政策利好推動股指持續上揚

孫宏廷

股指本周繼續上攻，從2242點開始以來的上漲延續的非常好。今年以來持續對藍籌股的推薦給投資者帶來了超越指數的回報。年初至今，漲幅最好的兩個板塊分別是券商和地產，有色煤炭等周期類股的漲幅也在前列。五一假期有不少制度出臺，新股發行改革意見公布，對逐步改變盲目打新炒新具有積極意義。但新股發行體制改革并非靈丹妙藥，要治愈中國資本市場投機猖獗的痼疾，仍需要配套改革、綜合治理。退市制度征求意見發布，創業板和主板退市制度都不再允許虧損公司借用“非經常性損益”來玩弄“扭虧為盈”的把戲，這將對長期以來爆炒垃圾股的不良風氣形成極大的抑制和打擊，同時也將有利于藍籌股的估值提升。滬深交易所降低交易費，說明監管層對股市支持態度明顯。種種跡象表明，政策利好將繼續推動指數上揚。

市場在5月份將迎來流動性比較充裕的時間段。今年發售的兩款滬深300指數ETF基金在4月末結束，兩只基金首募發行規模總共超過五百億元，打破ETF首募的最高紀錄。這兩只滬深300ETF將給市場尤其是滬深300指數所在板塊，帶來大量資金流入，這對提升藍籌股的市場地位和改善股市價格結構大有幫助。加上新批的500億美元QFII投資額度，目前總投資額度達到800億美元。一方面A股市場獲得了新的增量資金，另一方面，根據滬深交易所安排，5月份兩市將有65支股票解禁，共解禁43.5982億股，當前市值465.3433億元，較4月份略有下降，為年內較低水平。2012年3月份社會融資規模為1.86萬億元，分別比上月和上年同期多8136和355億元。其中，人民幣貸款增加1.01萬億元，同比多增3320億元。就如我們之前預計的，今年1、2月新增貸款少于預期的數額都將在后續季度月份中予以補足，尤其是5、6月份企業開工旺季，外貿主要接單時間段中，新增貸款規模將進一步增加。

國務院在分析一季度經濟形勢，研究部署下一階段經濟工作會議上提出，貨幣政策要更注重滿足實體經濟。央行有關負責人積極響應，人民銀行將繼續實施穩健的貨幣政策，綜合采取有效措施，適時適度預調微調，引導貨幣信貸平穩適度增長，保持銀行體系流動性處于合理水平，支持國民經濟實現平穩較快發展。同時，3月末我國外匯占款為256493.92億元，其中當月新增1246億元。雖然略有反彈，但與往年相比月均2000億的外匯占款相比還是較少，外匯占款下降，導致貨幣被動收縮，造成貨幣供應沒法保證經濟需要，未來還是需要通過下調準備金率來調節。在這些因素共同作用下，為緩解流動性壓力，法定存款準備金率的再次下調將成為大概率事件。因此，5月流動性方面應該是較為充裕的。

大盤經過4月份的震蕩爬升，上漲趨勢已經明確，上證指數自2132點上漲的中期行情的第二波上漲有望在5月份得到延續。本輪中級行情的動力主要來自于政策放松和流動性改善的預期，雖然此預期在3月中受到較大的干擾，但就目前來看這些干擾因素正在逐漸消除。實體經濟的困境使得貨幣政策從中性轉向偏寬松，特別是在保持房地產調控政策不變的前提下，定向結構性寬松的力度進一步加大。預計在政策的扶持下，企業利潤下滑趨勢將得到扭轉，實體經濟有望在2季度實現軟著陸，隨著經濟弱復蘇周期的開啟，5月行情繼續震蕩向上，再創年內新高的概率較大。雖然市場整體向上趨勢不變，但結構性分化可能加劇，隨著限制炒作和做秀式增持、退市制度的嚴格化，中小板、創業板的風險在逐漸增大，資金流入偏向于傳統二線藍籌品種。穩健投資者可以重點關注估值合理的藍籌板塊。操作上建議規避前期爆炒的題材股，以及創業板個股。投資者可重點關注以高鐵、核電為代表的高端裝備制造、煤炭、房地產、有色金屬等周期性行業。