“妖股”國海證券

趙迪

都說廣西出妖股，此言不虛。

從前些年的桂東電力、兩面針到近些年的萊茵生物、中恒集團，廣西板塊中總是不乏牛股。只不過，這些牛股的走勢似乎多少有些“妖”味。

這一次，主角換成了國海證券。

借殼SST集琦媳婦熬成婆

國海證券的前身是廣西證券，2001年增資擴股至8億元并更名為國海證券，2011年通過借殼SST集琦登陸A股市場。

事實上，國海證券登陸A股市場的過程并非一帆風順。早在2006年11月22日，SST集琦就停牌展開重組。當年12月，SST集琦提出了重組方案。然而，重組并非一帆風順。先是遭到股東反對，此后又受到金融海嘯的影響，加之上報材料不夠齊全，重組進程擱置。SST集琦不得不在隨后的2008年4月、9月，兩次向國資委申請延長國有股轉讓批復的有效期。

直到2008年11月24日，公司才公布了重組方案。2009年1月19日，才短暫復牌交易。一個星期后，SST集琦再度停牌，其間股價連續漲停。

此后，因為重組主體的價值發生改變，方案再度有所變更。SST集琦以2010年9月30日為時間點，對重組主體的資產價值進行重估。國海證券最終評估凈值42.6億元。2011年5月，SST集琦重組終于獲得證監會有條件審核通過。

至此，國海證券借殼上市之路已經走了四年多，可謂是“媳婦熬成婆”。

2011年8月9日，SST集琦更名國海證券并復牌交易，首日上漲197.95%，接近歷史新高。這意味著SST集琦被套數年的投資者悉數解套。

利潤大幅下滑股價蹊蹺走高

然而，國海證券的故事剛剛開始。

2011年，A股市場持續低迷。

受累于二級市場的低迷，證券行業經紀業務普遍出現下滑，而國海證券作為一家中小型上市券商，投行業務也不具備優勢，因此凈利潤出現大幅下滑。3月27日，公司公布2011年年報顯示，2011年實現凈利潤僅為7552.9萬元，同比下滑高達83.46%。而這一數字在18家上市券商中排名倒數第二位，僅高于因為自營而陷入虧損的東北證券。

2012年一季度，市場有所回暖，國海證券實現凈利潤6511萬元，業績環比出現一定幅度的改善，但同比依舊下滑18%。

盡管業績不佳，但公司二級市場的股價表現卻一路扶搖直上，截至5月2日收盤，公司股價收于24.91元，今年以來上漲123.41%，遠遠跑贏其他券商股，可謂牛氣沖天（表1）。

誰在惡炒

盡管券商股在今年以來都有不俗的表現，絕大多數跑贏了大盤，但國海證券如此“另類”的表現還是引起了我們的關注。究竟誰在惡炒國海證券？

2011年8月9日，公司完成重組復牌，9月30日披露了重組后的首份季報。從十大流通股東名錄看，包括6只公募基金產品、1只信托型私募基金產品、2個自然人和一個公司法人。除公司法人是老股東外，其余股東都是新進入十大流通股東名單之中的。其中，自然人王素芳持股325.73萬股，位列第三大流通股東。

資料顯示，這個王素芳不簡單。

媒體報道，王素芳喜歡炒作熱門股票。而其進入十大流通股東的次數并不算少，廣晟有色、包鋼稀土、樂凱膠片、ST渝萬里都曾出現過王素芳的身影。

國海證券披露的2012年一季報顯示，相比于半年前，王素芳的持股，沒有任何變化，依舊是325.73萬股，不同的是，當初一同進入的基金、私募大都退出或減倉，王素芳已經成為國海證券的第一大流通股東。以2011年9月30日16.57元的收盤價計算，王素芳在國海證券上已經盈利2716.59萬元。

不過，考慮到王素芳在這半年中持股未動，并非推動股價上漲的動力。而從機構的動向來看，基金則表現出交替進退、你買他拋的特征。2011年三季度進入的華夏復興、華夏盛世、諾安平衡、諾安靈活配置等產品均未出現在2012年一季度十大流通股東之列。取而代之的，是博時平衡基金以及招商證券智遠內需集合資產管理計劃、融通戰略1號資產管理計劃等集合理財產品以及樓華、張惠媛等自然人股東。

事實上，國海證券真正的大漲是從今年1月末開始的。而在國海證券股價一路上行的過程中，多次躋身龍虎榜。銀河證券北京阜成路營業部、國泰君安證券上海牡丹江路營業部、中信證券深圳福華一路營業部、國泰君安證券寧波彩虹北路營業部、銀河證券寧波翠柏路營業部、東方證券上海張楊路營業部、華泰證券揚州文昌中路證券營業部、招商證券深圳益田路免稅商務大廈營業部、五礦證券深圳金田路營業部、廣發證券深圳民田路證券營業部等游資集中的營業部席位多次出現在龍虎榜中。似乎，游資的接力式炒作是股價上行的主要動力。

那么，在公司業績大幅下滑之際，究竟是什么力量在支撐國海證券的一路高漲呢？

1月20日，國海證券發布非公開發行股票預案，擬向特定對象非公開發行股票不超過4.94億股，發行價格不低于10.12元/股，募集資金總額不超過50億元，將全部用于增加公司資本金、補充公司營運資金，以擴大公司業務規模特別是創新業務規模。

或許是沾上了創新的邊，公司股價一改四季度的頹勢，一路高歌猛進。

“股價的走高是在為定向增發鋪路。”深圳本地一位私募基金經理表示，“表面上看是游資在爆炒，事實上股價的不斷推高有助于公司后期實施定向增發。”

與此同時，公司也不斷推出利好，從高送轉方案到3月份業績爆發性提升。似乎一切都在昭示，股價的上漲似乎是理所應當。

不過，就在國海證券推出高送轉、股價持續上漲之時，證監也在警示風險——一些上市公司涉嫌利用“高送轉”等概念伺機從事內幕交易。

隨著國海證券的暴漲，券商研究員之間分歧也開始加大。今年3月27日，宏源證券分析師黃立軍給出“中性”的評級，4月27日，中信建投證券分析師魏濤則把公司評級從“買入”下調到“增持”。相比較而言，招商證券分析師洪錦屏較為激進，3月9日和3月28日連續兩篇報告給予“強烈推薦”的評級。

耐人尋味的是，招商證券旗下的智遠內需集合資產管理計劃也是在一季度買入國海證券，成為第二大流通股東。

當然，股價上漲，最受益的還是國海證券的“大小非”股東。而從國海證券股東結構來看，廣西地區上市公司占據了不少的席位。盡管這些股權要到2014年8月才能解禁，但國海證券市值的膨脹，無疑令這些公司直接受益。尤其是兩家已經被ST的上市公司，更是如此。

可見，國海證券的“爆炒”是各方都樂于看到的結果。只不過，這樣的爆炒，又會以怎樣的結果收場呢？

想到廣西另一只“妖股”中恒集團出事的時候，知名私募基金經理人鄧繼軍在微博上寫了一段話——“會不會大多數的大牛股都會被證明是騙局，會不會正應驗了我前幾天在朋友微博上看到的一段話，世界上所有男人都是騙子。不管是漂亮還是不漂亮的女人都會被騙。有所不同的是，幸運的女人找到了一個大騙子，騙了她一輩子。不幸的女人找到了一個小騙子，騙了她一陣子。”