對市場現狀和未來的思考

單澤鋒

我歷來認為國際市場與中國股市基本面沒有必然聯系，但對流動性的沖擊不容小視。所謂歐債惡化，大宗商品崩盤，美元指數飆升，其實質是某個超級大國利用其軟硬實力和全球影響力搶奪流動性，這家伙可不得了。5月25日美國財政部稱“中國沒有操縱人民幣匯率”，6月8日國際貨幣基金組織稱人民幣只是被“溫和低估”。看到這兩條新聞不少國人很開心，盛贊美國政府有良心，IMF講公道，也為我國國際聲譽提升感到歡欣鼓舞。但是我看了以后如坐針氈，回家馬上查看美元兌人民幣的K線圖，果不其然，今年人民幣兌美元已經貶值1%。這說明中國的流動性很可能也正在大量流出。有專家估計外企在中國的留存利潤大概1萬億美元，再加上幾千億熱錢，再加上移民潮的資產轉移，通過種種正常非正常渠道形成的資本流出對國內市場造成的沖擊不可不防。降準對沖、降息對沖，資本流動監控，有作為的政府有能力解決問題，然而，經濟史上每一次真正的災難不是天災，而是人禍。即便沒有災難，由于政策滯后效應造成的傷害也可能超預期，通貨緊縮不是完全沒有可能。

從2007年10月開始上證指數跌了將近5年，但為什么股票還是如此之貴？和房地產價格一樣，這是貨幣現象。2005年我上菜場買的大米是1元錢一斤，現在我去買則要3塊（我并沒有因為發了工資而變得出手闊綽買某種高級香米），由于國家對大米價格管制較嚴，影響其價格的結構性因素較小，我們可以基本界定現在人民幣價值只是05年的三分之一。這樣算的話3萬的房價不算貴，30塊錢的股票也不算貴。帳可以這樣算，市場卻不能這樣做。真正的大底、鐵底不是價值底，而是流動性底，換句話說，大底產生于流動性枯竭。只有這樣，才可能出現“皇冠上的明珠”也被大幅低估，價格“低得離譜”。這種機會的收益有多大？依我之見，不是翻一倍、翻兩倍，而是加一個零、兩個零。距離2005年已有7年之遙，那段歲月我至今難以忘懷——那是投資人真正的盛宴。歷史或將再次賦予我們機會，但幸運只眷顧有準備的人。

不管是公募精英、私募大佬還是民間高手，甚至是產業大鱷，今年有個觀點很一致：以銀行股為代表的藍籌股具備投資價值。昨晚看到一個新聞更猛，連證監會都講話了——“藍籌股是價值所在”。4倍PE，破凈，超定存分紅，確實有價值，但為什么就是不漲呢？王明夫先生04年出版了一本《藍籌》，從美國道瓊斯指數30種成分股入手，對藍籌股進行了深刻剖析，堪稱經典中的經典。書中有一句話我記憶非常深刻——“藍籌是博弈場局里的籌碼，離開那個場局，藍籌只不過是一塊塑料片罷了”。投資藍籌股不能根據有沒有價值，高估還是低估，而是要根據特定市場背景下大莊家的特定需要。也就是說，需要他跌的時候從10倍跌到5倍3倍都沒問題，需要他漲時從20倍漲到40倍也完全可以。

要想破解此局必須先分析了解此局。從2005年股權分置改革，到2009年開始的PE盛宴，產業資本對股票市場的影響力可謂舉足輕重，某私募大佬的觀點我十分贊同，他認為每一輪熊市都必須把上一輪牛市的主力消滅才會結束。過去幾年股指的熊市，卻是流通市值的牛市，產業資本從減持、IPO中賺的盆滿缽滿，它們毫無疑問是上一輪牛市的主力，是要被消滅的對象。誰來消滅它們呢？必然是金融資本。傳統的基金、各類二級市場游資等等這些年基本上被打得落花流水，沒有能力組織反攻，更何談奪取勝利？希望何在？哲學上的矛盾論的魔力在于轉換，即在一定條件下矛盾會向其相反方面轉換，毛澤東理論還告訴我們辯證的否定是自己否定自己。我相信最智慧的產業資本在一定情況下會轉換成金融資本，進而與原有的金融資本一道消滅剩下產業資本。這是經濟的周期、歷史的進程，誰也無法阻攔。

（本文僅代表作者自身觀點）