奪命長陽？

童第鐵

苦苦掙扎后，近期上證指數(shù)跌破2000點，正式進入“1時代 ”，指數(shù)同時也創(chuàng)46個月新低，最低達到1949點。隨后市場在金融股飆升的引導下，再度出現(xiàn)放量大陽線，上證再度收復2000點大關(guān)，市場人氣得到恢復。

今年以來，市場在低迷時期屢次出現(xiàn)這樣的放量長陽，每次都讓飽受套牢損失之苦的投資者充滿憧憬，但最終還是失望。這次呢？恐怕還是照舊的概率更大些。市場的深層次低迷原因沒有得到絲毫解決，一次次的反復躁動只能讓市場越發(fā)沉淪。

市場這兩年持續(xù)低迷的原因，可以找出很多，但本質(zhì)原因還是股市的流動性被擴容“大躍進”抽干，加上大小非解禁潮，致使市場流動性嚴重不足。據(jù)統(tǒng)計，2008年10月時，A股總流通市值為3.7萬億元左右，當前超過15.6萬億元，后者是前者的4.2倍；2008年10月M1存量為15.7萬億元，2012年10月M1存量為29.3萬億元，后者是前者的1.9倍。據(jù)統(tǒng)計，今年滬深A股總市值累計蒸發(fā)4.3萬億元，股民人均虧損高達7.68萬元。根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，2011年城鎮(zhèn)居民人均可支配收入21810元，按照8%增長率計算，年收入大概為23555元，但僅為7.68萬元的30%。換句話說，股市投資者上班一年不僅白忙活了，而且搭上前兩年工資收入。散戶如此，機構(gòu)又如何？自2007年童第軼本刊特約專欄作家，曾任職于中國證券報社、中國人壽資產(chǎn)管理公司，現(xiàn)為龍贏富澤資產(chǎn)管理公司投資總監(jiān)。Tong Diyi11月以來的5年內(nèi)，藍籌股的代表指數(shù)滬深300累計跌幅達60.4%，24只A股基金5年平均虧61%。

有學者分析認為，人們總習慣從GDP總額的角度，去考慮股市規(guī)模大小和證券化率高低是錯誤的，一國股市的市值占GDP的比例多少才算比較合理，要從人均收入角度去衡量。人均收入高的，證券化率可高一點；人均收入低的，證券化率應(yīng)低一些。簡單地從總量出發(fā)，而非從人均這一更能準確反映經(jīng)濟和民生發(fā)展水平的角度出發(fā)，認為中國的GDP總量已達全球第二，所以中國的股票市值也要全球第二，是錯誤的。事實上，與人均GDP相比，中國的證券化率不是低了，而是高了，股市的規(guī)模不是小了，而是大過頭了。即便已經(jīng)過5年調(diào)整，目前依然偏高。

在股票供求關(guān)系嚴重失衡背景下，A股進入“1時代”并不意外。滬深股市走了一條簡單粗暴的規(guī)模化擴張之路，僅用了20余年就完成其他國家甚至20 0年才能完成的任務(wù)。但股市并非一個取之不盡用之不竭的資金寶庫，一切違背自然規(guī)律和經(jīng)濟規(guī)律的事都要受到嚴厲懲罰。

就短期情況來說，十八大閉幕之后至兩會開幕前，國務(wù)院領(lǐng)導各項分工以及各部委領(lǐng)導架構(gòu)還未最終確認，政策方面暫時處于相對真空期。而資金方面，年底總體偏緊，今年以來外圍資金入場有限，場內(nèi)資金離場加速。至于大小非減持，年底滿足減持條件的股票市值約在1萬億，雖然經(jīng)過證監(jiān)會的窗口指導，大非減持延遲至明年年初，但到時滿足減持條件的股份可能累積達到1. 3萬億至1.4萬億市值。據(jù)悉，目前有超過800家正在排隊上市的企業(yè)，預計到明年一季度，可能累積到1000家，這對目前A股走勢造成了額外的壓力。雖然近期監(jiān)管層一直在維穩(wěn)股市，IPO發(fā)行一直是不審不發(fā)的狀態(tài)，但一直不放行IPO是不太可能的，因為作為一個越來越市場化的資本市場，需要新鮮血液的注入。

就短期走勢而言，我們還是緊盯市場的成交量的變化。行情演變走好的基礎(chǔ)必須要有合適的放量為基礎(chǔ)，一旦成交低迷，投資者必要的防范措施一定要及時進行。