建筑工程:央行降息利好行業等

建筑工程：央行降息利好行業

宏源證券

投資要點：1、降息緩解企業壓力。2、裝飾園林受益房地產放松。

高杠桿的基建板塊直接受益。基建板塊是建筑工程行業里的重資產高地，負債率持續高企，2010年、2011年、2012Q1的資產負債率分別為73.7%、72.8%和72.7%，降息直接緩解企業的資金壓力，有利于在建項目的順利推進及新項目的承接。

房地產渡過最困難時期，裝飾園林間接受益。本次降息是針對宏觀經濟增速的下滑，意味著流動性拐點和政策拐點。降息后，開發商付息成本降低，包括銀行開發貸、信托、私募基金等全系列金融工具。從購房者角度看，首套房貸款將重新出現8 折優惠，資金壓力減輕，更重要的是對樓市回暖預期轉強，觀望情緒繼續降低，即購買力和購買欲雙升。因此，房地產是此次降息的最收益板塊之一。裝飾園林為輕資產板塊，資金寬裕，沒有長短期借款，負債集中于應付賬款、預收賬款、應付職工薪酬等流動負債科目，不直接受益于銀行信貸下調。而且，對尚有巨額超募資金的企業來說，其利息收入反倒會有些許損失。但是作為房地產下游行業，開發商資金轉向充裕利好裝飾園林公司在建項目進度及新簽訂單承接，經營安全性顯著提升。

推薦投資標的：2012 年一季度，裝飾園林板塊表現亮眼，但反彈至12年估值20倍時，股價明顯出現瓶頸，新簽訂單、業績受到房地產調控負面影響是抑制估值上移的主要壓力。隨著各地政府“保剛需”政策的獲批，地產調控政策底已經夯實，推動裝飾園林估值中樞上行。本次降息意味著流動性拐點出現，估值有望進一步上提。根據業績增速，我們認為對于業績成長性突出的裝飾園林公司來說，股價合理估值區間應為12 年25-30 倍，繼續推薦廣田股份、亞廈股份、金螳螂、洪濤股份、鐵漢生態和棕櫚園林。

期貨：CTA推動行業結構性變化

中信建投

投資要點：1、CTA傳聞早于境外期貨經紀業務試點推出。2、CTA可防御系統風險，優化投資組合。

近日，有關期貨公司特定客戶資產管理業務（CTA）試點辦法已于近期召開的證監會主席辦公會議上獲得通過并將對外發布的消息，在業內流傳。依此推斷，CTA業務將領先此前更被看好的境外期貨經紀業務試點，作為年內第一項期貨公司創新業務率先推出。

近年來CTA基金發展迅猛。CTA基金(商品交易顧問基金)，它是指由專業的資金管理人運用客戶委托的資金自主決定投資于全球期貨期權市場以獲取收益并收取相應的管理費和分紅的一種基金組織形式，是國際期貨市場的主要機構投資者。

近年來養老基金、保險基金等對其也表現出濃厚的投資興趣，CTA的規模也隨之急劇膨脹，CTA基金在全球期貨期權市場中的作用和影響也日漸顯現。全球期貨CTA基金近20年得到十分快速的發展規模也從1980年的3.1億美金急劇擴大到2011年的3143億美金。

防御系統風險，優化投資組合。CTA基金或對沖基金與股票和債券等資產的相關性為零甚至為負，正是由于CTA基金與股票和債券組合有明顯的不相關性，在股票市場處于熊市的狀態下，投資者可以通過在資產組合中加入CTA基金、對沖基金等非主流投資工具。這樣一來，不但起到了防御風險的作用，降低了組合的總體風險，有時候還能提高收益。

投資建議：CTA的引入對我國期貨市場意義重大，行業結構的改變，投資者結構的改變，專業化程度的改變，期貨公司盈利模式的改變隨之而來。據悉，CTA業務準入門檻：評級在BB以上、凈資本5億元以上的期貨公司。未來實力強，資本多的大期貨公司優勢明顯，我們繼續推薦參股優質期貨公司的上市公司：弘業股份、浙江東方、物產中大和新黃浦。

汽車：5月銷量超預期

中信證券

投資要點：1、5月銷量超預期，6月增長有望維持2位數。2、關注市場份額持續提升的公司。

核心觀點：5月銷量增速超市場預期，乘用車增速顯著提升，商用車恢復明顯；6月增速有望維持兩位數，關注低庫存、價格穩、份額提升的優勢公司和業績彈性大、有望持續改善的公司。

汽車市場：5月汽車銷161萬輛（同比+16%），1-5月累銷802萬輛（+1.7%），同比回正；預計全年增速有望接近7%。終端需求較快增長、庫存小幅提升以及去年低基數驅動5月銷量增速顯著提升；去年同期基數較低，二季度銷量增速有望超過10%，顯著好于一季度，預計下半年銷量增速維持平均10%以上的水平，維持全年汽車銷量增速7%的預測。

乘用車：增速顯著提升，SUV增長維持強勁；預計6月銷量維持超過15%的較快增長。5月SUV（16.3萬輛，+58.4%）增長維持強勁。基數和庫存原因驅動日系銷量快速增長，德系和少數自主品牌依靠較強的產品力市場份額持續提升，其中一汽豐田（+451%）、廣汽豐田（+130%）、上海汽車（+57%）等表現出色。

商用車：重卡5月銷量同比改善，降幅有望逐步收窄；大中客銷量增速表現較好；輕卡小幅下降，輕客小幅增長。重卡需求仍低迷，需求顯著改善需等待房地產等固定資產投資大幅改善。校車安全標準及管理辦法實施有助校車需求增長，2012年校車銷量可能達到2-3萬輛，驅動大中客需求較快增長。

我們測算一季度是全年銷量增速的低點，二季度起銷量增速有望維持平均兩位數水平，將有助市場預期逐漸改善。維持行業“強于大市”的評級，建議關注兩類投資主線。一是低庫存、價格穩、市場份額持續提升的乘用車和商用車公司，這類公司的特點是價格相對穩定，企業盈利能力維持高位且波動較小，關注上汽集團、長城汽車、宇通客車等；二是可能受益于政策環境轉暖，銷量、盈利彈性較大的公司，這類公司的特點是隨政策環境改善和新車型投入，業績有望明顯改善，關注長安汽車等。

電子：新產品陸續登場帶來大量訂單

申銀萬國

投資要點： 1、新產品陸續登場，3 季度值得期待。2、蘋果產業鏈增長最穩定。

2季度整體需求偏弱，中報存低于預期風險。整體電子行業在2 季度受到了歐美經濟不景氣影響，下游需求不佳。與此同時，Intel 新款芯片出貨略有延期，且大廠為順利完成新舊產品切換，進行主動的訂單調節。從調研的情況看，多數公司反映二季度狀況弱于此前預期，對應整體電子產業，需警惕中報低于預期的風險。

新產品將陸續到來，3季度值得期待。各大國際廠商的最新手機產品以及ultarbook、平板電腦都將在3季度陸續登場，伴隨而來的是大量的新品訂單，包括谷歌平板電腦、Amazon Kindle Fire2/Ice 等新品的大量訂單可望推動整體電子產業在3 季度迎來環比大幅提升，3 季度業績可望爆發，值得重點關注。

蘋果產業鏈最值得信賴。2012年蘋果公司已發布及將發布的重要產品包括；New iPad，iPad Mini，iPhone 5，新Macbook Pro。對電子產業公司來說，蘋果訂單依然是利潤率和高增長的重要保障，特別是在全球經濟不景氣的環境下，蘋果成為超季節性表現的重要來源。iPad Mini 與iPhone 5 的上市可望從3 季度起推動產業鏈相關公司業績高速增長。

用戶體驗成為核心訴求，光學、電聲產業持續增長。隨著云計算、云存儲技術的推進，用戶對于個人消費電子產品的訴求集中在影響用戶體驗的光學、電聲領域。相機鏡頭從單純提高像素轉向型化、大光圈技術。而電聲領域則是高功率Speaker、MEMS 麥克風技術以及陣列技術的使用，整體行業仍將持續快速增長。

值得重點關注的投資標的：安潔科技、欣旺達、水晶光電、歌爾聲學。