H股十年領跑全球主要指數

啟明

易方達恒生中國企業ETF已于9日起發行，作為首批跨境ETF受到市場關注，10日易方達在上海舉辦 “H股跨境ETF產品券商交流大會”，有近千名券商人員參加，反映了券商對創新產品的重視。

這次“券商大會”以規模大、覆蓋面廣、針對性強為特征，囊括了26家重點代銷券商260余家營業部的負責人、營銷總監、投資顧問等基金代銷業務直接相關人員。易方達上海分公司副總經理劉非介紹：券商這次之所以大規模重點出席來聽H股ETF路演，首先是因為他們看好H股長期投資價值，此外跨境ETF便捷投資香港、易方達指數品牌權威等因素也構成一定吸引力。

易方達指數投資業務負責人林飛出席并主講，就H指數的超額收益高、整體盈利能力強、成長性優異、估值低，股息率高等特征作了深入分析。易方達首席基金投資分析師劉超安還重點介紹了大類資產配置策略以及香港市場盈利模式。來參加路演的基本都是一線銷售代表，實戰經驗豐富，也非常了解投資者需求。交流階段提問踴躍，券商代表們就重點關心H股指數投資價值、H股投資前景、交易細節、應用模式等問題與易方達基金投研人員進行了深入交流。

光大證券淮海中路營業部營銷總監表示，H股ETF為內地投資者提供了跨境、指數化配置香港市場的機會，而且ETF本身也是一種低成本、高效率的工具，因此營業部很重視這款創新產品。江海證券上海某營業部一位銷售負責人也反映，目前H股ETF正在各大營業部熱銷，甚至有客戶看到媒體報道后主動來向券商營業部詢問產品情況。之前一些機構客戶也表示：他們對于H股指數的差異化配置比較感興趣。

一些券商銷售代表指出，H股過往的突出表現是他們最為重視的數據之一：據彭博數據統計，截至2012年6月30日，H股指數2002年以來人民幣計價累計漲幅高達307%，遠遠優于同期恒生指數(28%)和滬深300指數(87%)，相對于A股和港股都顯示出具備超額收益的配置價值。

易方達指數投資研發中心研究顯示，經過18年發展，H股指數已成為代表中國內地經濟成長的權威指數，與全球主要股指相比遙遙領先，遠遠高于標普500(-11%)、納斯達克綜合(9%)、倫敦富時100(-13)、上證綜指(38%)、MSCI新興市場(116%)、MSCI全球市場(-7%)等主要股指的同期表現。同時，由于成份股具備突出的代表性，H股指數在香港市場也是佼佼者，2002年至于2012年6月30日的十年間，H股指數307%的漲幅遠遠超過恒生指數(28%)、恒生綜合指數(47%)、恒生香港中資企業指數(114%)等其他三只主要股指。

H股指數為何擁有“睥睨群雄”的超額收益？究其原因首先是H股背靠中國、吸收精華，盡享過去十年中國經濟高速成長的優勢。易方達指數投資研發中心研究顯示，H股指數的40只成份股精選國內大型優秀企業，行業涵蓋銀行、保險、能源、電信等經濟支柱行業，再兼H股公司營業收入源自中國內地，人民幣升值可直接帶動業績增長，正好對沖股價的匯率風險。因此在自由開放、無匯率管制的香港，H股已成為全球資金追逐“中國成長”的重要窗口。

再者，從指數的行業分布來看，H股指數與恒生指數、上證50基本一致，不過H股指數的行業集中度更高。能源、原材料、保險等高成長行業的比重均高于恒指，房地產、綜合金融（券商、信托等）、電信、公用事業等行業的比重低于恒指，H股指數成份股里無房地產公司，單個股票集中度也小于恒指，反映了內地與香港不一樣的經濟結構。

與恒生指數、上證50指數一樣，H股指數在銀行、能源及保險三大行業的占比較高，但H股指數在能源行業的權重高達26%，成為H股指數區別于恒生指數和上證50指數的主要優勢之一。眾所周知，能源行業是全球經濟中成長空間和盈利能力都比較好的行業，國內一直存在能源需求旺盛而供給相對不足的局面，國際上由于各國貨幣超發導致能源產品長線看漲的趨勢亦長期存在，H股指數中能源行業的權重超過1/4，一方面保證了H股指數的盈利能力的持續性，另一方面也使得H股指數更具有成長空間。

此外，不同于內地多數指數每半年調整一次樣本股，H股指數是按季調整，確保單只成份股比重上限為10%，令其作為指數化投資的工具性更加突出，與個股投資得以區分。