大市反彈空間有限

香港富昌證券

本周回顧

環球經濟下行風險加大，美國推出QE3的機會卻下降，加上市場擔憂內銀股壞賬問題，港股本周大跌，失守各平均線支持，恒指全周跌708.01點，或3.58%，國企指數跌442.58點，或4.57%。

繼荃灣西站五區（灣畔）后，投資額290億元的港鐵（00066）大圍站上蓋項目亦流標收場，地產股下挫，長江實業（00001）跌3.57%；受惠于租金上升，收租股，希慎興業（00014）新廣場8月開幕，股價升1.25%；屬房產信托的領匯房產基金（00823）因于4月份的新財政年度起開始加租，股價先升后跌0.61%。

人行月內再次作出“不對稱”減息，令銀行息差再次縮窄，拖累內銀股表現，有報道指已破產的中江集團債務規模達80億元（人民幣，下同），其中建設銀行（00939）占30億元，中國銀行（03988）占10億元，工商銀行（01398）亦占1.5億元，上述款項料成為壞帳機會甚大，內銀股下挫，建行跌7.18%，中行及工行分別跌3.12%及5.63%；內險股亦被拖累，中國人壽（02628）跌4.39%。

降息令地產股受鼓舞大升，亦有數據顯示6月份一線城市樓價不跌反升，中央政府表態，面對上升的房地產市場，決不動搖房地產市場的調控工作，有消息指住建部下半年傾向于「強調既有政策」，當中對于核心政策限購的執行層面正在收緊，對地方出臺或變相放松房地產市場調控政策的，會予以糾正，加強地方問責，內房受壓，中國海外發展（00688）跌4.39%；華潤置地（01109）跌5.74%，水泥建材股跌，中國建材（03323）跌2.63%。

國務院總理溫家寶在經濟座談會上強調，“穩增長”是當務之急；而當前重要的是促進投資的合理增長，要在鐵路等領域做幾件實事，提振投資信心。言論帶動鐵路相關股份造好，中國鐵建（01186）升1.86%。

最近國務院下發的《社會保障十二五規劃綱要》，有利醫療消費增量，加上憧憬工信部力促醫藥業并購重組有進展，在政策利好影響下，醫藥板塊上升，聯邦制藥（03933）急升13.53%；四環醫藥（00460）升4.45%。

鉛蓄電池行業準入條件于今月起實施，中央蓄電池業門檻提高，刺激汽車電池板塊造好，其中天能動力（00819）升7.93%。

聯想（00992）上季個人電腦出貨量按年升15%，不負眾望，擊破傳言，股價逆市升2.98%。

下周展望

中美公布的經濟數據顯示，環球經濟仍存在較大的下行風險，港股市場情緒不樂觀，雖然歐元區通過對西班牙銀行的救助曾一度提振大市，但另一方面亦反映歐債危機進一步惡化。另一方面，內銀股本周雪上加霜，先是降息收窄息差收益，再有破產企業欠建行、中行及工行共超過40億元債務，此款項成為壞賬記錄甚高，對內銀造成巨大沖擊，成為拖累大市的元兇。

內地通脹顯著回落，溫總理在周中的經濟座談會中表示需要做好穩增長目標，令市場期望會加快推出刺激方案，成為可以支持大市的因素之一。展望新一周，美國企業將陸續公布季度業績，好壞將對大市起到一定的影響。聯儲局主席伯南克周三將出席國會聽證會，市場關注會否提及刺激經濟方案，亦是焦點所在。

港股方面，恒指在失守各平均線支持后，走勢有轉差的勢態，短期有機會先下試18800點水平。內地公布的次季GDP轉差，令投資者對即將再減銀行準備金率帶來憧憬，對市況會有一定的幫助。但內銀股債務問題令市場存在一定的戒心，如此類股份跌勢未停，大市反彈空間將有限，19500點水平會有一定阻力。

投資策略

市況飄忽不定下，房地產信托基金成為市場追捧對象，推薦領匯（00823），可待價格回至32元買入，目標價看35元，不需要止蝕。