華夏基金王路:恒生指數投資價值顯現

啟明

經過5年的精心準備，華夏恒生ETF已于今日正式發行。作為境內第一只跨境ETF，恒生ETF的投資標的為香港市場唯一的旗艦指數—香港恒生指數。恒生ETF可通過場內現金認購，基金的二級市場交易與內地現有ETF相同，如買賣股票一樣簡單，使內地投資者即可輕松便捷地參與香港市場投資。

香港市場作為內地投資人最為了解的境外市場，一直備受關注。目前是投資港股好時點嗎？如何看待恒指當前的投資價值？人民幣匯率走勢及其對產品的影響如何？就投資人最為關心的問題，記者采訪了恒生ETF的擬任基金經理王路先生。

背靠內地 香港經濟前景可期

2012年，縱觀全球，美國經濟復蘇低于預期且有反復，歷史高水位的政府債務和美聯儲債務限制了進一步寬松的財政政策和貨幣政策。歐洲方面，債務危機的陰影揮之不散，在較長一段時間，歐洲經濟體將持續低迷，難以看到顯著的復蘇跡象。毫無疑問，新興經濟體未來還將是世界經濟的重要引擎。盡管有人對中國經濟持悲觀態度，但是中國經濟的亮點也不容忽視。2012年以來通脹問題進一步緩解，配合穩中求進的相關政策措施不斷推出，短期經濟形勢雖然可能會歷經波折，但長期經濟結構轉型將提高生產效率，帶來經濟的長期增長。世界銀行預測中國長期經濟增速仍將超過8%，全球機構投資者對中國內地和香港市場也比較看好，例如今年一季度，全球股票基金持有的中國內地和香港市場股票的平均比例比去年增加了10%。對于香港市場，近期中央為慶祝香港回歸十五周年，送給香港政策“大禮包”，其中包括意義深遠的支持香港進一步發展、深化內地和香港經貿、金融等方面的六大支持措施，預計將會對香港的經濟發展起到明顯的促進作用。

估值偏低 恒指投資價值顯現

由于5月份的希臘危機使得市場降至階段性低點，但隨著6月間希臘大選的順利落幕市場信心開始逐步恢復，而后歐盟峰會上釋出的進一步救市行動的信號使得市場再月末再度出現大幅上漲。回顧6月，恒生指數全月上漲4.4%，收報19441點，市盈率為9.3倍，市凈率約為1.4倍，與內地股票指數相比，估值水平仍處于較低水平，同時也顯著低于MSCI新興市場指數和MSCI發達市場國家指數的估值水平。恒生指數目前的市盈率和市凈率都處在過去10年間的低位。過去10年間，恒生指數的市盈率多半都在10倍到20倍之間，很少低于10倍，一旦低于10倍就會迅速反彈。過去10年只出現過3次恒生指數市盈率低于10倍的情況，第一次是2008年的次貸危機期間，恒生指數市盈率跌到了6.7倍，但只用了兩個月的時間，市盈率就反彈到13倍，指數點位也從11000點左右上漲到22000點左右，漲了近一倍。第二次是去年8月份左右，美國國債評級被標普降級之后，恒生指數的市盈率跌到了7.3倍，之后用了三個月的時間很快反彈到10倍以上。第三次就是現在的情形。過去兩次恒生指數市盈率低于10倍的情況，都是由于危機的恐慌性因素導致市場遭到了拋售，之后伴隨著全球性救市措施的推出，市場迅速反彈。由于歐洲問題的影響，目前恒生指數的市盈率再次跌破10倍，全球也正在醞釀著新一輪的經濟刺激政策，當前市場環境應該是一個難得的投資機會。

趨于均衡 人民幣匯率風險可控

恒生指數中香港、內地企業比重各占約50%。成分股中的內地企業收入、費用等都按人民幣結算，可以基本對沖人民幣匯率波動。一些香港企業也有較多業務收入是來源于內地，可對沖部分人民幣匯率波動。同時，隨著人民幣國際化程度的加快，香港有望成為人民幣的離岸中心。例如，首批RQFII產品在香港已經采取人民幣結算，即將推出的RQFII ETF會通過人民幣形式在香港交易所掛牌交易。我們相信，在不遠的將來，人民幣和港幣的聯系會日益緊密。此外，中國人民銀行自4月16日起調高了人民幣兌美元匯率的波動幅度，人民幣匯率雙向浮動彈性增強，打破了一直以來的人民幣單邊升值態勢，促使人民幣匯率向合理均衡水平。總的來說，在匯率風險越來越可控的情況下，將香港市場做為境外資產配置的重要部分是投資者的較好選擇。

國際藍籌 成分股盈利良好

恒生ETF的投資標的是香港唯一旗艦指數——香港恒生指數，它包含香港本地股票、紅籌股、H股等，見證了過去40多年的香港經濟的興衰和變遷。恒生指數成分股均為業績穩定且有不錯的分紅收益的藍籌股，成分股中有近50%的權重來自匯豐控股、長江實業、和記黃埔、香港交易所等香港本地的龍頭企業的股票，還有25%左右的權重來自騰訊控股、康師傅控股、中國移動、華潤電力等內地市場買不到的優質中國企業的股票。由于恒生指數代表市值最大、成交最活躍的香港上市公司表現，一直被廣泛引用，目前指數產品（含ETF）已在法國、意大利、德國、瑞士、新加坡、臺灣等國家和地區掛牌交易。掛鉤恒生指數的金融產品發展迅速，目前衍生產品已經超過300只，指數基金資產規模已超過700億港幣，這說明以投資恒生指數來進行港股資產配置是受境外投資者普遍認可的模式。

恒生指數成分股的加權銷售凈利率接近18%，與內地主要指數相比要高5-7個百分點，而ROE、ROA的水平與內地主要指數相當，體現出了良好的成長性和盈利水平。恒生指數成分股大多為藍籌股，處于企業生命周期的成熟期，具有低風險、穩定收益的特點。綜合來講，恒生指數成分股盈利能力強，具有較好的投資前景。