持倉量仍在高位止跌訊號還未出現

高子劍

上周指出空方加碼沒有結束，持倉量的不斷上升表明后市需要繼續謹慎。本周（7月9日至7月13日）滬深300指數2漲3跌。在周三開盤時，全周跌幅最多達2.85%。但是這里也是多空轉換點，靠著后3天的接力上漲，全周跌幅縮小為0.89%。周三的低開高走還成就了多頭吞噬線，目前看來是有效的。日K線在60日均線以下，季均線斜率也向下，尚未進入偏多格局。

本周期指跟前3周一樣，沒什么新鮮事。持倉量依舊高，價差也不咋地。其實就連大盤，也不一定有多大差別，雖然周三后上漲，頗有觸底反彈的味道——從周三開盤開始，已經上漲2.02%。然而，這樣的故事并非新事。上周五（7月6日）13點15分至收盤，大盤上漲2.16%。再前一個周五（6月29日），開盤到收盤上漲1.83%。然而，這兩次大漲之后，大盤都是走弱。

連續三周看空的依據來自持倉量偏高，本周先分析此現象。IF1207的持倉量雖然沒有再創新高，周三至周五還合力下降11177手。然而考慮下周五即將結算，減少在情理之中。如果比較IF1206距離結算還有5天時，持倉量為35192手，目前是47028手，還是偏高。4個合約總持倉量在周一到周三，連續3天創下歷史新高。即使周四和周五總計減少5292手，仍然遠高出22天前的61068手。

筆者認為，止跌訊號仍然需要看到持倉量22日移動平均值的下降。因為前期持倉量的增加伴隨大盤下降，明確的上漲訊號就應該是持倉量減少。

那么，我們要處理兩個問題。一、為何要等到22日移動平均值下降？能不能快一點，絕對值下降就視為反轉？這是處理技術指標的原則，避免過于敏感，產生無效交易。而且從實踐來看，22日移動平均值下降提供的大盤反轉訊號，還屢屢領先，效果不差。二、有沒有可能移動平均值不下降，大盤已經由空轉多？在歷史上，沒有由空轉多的例子，由多轉空的不少。筆者認為，目前沒有直接轉換至多方加碼。上周已經提過，近期大盤上漲時都是伴隨持倉量下降，本周也不例外。如果大盤上漲持倉量也漲，恐怕就真不能等移動平均值下降了。但是現在不是這種情況。

接著分析價差。前面的基調是創新低，后面是價差背離。周一最大的特點，是期指先跳水。當天現貨改寫新低價，時間在14點50分，IF1207也改寫新低。重點來了，時間是14點30分，提早20分鐘。你跳水前，我先跳。這就造成在下跌的過程中，有一段時間（13點45分到14點40分）是價差收斂。

周二在底部震蕩，價差沒有太大變化。現貨在9點30分開盤就改寫新低。IF1207也改寫新低，時間是9點15分，提前15分鐘。

周三以后的基調是價差背離。周三開盤后的反彈從2400點至2470點，周三14點40分，2419.70點，+0.25%；周二，10點5分，2421.28點，+0.37%；周四，14點15分，2459.55點，+0.07%；周一，10點30分，2460.67點，+0.51%；周五現貨均價為2451.23點，與周一的2446.98點相當，但是價差平均值+0.20%，明顯低于周一的+0.46%。

從損益看，多方也不聰明。本周五個交易日，多方的損益為：-11641萬元、-1171萬元、+717萬元、+4800萬元、-2180萬元。全周累計獲利-9475萬元。對照一下5個交易日現貨的漲跌幅為：-2.29%、-0.39%、+0.78%、+0.97%、+0.06%。很明顯，下跌虧的多，上漲賺的少。

最后，看跌總有結束的時候，既然持倉量22日移動平均值何時下降被筆者認定是重要的訊號，在此推測一下何時能發生。以目前IF1207高于同期持倉量11836手來看，在下周五換月前，很難看到移動平均值下降。但是下周五帶入IF1208，由于IF1207持倉量偏高，下降就有可能。目前IF1208持倉量為16361手，同期IF1207持倉量為21397手，偏低。如果IF1208的持倉量沒有大躍進，止跌訊號的希望也許就在這里。