淺議煙草商業企業財務管理目標

羅鋼

[摘 要]財務管理工作貫穿于煙草商業企業經營管理的全過程，涉及到相當多的環節，是一項復雜與繁瑣的系統工程。財務管理目標是財務管理工作的出發點和歸宿。只有在正確認識財務管理目標的前提下才能正確地開展財務管理工作并達到目的。本文從財務管理目標理論出發，結合煙草商業企業的行業價值觀、生產經營特點，從企業價值的兩個組成部分對煙草商業企業財務管理目標進行分析研究，并對煙草商業企業財務管理工作提出筆者自己的觀點與看法。

[關鍵詞]財務管理 股權價值 債權價值

煙草商業企業財務管理是一項組織煙草商業企業財務活動，處理煙草商業企業與各方面財務關系的經濟管理活動，貫穿于企業經營管理活動的全過程，涉及到相當多的環節，是一項復雜與繁瑣的系統工程。財務管理目標是財務管理工作的出發點和歸宿，既明確了企業財務管理活動將要實現的發展目標，也為財務管理中具體的籌資、投資、股利分配及營運資本管理活動提供了具體的原則和各項工具，是對企業財務管理活動沿著正確方向發展的保證，煙草商業企業選擇正確的財務管理目標對實現行業“卷煙上水平”的發展目標至關重要。

一、企業財務管理目標理論

在財務理論發展歷程中，出現過許多財務管理目標理論。當前主流的財務管理目標主要有：1.利潤最大化。這種觀點認為：利潤代表了企業新創造的財富，利潤越多則說明企業的財富增加得越多，越接近企業的目標。這種觀點的缺點也很明顯，沒有考慮利潤的取得時間；沒有考慮所獲利潤和投入資本數額的關系；也沒有考慮獲取利潤和所承擔風險的關系；2.股東價值最大化。該觀點主要是借鑒西方的理財理論，針對上市公司而言的。上市公司的資本是股東的財富，股東投資創辦企業的目的是擴大財富，企業的價值在于它能給所有者帶來未來報酬，包括獲得股利和出售其股權換取的經濟利益；3.企業價值最大化。企業的價值最大化應與多個利益集團有關，是多個利益集團共同作用和相互妥協的結果，各個利益集團的目標都可以折中為企業長期穩定發展和企業總價值的不斷增長。因此企業在財務的各個環節應合理經營，采用最優的財務政策，充分考慮資金的時間價值和風險報酬關系，在保證企業長期穩定發展的基礎上使企業總價值達到最大。

二、煙草商業企業財務管理目標的選擇

財務管理活動作為煙草商業企業經營活動的一個方面，歸根到底是通過對資金的管理和高效利用，來滿足企業各利益相關方的利益。研究分析煙草商業企業財務管理活動的目標，可以從利益相關方的角度分別進行分析。

與煙草商業企業關聯的利益相關方首先是投資者，投資者同時也是煙草商業企業最大的利益相關方。投資者出資設立企業，必然要求所投資入的資本在保值的基礎上能夠穩步增長。煙草行業是一個特殊的行業，在組織層次上采取了三級法人管理體制，各地煙草商業企業在國家專賣體制的保護下，面向市場獨立開展生產經營活動，自負盈虧，獨立核算。各省級煙草公司則代表總公司以出資人的身份對各地煙草商業企業進行管理和控制，中國煙草總公司最終代表國家也以出資人的身份對各省級煙草公司進行管理和控制，因此國家是煙草行業的唯一出資人，從煙草商業企業股權結構上看，國家也就是唯一的投資者?！皣依嬷辽稀笔菬煵菪袠I共同價值觀的首要要求，要求煙草商業企業首先應將維護國家利益放在首位，而作為垂直管理的中央企業，如何去維護好、實現好唯一投資者--國家的利益？最好方式就是通過對財務管理中籌資、投資、股利分配及營動資本管理活動中的合理安排，在生產經營中盡可能多地實現利潤以實現國有資本的保值增值，足額分配利潤以滿足國家投資者的利益，這個過程即是投資者利益得以滿足和實現的過程。

煙草商業企業經過多年的高速發展，持有的自有資金普遍充裕，并未采取向外借款的方式從外部籌集經營所需的資金，因此除投資者外，煙草商業企業應關注的其他利益相關方還包括：供應商、零售戶（消費者）、企業員工以及以社會管理者身份出現的政府相關部門。煙草商業企業實現財務目標的過程，是最大程度實現上述除投資者外其他利益相關方利益的過程。煙草商業企業與上述利益相關方的關系體現為自身經營活動中產生的自發債務，主要包括對供應商的應付賬款，對企業員工的應付職工薪酬，對政府相關部門的應繳稅費三部分。從滿足零售戶（消費者）需要的角度考察，對零售戶（消費者）需求的暫時未能滿足，也應視為煙草商業企業的一種無形負債，但這種負債并未在財務報表上進行反映。上述利益相關方可視為煙草商業企業廣義上的債權人，滿足上述債權人的利益，就是要求煙草商業企業應在生產經營過程中，關注市場需求，盡可能滿足零售戶（消費者）對卷煙消費的需求；及時償付應付供應商的卷煙貨款以免信用受損；按時支付應付給企業員工的薪酬及各項福利，關注企業員工利益，以使企業員工和企業共同成長；同時履行向社會管理者政府相關部門繳納各種應繳稅款的社會責任，在此過程中與煙草商業企業有關的債權人利益得到了保障。財務管理活動中科學的資金籌劃，煙草商業企業可以在保持經營活動的正常進行的同時，兼顧債權人這一利益相關方的利益。

企業價值是權益價值和債權價值的加和，權益價值是投資人（股東）投入資本的價值，債權價值則是債權人投入資本（即企業的負債）價值，當權益價值權益價值與債權價值均達到最大的時候，才能實現企業價值的最大化目標。通常企業的權益價值主要是從投資者（股東）財富保值增值的角度來計量，而債權價值則是從債權人的利益的保障程度來計量。企業價值最大化的目標定位內含效率與公平的有機結合，體現了財務效率性目標與財務公平性目標的有機統一，實現該財務目標是一個動態的過程而不是一個終級靜態過程，通過財務管理中籌資、投資及股利分配活動的不斷調整、合理安排，創造企業與各利益相關者之間的協調關系，協調所有利益相關方利益的過程，也就是實現企業價值最大化這一財務管理目標的過程，此時利益相關方的利益最大化就是企業價值最大化。

綜上所述，企業價值最大化應是煙草商業企業財務管理目標的合理選擇。這個目標不但兼顧了煙草商業企業所有內、外部相關方的利益，也與煙草行業“國家利益至上，消費者利益至上”的共同價值觀相契合。

三、對煙草商業企業財務管理工作的建議

財務管理工作包括籌資、投資、股利分配及營運資本管理等一系列環節，以財務管理的原則為指導，充分利用各種財務管理的方法管好、用好資金，不僅是企業價值最大化這一財務管理目標的要求，也是實現企業價值最大化目標的正確路徑。因此煙草商業企業的財務管理工作，在明確選擇了財務目標后，應該在以下方面構建起整個企業的財務管理工作框架：

1.理財觀念。時間價值、風險價值以及資金成本觀念，貫穿于財務管理活動的全過程，是財務管理中正確進行決策、提高資金使用效率的前提，理財觀念決定理財行為模式；

2.籌資環節。煙草商業企業經過多年的高速發展積累了相當多的自有資金，無需對外籌集經營所需的資金，可不考慮對外籌資的資本成本。在這個環節，應關注留存的權益資本成本；

3.投資環節。煙草商業企業的投資分為對外與對內投資，對外投資主要是長期股權投資及購置房屋等資產，對內投資主要是自建房屋及添置經營用設備。在投資環節應關注項目的投資報酬率，關注項目的投資回收期，應采用現金流量折現法對項目進行科學評價，避免不考慮投資回收期、不考慮投資報酬率的盲目投資決策；

4.股利分配環節。煙草商業企業是根據總公司的規定上繳當期實現收益，本環節應關注足額上繳收益的及時性，實現投資者的利益。

5.營運資本管理環節。此環節是煙草商業企業財務管理過程中應關注的另一重點環節，涉及到存貨、自有資金等資產的日常管理，應在加強市場需求預測、最低庫存量、供貨時間的基礎上，采用科學的方法計算最佳存貨持有量，避免因存貨積壓從而占用大量貨幣資金和存貨短缺情況的發生；關注日?，F金、銀行存款的管理，確定適當的現金持有量，在規避風險的情況下充分利用商業銀行提供的各種存款方式和短期保證收益型理財產品以獲取合理收益，該收益考慮了資金的時間價值和風險價值，可避免機會成本的浪費，也能抵御通貨膨脹造成資金貶值的風險。

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