CPI破2，政策繼續(xù)向?qū)捤汕靶?/h1>
2012-04-29 00:44:03鄒璐
股市動(dòng)態(tài)分析 2012年32期
鄒璐
公布的7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體略低于預(yù)期，不過物價(jià)也在預(yù)期中下破“2%”，通脹回落而需求仍略顯疲弱，預(yù)計(jì)將繼續(xù)推動(dòng)政策放松，預(yù)計(jì)未來將繼續(xù)落實(shí)基建投資建設(shè)，并適度加大信貸增長及放開地方融資平臺予以支持，同時(shí)預(yù)計(jì)8月降準(zhǔn)50BP，三季度降息一次。2012 年10月至11月將召開十八大會議，在此之前預(yù)計(jì)政策維穩(wěn)信號較強(qiáng)，政策暖意下我們依然維持三、四季度中國經(jīng)濟(jì)趨穩(wěn)小幅回升的判斷。
7月工業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)略有下滑，發(fā)電量小幅回升。由于投資增速持平，消費(fèi)增速繼續(xù)回落，7月份工業(yè)增加值月度同比增速出現(xiàn)繼續(xù)小幅回落，略低于預(yù)期。從環(huán)比看，7月工業(yè)增加值季調(diào)后環(huán)比增長亦是小幅回落。從主要產(chǎn)品產(chǎn)量增速看，除發(fā)電量小幅回升，鋼材、水泥、汽車等產(chǎn)量均出現(xiàn)小幅回落。
產(chǎn)出缺口企穩(wěn)改善，預(yù)計(jì)未來工業(yè)增加值將企穩(wěn)回升。雖然工業(yè)增加值顯示經(jīng)濟(jì)增長仍較疲弱，不過從產(chǎn)出缺口數(shù)據(jù)看，最近兩月產(chǎn)出缺口數(shù)據(jù)已現(xiàn)企穩(wěn)，并有小幅改善。同時(shí)，PMI先行指標(biāo)亦顯示經(jīng)濟(jì)現(xiàn)出趨穩(wěn)跡象，PMI原材料庫存逐漸回升顯示可能重新進(jìn)入補(bǔ)庫存階段，預(yù)計(jì)未來工業(yè)增加值有望緩慢回升。
基建投資繼續(xù)維穩(wěn)固定資產(chǎn)投資，預(yù)計(jì)在基建投資回升帶動(dòng)下固定資產(chǎn)投資將逐漸小幅回升。1-7月固定資產(chǎn)投資同比增長20.4%，與上月相平。其中，房地產(chǎn)投資回落1.2個(gè)百分點(diǎn)至15.4%，基建投資回升1.4個(gè)百分點(diǎn)至9.4%，制造業(yè)回升0.35 個(gè)百分點(diǎn)至24.9%。基建投資繼續(xù)充當(dāng)“維穩(wěn)投資、維穩(wěn)經(jīng)濟(jì)”的主力，預(yù)計(jì)未來基建投資將繼續(xù)落實(shí)，基建投資仍將延續(xù)回升態(tài)勢，并由此帶動(dòng)固定資產(chǎn)投資逐漸小幅回升。
7月房地產(chǎn)投資仍繼續(xù)回落，不過銷售面積回升趨勢下，預(yù)計(jì)到四季度房地產(chǎn)投資逐漸趨穩(wěn)。1-7月房地產(chǎn)投資同比增長15.4%，相比上月回落1.2 個(gè)百分點(diǎn)，回落幅度相比上月有所縮小。7月份房地產(chǎn)新開工面積增速及土地購置面積增速繼續(xù)小幅回落，不過作為領(lǐng)先房地產(chǎn)投資的房地產(chǎn)銷售面積增速繼續(xù)小幅回升。我們預(yù)計(jì)下半年最晚四季度房地產(chǎn)投資將趨穩(wěn)改善。
消費(fèi)增速繼續(xù)回落，不過預(yù)計(jì)未來仍有望逐漸企穩(wěn)。7 月社會消費(fèi)品零售總額增速同比增長13.1%，相比上月回落0.6 個(gè)百分點(diǎn)，略低于預(yù)期。觀察主要行業(yè)增速，亦出現(xiàn)波動(dòng)。6 月份出現(xiàn)回升的行業(yè)多數(shù)重新出現(xiàn)回落，反映消費(fèi)增長仍較疲弱。不過我們認(rèn)為在寬松政策包括結(jié)構(gòu)性減稅、積極財(cái)政和貨幣政策下，經(jīng)濟(jì)逐漸企穩(wěn)將利于消費(fèi)增速逐漸企穩(wěn)，同時(shí)房地產(chǎn)銷售的回暖也有望帶動(dòng)相關(guān)行業(yè)消費(fèi)增速的好轉(zhuǎn)，短期的重新波動(dòng)不改變逐漸的企穩(wěn)態(tài)勢。
7月CPI 在預(yù)期中“下破2%”，貨幣政策有望繼續(xù)寬松。7 月CPI 同比上漲1.8%，相比上月回落0.4 個(gè)百分點(diǎn)，基本符合預(yù)期。7 月CPI 環(huán)比回升0.1%，主要在于非食品環(huán)比回升0.2個(gè)百分點(diǎn)，而食品方面仍是回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。非食品方面又主要源于房地產(chǎn)價(jià)格回升，以及因暑期季節(jié)性因素帶來的娛樂教育類價(jià)格回升。我們認(rèn)為目前需求仍較疲軟態(tài)勢下，價(jià)格上漲動(dòng)力仍較弱，預(yù)計(jì)三季度CPI 依然維持較低增長，年底小幅回升至2.5%左右。全年通脹形勢較為樂觀，貨幣政策繼續(xù)寬松前行。預(yù)計(jì)8 月降準(zhǔn)50BP，三季度可能降息一次。
7月PPI預(yù)計(jì)是底部，之后逐漸企穩(wěn)回升，工業(yè)企業(yè)收入有望改善，7月PPI-PPIRM繼續(xù)回升。7月PPI同比增長-2.9%，繼續(xù)回落0.8 個(gè)百分點(diǎn)，7 月PPI 環(huán)比下降0.8%，略低于預(yù)期。不過我們預(yù)計(jì)7 月PPI將是年內(nèi)的底部，7 月以來國際大宗商品價(jià)格上漲將反映到8 月的PPI 環(huán)比上，預(yù)計(jì)8 月PPI 環(huán)比有望轉(zhuǎn)正，而8月份以后PPI 有望迎來逐漸的企穩(wěn)回升。工業(yè)企業(yè)收入也將隨著PPI 回升而得到改善。同時(shí)，7月份PPI-PPIRM繼續(xù)小幅回升，預(yù)示著企業(yè)毛利率繼續(xù)改善，從領(lǐng)先半年看，我們預(yù)計(jì)工業(yè)企業(yè)利潤增速也繼續(xù)有所回升，只是回升幅度可能仍較弱。
鄒璐
公布的7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體略低于預(yù)期，不過物價(jià)也在預(yù)期中下破“2%”，通脹回落而需求仍略顯疲弱，預(yù)計(jì)將繼續(xù)推動(dòng)政策放松，預(yù)計(jì)未來將繼續(xù)落實(shí)基建投資建設(shè)，并適度加大信貸增長及放開地方融資平臺予以支持，同時(shí)預(yù)計(jì)8月降準(zhǔn)50BP，三季度降息一次。2012 年10月至11月將召開十八大會議，在此之前預(yù)計(jì)政策維穩(wěn)信號較強(qiáng)，政策暖意下我們依然維持三、四季度中國經(jīng)濟(jì)趨穩(wěn)小幅回升的判斷。
7月工業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)略有下滑，發(fā)電量小幅回升。由于投資增速持平，消費(fèi)增速繼續(xù)回落，7月份工業(yè)增加值月度同比增速出現(xiàn)繼續(xù)小幅回落，略低于預(yù)期。從環(huán)比看，7月工業(yè)增加值季調(diào)后環(huán)比增長亦是小幅回落。從主要產(chǎn)品產(chǎn)量增速看，除發(fā)電量小幅回升，鋼材、水泥、汽車等產(chǎn)量均出現(xiàn)小幅回落。
產(chǎn)出缺口企穩(wěn)改善，預(yù)計(jì)未來工業(yè)增加值將企穩(wěn)回升。雖然工業(yè)增加值顯示經(jīng)濟(jì)增長仍較疲弱，不過從產(chǎn)出缺口數(shù)據(jù)看，最近兩月產(chǎn)出缺口數(shù)據(jù)已現(xiàn)企穩(wěn)，并有小幅改善。同時(shí)，PMI先行指標(biāo)亦顯示經(jīng)濟(jì)現(xiàn)出趨穩(wěn)跡象，PMI原材料庫存逐漸回升顯示可能重新進(jìn)入補(bǔ)庫存階段，預(yù)計(jì)未來工業(yè)增加值有望緩慢回升。
基建投資繼續(xù)維穩(wěn)固定資產(chǎn)投資，預(yù)計(jì)在基建投資回升帶動(dòng)下固定資產(chǎn)投資將逐漸小幅回升。1-7月固定資產(chǎn)投資同比增長20.4%，與上月相平。其中，房地產(chǎn)投資回落1.2個(gè)百分點(diǎn)至15.4%，基建投資回升1.4個(gè)百分點(diǎn)至9.4%，制造業(yè)回升0.35 個(gè)百分點(diǎn)至24.9%。基建投資繼續(xù)充當(dāng)“維穩(wěn)投資、維穩(wěn)經(jīng)濟(jì)”的主力，預(yù)計(jì)未來基建投資將繼續(xù)落實(shí)，基建投資仍將延續(xù)回升態(tài)勢，并由此帶動(dòng)固定資產(chǎn)投資逐漸小幅回升。
7月房地產(chǎn)投資仍繼續(xù)回落，不過銷售面積回升趨勢下，預(yù)計(jì)到四季度房地產(chǎn)投資逐漸趨穩(wěn)。1-7月房地產(chǎn)投資同比增長15.4%，相比上月回落1.2 個(gè)百分點(diǎn)，回落幅度相比上月有所縮小。7月份房地產(chǎn)新開工面積增速及土地購置面積增速繼續(xù)小幅回落，不過作為領(lǐng)先房地產(chǎn)投資的房地產(chǎn)銷售面積增速繼續(xù)小幅回升。我們預(yù)計(jì)下半年最晚四季度房地產(chǎn)投資將趨穩(wěn)改善。
消費(fèi)增速繼續(xù)回落，不過預(yù)計(jì)未來仍有望逐漸企穩(wěn)。7 月社會消費(fèi)品零售總額增速同比增長13.1%，相比上月回落0.6 個(gè)百分點(diǎn)，略低于預(yù)期。觀察主要行業(yè)增速，亦出現(xiàn)波動(dòng)。6 月份出現(xiàn)回升的行業(yè)多數(shù)重新出現(xiàn)回落，反映消費(fèi)增長仍較疲弱。不過我們認(rèn)為在寬松政策包括結(jié)構(gòu)性減稅、積極財(cái)政和貨幣政策下，經(jīng)濟(jì)逐漸企穩(wěn)將利于消費(fèi)增速逐漸企穩(wěn)，同時(shí)房地產(chǎn)銷售的回暖也有望帶動(dòng)相關(guān)行業(yè)消費(fèi)增速的好轉(zhuǎn)，短期的重新波動(dòng)不改變逐漸的企穩(wěn)態(tài)勢。
7月CPI 在預(yù)期中“下破2%”，貨幣政策有望繼續(xù)寬松。7 月CPI 同比上漲1.8%，相比上月回落0.4 個(gè)百分點(diǎn)，基本符合預(yù)期。7 月CPI 環(huán)比回升0.1%，主要在于非食品環(huán)比回升0.2個(gè)百分點(diǎn)，而食品方面仍是回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。非食品方面又主要源于房地產(chǎn)價(jià)格回升，以及因暑期季節(jié)性因素帶來的娛樂教育類價(jià)格回升。我們認(rèn)為目前需求仍較疲軟態(tài)勢下，價(jià)格上漲動(dòng)力仍較弱，預(yù)計(jì)三季度CPI 依然維持較低增長，年底小幅回升至2.5%左右。全年通脹形勢較為樂觀，貨幣政策繼續(xù)寬松前行。預(yù)計(jì)8 月降準(zhǔn)50BP，三季度可能降息一次。
7月PPI預(yù)計(jì)是底部，之后逐漸企穩(wěn)回升，工業(yè)企業(yè)收入有望改善，7月PPI-PPIRM繼續(xù)回升。7月PPI同比增長-2.9%，繼續(xù)回落0.8 個(gè)百分點(diǎn)，7 月PPI 環(huán)比下降0.8%，略低于預(yù)期。不過我們預(yù)計(jì)7 月PPI將是年內(nèi)的底部，7 月以來國際大宗商品價(jià)格上漲將反映到8 月的PPI 環(huán)比上，預(yù)計(jì)8 月PPI 環(huán)比有望轉(zhuǎn)正，而8月份以后PPI 有望迎來逐漸的企穩(wěn)回升。工業(yè)企業(yè)收入也將隨著PPI 回升而得到改善。同時(shí)，7月份PPI-PPIRM繼續(xù)小幅回升，預(yù)示著企業(yè)毛利率繼續(xù)改善，從領(lǐng)先半年看，我們預(yù)計(jì)工業(yè)企業(yè)利潤增速也繼續(xù)有所回升，只是回升幅度可能仍較弱。
