新西蘭央行的核心融資率流動性管理及啟示

付俊文

摘要：與其他發(fā)達國家相比，新西蘭銀行體系對海外市場融資的依賴性強，易受外部流動性變化影響，尤其是此次全球金融危機中，新西蘭銀行體系流動性管理的脆弱性暴露無疑。為了彌補銀行體系流動性管理的薄弱環(huán)節(jié)，從宏觀審慎角度加強流動性管理，新西蘭央行①實施了以核心融資率為中心的流動性管理新政策，成為繼通脹目標(biāo)制后，新西蘭央行推出的又一項貨幣政策管理工具，這對我國實施宏觀審慎政策和加強銀行體系流動性管理有借鑒意義。

關(guān)鍵詞：核心融資率；流動性；貨幣政策工具

無論在經(jīng)濟平穩(wěn)發(fā)展時期還是金融危機時期，流動性始終是金融監(jiān)管部門和金融市場關(guān)注的關(guān)鍵問題之一。而商業(yè)銀行通過“杠桿化運作”和“期限轉(zhuǎn)換”完成資金供給和需求對接，使得商業(yè)銀行天然存在著發(fā)生流動性風(fēng)險的可能，因而商業(yè)銀行的流動性管理問題更需要關(guān)注。商業(yè)銀行的流動性是指銀行資產(chǎn)能夠以一個合理的價格順利變現(xiàn)的能力，它是一種所投資的時間尺度（賣出它所需時間）和價格尺度（與公平市場價格相比的折扣）之間的關(guān)系。 美國儲蓄機構(gòu)監(jiān)管局發(fā)布的《監(jiān)管通報》（2010年1月15日）給出了四種流動性定義，即“是利用資產(chǎn)融資以清償?shù)狡趥鶆?wù)的能力；是持有的現(xiàn)金和能夠無顯著損耗地迅速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的其他資產(chǎn)總量；是以合理或可接受的成本滿足負(fù)債償還或承諾兌現(xiàn)所需資金的能力；本質(zhì)含義就是需要錢的時候有錢”。從這些定義可以看出流動性的實質(zhì)是現(xiàn)金流和取得現(xiàn)金流的代價。因此，從流動性的實質(zhì)看，商業(yè)銀行流動性管理或流動性風(fēng)險管理應(yīng)該成為與銀行資本監(jiān)管要求一樣重要的問題。

一、 新西蘭央行出臺流動性管理新政策的背景

1990年， 新西蘭國際收支的經(jīng)常項目出現(xiàn)赤字，其年度逆差額約占當(dāng)年GDP的8.5%。 經(jīng)常項目逆差使得新西蘭銀行體系被迫從海外融資市場拆借大量短期資本。 大量拆入海外短期資本使得新西蘭銀行體系的流動性與海外融資市場的關(guān)系更加密切， 海外融資市場對新西蘭銀行體系流動性的影響越來越大， 這對新西蘭央行流動性管理提出了新的挑戰(zhàn)。 為此，1996年后新西蘭央行采取了一系列流動性管理措施， 一定程度上改善了新西蘭銀行體系的流動性、穩(wěn)定性，但銀行體系流動性尤其是短期流動性過分依賴于海外融資市場的特征并未完全改變。 尤其是此次全球金融危機中， 新西蘭銀行體系流動性的脆弱性暴露無疑。 為了彌補銀行體系流動性管理的薄弱環(huán)節(jié)，從宏觀審慎角度加強管理，新西蘭央行于2007年11月正式宣布著手改進銀行體系流動性管理制度，2009年10月22日， 頒布了流動性審慎管理新政策， 并自當(dāng)年4月1日起開始實施。 新的流動性管理政策要求商業(yè)銀行的核心融資率達到65%， 并要求商業(yè)銀行在未來兩年內(nèi)將核心融資率進一步提高至75%以上。這是繼實行通脹目標(biāo)制 ① 后，新西蘭央行推出的又一項新的貨幣政策工具。

新西蘭央行實施銀行流動性管理新政還有另外兩個方面的原因：

1. 實施更加審慎的流動性管理已經(jīng)成為各國央行加強監(jiān)管改革和發(fā)展的共同趨勢。近年以來尤其是全球金融危機后，2009年4月， 在倫敦召開的二十國集團（G20）領(lǐng)導(dǎo)人峰會建議“巴塞爾委員會和各國監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)在2010年前制訂并通過一個全球框架，以促使金融機構(gòu)，包括跨國機構(gòu)，擁有更多的流動性緩沖”。巴塞爾銀行監(jiān)管委員會在總結(jié)國際金融危機應(yīng)對經(jīng)驗教訓(xùn)的基礎(chǔ)上，為持續(xù)提高全球銀行業(yè)流動性風(fēng)險管理水平，確保銀行體系流動性充足和安全穩(wěn)健運行，組織成員國和地區(qū)監(jiān)管當(dāng)局共同研究，出臺了《流動性風(fēng)險管理和監(jiān)管的挑戰(zhàn)》、《流動性風(fēng)險管理和監(jiān)管的穩(wěn)健原則》等研究報告和指引性文件， 尤其是2008年發(fā)布的“穩(wěn)健原則”，已經(jīng)成為流動性風(fēng)險管理的最佳時間準(zhǔn)則。在“穩(wěn)健原則”的框架下，參照巴塞爾委員會的階段性成果，探索建立本國銀行業(yè)的流動性風(fēng)險管理指引或計量標(biāo)準(zhǔn)，新西蘭央行發(fā)布了《流動性政策》及《流動性資產(chǎn)計量說明》，以加強對本國銀行體系流動性的監(jiān)管。

2. 新西蘭國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)定增長的需要。 為防止流動性危機對經(jīng)濟的沖擊，新西蘭央行積極尋求新的貨幣政策管理工具，并期望通過這些政策工具的使用，增強本國銀行體系的高流動性資產(chǎn)儲備水平，減少對批發(fā)性融資的過度依賴，增強對銀行業(yè)借短貸長、期限錯配行為的約束，促使商業(yè)銀行重返以長期融資業(yè)務(wù)為主的經(jīng)營發(fā)展模式，減少流動性危機發(fā)生的可能性和沖擊力。

二、 新西蘭央行流動性管理新政策的主要內(nèi)容和實施效果

（一）新的流動性管理政策主要內(nèi)容

1. 規(guī)定最低融資比率。其包括：最低周錯配率、最低月錯配率和最低年核心融資率。其中，年核心融資率指標(biāo)是新西蘭央行衡量銀行流動性的最重要指標(biāo)。（1） 周錯配率=（周錯配資金量/全部融資）×100%。其中，周錯配資金量=一級流動資產(chǎn) ②的折現(xiàn)值+按合同約定1周內(nèi)到期的流入現(xiàn)金+1周內(nèi)應(yīng)提未提的借款額×75％-1周內(nèi)到期的市場資金③ ×100％-根據(jù)存款規(guī)模核定比例 ④ 的1周內(nèi)到期的非市場資金 ⑤ -按合同約定的1周內(nèi)流出的其他資金-1周內(nèi)應(yīng)提未提的借款額×15％。（2） 月錯配率=（月錯配資金量/全部融資）×100%。 其中， 月錯配資金量= 一級流動資產(chǎn)的折現(xiàn)值+次級流動資產(chǎn) ⑥的折現(xiàn)值+按合同約定1月內(nèi)到期的流入現(xiàn)金+1月內(nèi)應(yīng)提未提的借款額×75％-1月內(nèi)到期的市場資金×100％-根據(jù)存款規(guī)模核定比例的1月內(nèi)到期的非市場資金-按合同約定的1月內(nèi)流出的其他資金-1月內(nèi)應(yīng)提未提的借款額×15％。在計算周錯配率和月錯配率時， 非市場資金存款者由于更加關(guān)注資金的安全性，導(dǎo)致存入資金越多，穩(wěn)定性越差，因此在流動性監(jiān)管政策中， 公司大額存款僅可部分作為銀行的營運資金，而不是純粹的批發(fā)資金。理論上，周錯配率、月錯配率的最小值應(yīng)為零。但實際上，由于上述計算公式中一些有關(guān)現(xiàn)金流的特殊性假設(shè)， 每一項目的流動性風(fēng)險問題皆依其自身的方式演變，因此，每個銀行內(nèi)部計算這兩項比率的最小值 ⑦ 時都會大于零，一般是幾個百分點，而且這兩個比率的數(shù)值每天都會波動。（3） 年核心融資率=（年核心融資量/全部貸款和墊款）×100%≥65%。其中，年核心融資量=包括次級債和關(guān)聯(lián)方融資在內(nèi)的所有期限超過1年的資金余額+原始期限兩年或兩年以上的交易性債券及截止報告日的期限超過6個月但小于1年的交易性債券×50%+根據(jù)存款規(guī)模核定比例 ① 的可立即兌現(xiàn)或期限小于等于1年的非市場資金+一級資本。 新西蘭央行對商業(yè)銀行核心融資率實行動態(tài)監(jiān)管，要求商業(yè)銀行在每個營業(yè)日終結(jié)時，1年期核心融資率必須高于目前的最低比率65%（央行評估后會逐步將該比率提高至75%）。

2． 規(guī)定流動性風(fēng)險管理規(guī)則和指引。 新西蘭央行規(guī)定，銀行內(nèi)部應(yīng)構(gòu)建審慎風(fēng)險管理框架，明確記載流動性風(fēng)險信息， 并要求銀行內(nèi)部所有參與流動性管理的人員熟悉了解這些信息；明確審批、檢查和執(zhí)行流動性風(fēng)險管理的各部門之間的職責(zé)分工；清晰確定銀行實施、 監(jiān)督和控制流動性風(fēng)險的主要方法；制定銀行可能面臨融資問題的應(yīng)急方案。

3． 規(guī)定流動性管理報告制度。 設(shè)立報告制度可使新西蘭央行能夠跨銀行進行流動性風(fēng)險監(jiān)管，通過比較不同銀行之間的流動性，以發(fā)現(xiàn)潛在的流動性風(fēng)險問題。報告主要內(nèi)容包括：按照流動性管理要求計算的銀行周錯配率、月錯配率和年核心融資率；詳實的合同資料及市場融資到期情況；根據(jù)細(xì)分的批發(fā)性融資到期日，計算到期日前1周每日的融資錯配頭寸；計算銀行1年內(nèi)到期的以新西蘭元計價和以其他幣種計價的海外和國內(nèi)市場以及非市場融資的詳細(xì)情況；報告流動性資產(chǎn)的詳細(xì)信息。

4． 規(guī)定流動性管理信息披露制度。 新西蘭央行規(guī)定，銀行應(yīng)定期向市場披露其實際流動性狀況及流動性風(fēng)險管理方法等方面的詳實信息，使市場了解銀行的實際流動性風(fēng)險狀況和管理現(xiàn)狀，以增強市場信心和化解市場噪音。

（二）流動性管理新政策的實施效果

據(jù)新西蘭央行2011年11月發(fā)布的《金融穩(wěn)定報告》披露，在流動性管理新政實施不到兩年期間， 新西蘭銀行系統(tǒng)資產(chǎn)負(fù)債表中的零售和長期融資比例大幅度提高，銀行的平均融資期限顯著延長，短期批發(fā)融資明顯減少，銀行體系的核心融資率已經(jīng)達到或超過儲備銀行65%的最低要求（平均為70%），顯示出新西蘭銀行體系來自于國際長期市場的融資較為穩(wěn)定，銀行體系的融資頭寸持續(xù)改善。但考慮到受歐債危機等國際金融市場動蕩因素的影響，新西蘭央行決定，將原定于2012年7月銀行核心融資率達到75%的目標(biāo)時間推遲到2013年初。 流動性管理新政策標(biāo)志著新西蘭央行對銀行監(jiān)管的重大變革， 也是新西蘭央行流動性管理的未來發(fā)展和努力方向。

從短期實施效果看，一方面，一系列流動性管理新政策的實施有效地提升了銀行體系的安全性和高效性，有助于加強銀行體系流動性管理。另一方面，在經(jīng)濟繁榮和銀行信貸迅速擴張時期， 加強核心融資率管理還可發(fā)揮對經(jīng)濟降溫和收縮信貸的“自動穩(wěn)定器”作用。由于核心融資率管理更強調(diào)從非金融客戶手中獲得長期穩(wěn)定融資， 或從融資批發(fā)市場借入超過1年期的資金， 所以在經(jīng)濟繁榮和信貸擴張時期，新西蘭央行無需提高官方現(xiàn)金利率 ② ，銀行借款的利率會自動上升， 使銀行信貸規(guī)模因借款利率提高而自動收縮， 同時短期批發(fā)市場利率卻不會有較大幅度上升， 這也降低了新西蘭元對套利投資者的吸引力， 削弱了海外短期資本對國內(nèi)金融市場的沖擊。

三、 對我國加強銀行體系流動性管理的啟示

目前，在我國銀行業(yè)現(xiàn)行的風(fēng)險監(jiān)管指標(biāo)體系中， 與流動性風(fēng)險計量有關(guān)的指標(biāo)和監(jiān)測指標(biāo)包括：存貸比≤75%、流動性比例≥25%、核心負(fù)債依存度≥60%、流動性缺口率≥-10%、流動性集中度（最大十戶存款占比和最大十戶同業(yè)拆入占比）和備付率（超額存款準(zhǔn)備金）比率等，這些指標(biāo)簡單易算、行之有效。同時，監(jiān)管部門近年來實施風(fēng)險評價、風(fēng)險預(yù)警和監(jiān)管評級，組織開展壓力測試，引導(dǎo)銀行優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)， 這些做法在確保我國銀行業(yè)整體流動性充足、 抵御國際金融危機方面發(fā)揮了重要作用， 為進一步提升我國銀行業(yè)的流動性風(fēng)險管理水平奠定了良好的基礎(chǔ)。盡管我國商業(yè)銀行的流動性從整體上看一直是充裕的， 但必須認(rèn)識到流動性管理的長期性和復(fù)雜性，需要不斷探索，不斷學(xué)習(xí)，不斷改進。新西蘭央行的流動性管理新政可給我國以下啟示：

1. 汲取金融危機教訓(xùn)， 高度重視銀行體系流動性管理。本輪國際金融危機后，加強銀行體系流動性管理已成為國際金融機構(gòu)和各國央行的共識。受G20和金融穩(wěn)定委員會委托，巴塞爾委員會于2009年12月發(fā)布了對全球銀行業(yè)流動性審慎監(jiān)管的建議性文件，即《流動性風(fēng)險的計量標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)測的國際框架》， 并決定在進一步修改定稿后于今年付諸實施。巴塞爾委員會流動性風(fēng)險監(jiān)管的最新建議文本將流動性監(jiān)管提升到與資本監(jiān)管同等重要的地位，我們應(yīng)充分認(rèn)識到金融機構(gòu)流動性管理具有“無可替代的重要性”和應(yīng)該成為“金融監(jiān)管改革最重要的核心” ① 。

2. 立足我國銀行業(yè)實際， 進一步加強流動性管理。銀行的流動性與銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)等密切相關(guān)。與國外成熟經(jīng)濟體的金融市場高度發(fā)達、金融工具非常多樣化、銀行資金來源更多地依靠金融市場、存款比較少等情況不同，我國金融市場還不完善，銀行的資金來源主要是存款，依靠金融市場發(fā)行債券、票據(jù)等批發(fā)性融資在資金來源中占比較少，銀行體系的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)有其特殊性。因此，加強我國銀行業(yè)流動性管理需要做好兩個方面的工作：（1）要重點關(guān)注銀行體系的資產(chǎn)負(fù)債變化情況，特別是銀行存款結(jié)構(gòu)和存款期限的變化、存款活期化趨勢、存款與貸款的期限匹配情況、存款的理財化等對銀行流動性的影響，以及其他非銀行業(yè)金融機構(gòu)（如信托）、資本市場（如IPO）、民間融資等對銀行流動性的沖擊。（2）要積極支持銀行拓展充實銀行資本金，籌集長期穩(wěn)定資金來源的渠道，促進銀行融資體系的多元化。如通過資本市場融資（IPO、配股、定向增發(fā)、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券）、貨幣市場融資（期限超過1年的資金）、債券市場融資（發(fā)行中長期金融企業(yè)債券），此外在符合一定條件情況下也可以考慮從香港離岸人民幣市場拆借中長期資金等，同時逐漸降低中小金融機構(gòu)準(zhǔn)入門檻，充分吸引民間長期穩(wěn)定資金，構(gòu)筑銀行體系長期穩(wěn)定的融資格局。

3. 加強貨幣政策與金融監(jiān)管政策的有機結(jié)合。 近些年來，隨著我國外匯儲備的持續(xù)增加，外匯占款持續(xù)擴大，釋放了大量基礎(chǔ)貨幣，這是我國銀行體系流動性增加的主要來源。 為了回收或?qū)_市場過多的流動性， 我國央行被迫頻繁使用公開市場操作這一貨幣政策工具。從理論上講，央行的公開市場操作既能影響市場利率和金融體系流動性總量，也能產(chǎn)生幫助金融機構(gòu)進行流動性管理的效果；存款準(zhǔn)備金制度從歷史上看是為了避免銀行的期限錯配和存款擠提， 它的變動具有影響貨幣乘數(shù)的效果。因此，貨幣信貸政策與金融體系流動性管理政策的關(guān)系密不可分。 同時為了保增長央行在較長一段時期內(nèi)又實施了穩(wěn)健偏寬松的貨幣信貸政策， 使得我國金融市場流動性一直比較充裕， 加劇了金融體系流動性管理與貨幣信貸政策協(xié)調(diào)的難度。因此，吸取此次金融危機的教訓(xùn)， 找準(zhǔn)貨幣政策與金融監(jiān)管政策的結(jié)合點， 把握好貨幣信貸調(diào)控和流動性管理的力度， 也是我國央行貫徹宏觀審慎管理的客觀要求， 同時借鑒新西蘭央行核心融資率流動性管理政策， 有助于我國結(jié)合實際， 尋找并制定符合我國國情的流動性管理政策措施， 以降低我國銀行體系的杠桿率、貨幣乘數(shù)和期限錯配風(fēng)險。

4. 結(jié)合我國銀行體系實際， 努力增強流動性管理的實效性。總體上，設(shè)計銀行體系流動性管理指標(biāo)既要體現(xiàn)我國金融體系的實質(zhì)特征， 又要能夠反映國際流動性管理的改革發(fā)展方向。 新西蘭央行核心融資率指標(biāo)以及巴塞爾委員會關(guān)于流動性監(jiān)管指標(biāo)的規(guī)定均提供了清晰的計算公式， 對于加權(quán)計算過程中涉及的各種系數(shù)也明確給出了相應(yīng)的賦值邊界， 顯示出巴塞爾委員會和新西蘭央行均致力于流動性監(jiān)管指標(biāo)的可計量性、可操作性和可監(jiān)管性。因此，我國在實施流動性管理中也應(yīng)對此給予關(guān)注，確定流動性監(jiān)管指標(biāo)的可計量性、 可操作性和可監(jiān)管性時，應(yīng)能夠反映我國銀行業(yè)流動性的實質(zhì)特征，即負(fù)債的穩(wěn)定性和資產(chǎn)的變現(xiàn)能力與其他國家的差異性，如存款流失率的確定，國外零售存款的潛在流失率在一定程度上依賴于該國的存款保險制度， 而我國尚未實施存款保險制度， 事實上我國商業(yè)銀行的存款在某種程度上是國家隱性全額擔(dān)保。 同時指標(biāo)設(shè)計上也要能夠反映國際流動性管理的改革發(fā)展方向， 如我國目前監(jiān)管指標(biāo)設(shè)置中流動性缺口的計算主要以合同期限為準(zhǔn)，而主要發(fā)達國家監(jiān)管機構(gòu)和風(fēng)險評估機構(gòu)則強調(diào)必須依靠實際期限等。

5. 建立銀行體系流動性監(jiān)測和風(fēng)險預(yù)警機制，努力防范和化解流動性風(fēng)險。借鑒新西蘭央行流動性管理的有益經(jīng)驗，構(gòu)建銀行流動性監(jiān)測的指標(biāo)體系，完善銀行流動性統(tǒng)計報送制度，加快建立我國涵蓋本外幣流動性的銀行體系監(jiān)測制度。流動性監(jiān)測報送頻率可先按月、按季、按年進行，待完善后逐步過渡到按周、按月、按年監(jiān)測。同時統(tǒng)一修訂衡量銀行流動性的監(jiān)管數(shù)量指標(biāo)，提高銀行體系流動性監(jiān)測的規(guī)范化和程序化，提升科學(xué)性和前瞻性。探索建立我國銀行體系流動性風(fēng)險防范預(yù)警機制，完善風(fēng)險處置預(yù)案，力爭將風(fēng)險控制在最小范圍內(nèi)。

6. 完善流動性信息披露制度， 逐步強化銀行體系自律和信息披露職責(zé)。新西蘭央行將建立銀行體系信息披露制度作為銀行體系流動性管理的重要組成部分和重要措施。此做法對我國加強銀行流動性管理有重要的借鑒意義。因此，在加強我國銀行體系流動性管理時，要指導(dǎo)和督促銀行按照監(jiān)管規(guī)定要求，切實履行好監(jiān)管信息披露制度和重大事項報送制度，定期向市場披露實際流動性狀況，使市場真實全面地了解銀行的實際流動性狀況和管理現(xiàn)狀，強化市場信息反饋機制對銀行體系流動性管理的約束作用。同時要將流動性情況及流動性管理相關(guān)信息及時報告監(jiān)管部門，對于因突發(fā)性重大事件引發(fā)的流動性風(fēng)險要迅速報告監(jiān)管部門，說明緣由，并提出擬采取的應(yīng)急預(yù)案和解決措施。

參考文獻：

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［３］The Reserve Banks new liquidity policy for banks. Reserve Bank of New Zealand： Bulletin，2009（12）.

（責(zé)任編輯：郄彥平；校對：盧艷茹）