MDI價格持續上揚煙臺萬華成最大受益者

張婷

在供應偏緊格局下，MDI（二苯基甲烷二異氰酸酯）價格持續上揚。近期聚合MDI國內各地報價更是一度突破26000元/噸；純MDI價格也同比提升超10％。

分析人士認為，MDI供應量將持續偏緊，是導致近期價格上漲的主要原因。特別是近期煙臺萬華（600309）宣布產能20萬噸/年的MDI裝置自10月6日至11月5日進行例行停車檢修，更是加劇了貨源緊張的局面。由于近年來，國內MDI的凈進口呈現減少趨勢。有分析人士指出，MDI價格的強勢上漲，反映出煙臺萬華等MDI企業對產品價格的掌握能力，相關公司并因此而受益。國泰君安維持對煙臺萬華的“推薦”評級；申銀萬國證券亦認為，10月是業績兌現窗口期，煙臺萬華有望好于市場預期。

市場份額有望提升

據業內人士介紹，目前國內一共有四家MDI廠商，分別為煙臺萬華、拜耳、上海聯恒和日本聚氨酯。截至2012年6月，煙臺萬華合計擁有110萬噸/年MDI產能，是目前國內產能最大的MDI廠商，公司同時占據國內超過50％的市場份額。

9月26日，煙臺萬華宣布10月掛牌價，聚合MDI相對9月掛牌價大幅上調2700元至22500元/噸，純MDI相對9月掛牌價上調1000元至23800元/噸；同一天，上海巴斯夫提高10月結算執行價至22500元/噸，相對9月結算價上調3500元，較之前公布價再次上調2000元。

分析人士認為，此次提價主要基于市場貨源持續緊張。事實上，今年以來，MDI的掛牌價和結算價均處于穩步提升的狀態，這一局面也反映出MDI所處的供給格局。從供應看，廠家旺季輪流檢修，其中10月6日開始煙臺萬華20萬噸/年裝置將進行為期1個月的檢修。日韓工廠因原料供應問題開工偏低，且近期出口中國的量大幅減少，國內企業亦控制發貨；從下游看，前期產品價格回調時經銷商大量套現，導致社會庫存偏低，整體加劇了市場貨源的緊張程度。從全年的價格表現來看，煙臺萬華以產定銷向以銷定產的策略轉變取得了成功。

此外，隨著近期釣魚島問題發酵，進口的日本貨源大幅減少。申銀萬國證券預計經銷商將向國內采購，煙臺萬華市場份額有望進一步提高。

三季報或超預期

另一方面，從煙臺萬華披露的2012年半年報來看，今年上半年公司業績一般。公司實現營業利潤14.43億元，同比下滑3.85％；歸屬于上市公司股東的凈利潤9.84億元，同比微降1.45％。不過，公司的毛利率水平卻在此期間得到了一定的提升。數據顯示，公司化工行業的營業利潤率達32.76％，同比增加了0.18個百分點；其他行業的營業利潤率為34.21％，同比增加了0.54個百分點。

二級市場上，煙臺萬華走勢強勁，特別是近期股價出現大漲，這其中除了有MDI提價因素外，公司三季度業績可能超預期也是一個支撐股價走強的重要原因。

長城證券認為，從MDI成本來看，笨胺成本約占MDI生產成本的七成左右，雖然自6月以來，苯胺價格呈上升趨勢，但三季度苯胺均價的同比漲幅僅為3.43％，距純MDI和聚合MDI季度均價漲幅仍有不小的差距；同時，MDI和苯胺的價格差明顯高于去年同期水平和今年上半年水平。因此，煙臺萬華三季度MDI毛利率將有較為明顯的提升。從銷量上來看，目前公司總產能110萬噸，寧波90萬噸產能正常運行，大于去年同期80萬噸產能，而經銷商的折扣幅度已經從5、6月份最低的4折左右提升到當前的6折的水平，經銷商渠道的銷量也有較為明顯的提升，因此從毛利率和銷量上考慮，公司三季度業績同比和環比都將提升。

記者注意到，自9月底以來，已有包括國信證券、平安證券等在內的多家券商密集發布了關于煙臺萬華的投研報告，并對公司給予“推薦”評級，這一現象值得投資者高度關注。