需求減弱中國金屬庫存大增

崔曉玲

據路透社5月18日報道，作為中國最大的鐵礦石進口港之一的青島港，鐵礦石已堆積數以百計的小山，每一座都有三層樓那么高，并漸漸堆放到有“谷物儲倉”標識的地方，甚至堆到了街上。類似的事情也發生在上海。上海保稅倉庫的銅庫存為過去四年平均值30萬噸的兩倍，鐵礦石庫存也比7,400萬噸的平均水平高出約三分之一。上海海關保稅倉庫正在用停車場存放越積越多的銅。

一直以來，大宗商品市場已經對中國第一季庫存膨脹習以為常，因為一季度恰逢農歷新年假期，工廠生產放慢，而后隨著工業活動的加快，庫存會在第二季逐步下降。然而，今年的情況似乎有所不同。這是一個不同尋常的跡象，預示全球金屬價格前景不妙。人們不禁要問，在全球其他地區經濟發展舉步難艱之際，中國能否維持自身的經濟增速？

經濟放緩沖擊需求

中國是全球最大的工業金屬進口國，進口的金屬在加工后部分供應國內需求，部分用于出口。歐元區幾個成員國陷入經濟衰退，人們十分擔心又會有幾個國家喪失償債能力。美國情況也不妙，經濟復蘇似乎有些力不從心。

而今中國經濟還在成長，但增長速度已經大為放緩。經濟學家仍然認為經濟放緩會很快結束，但何時結束卻很難說，因為全球其他地區似乎正在走向低迷。

“新訂單較上年同期放慢得非常厲害。”一名不愿具名的大型銅管生產廠的經理說，“由于需求疲弱，我們相應降低了生產，關閉了一條生產線，并減少了班次。”

最近，全球最大礦產企業必和必拓宣布，推遲一項規模達800億美元的支出計劃。該計劃以中國為中心，準備在未來五年擴大其鐵礦石、煤炭、能源和基本金屬部門。但該公司董事長納塞爾談到，預計大宗商品價格將繼續降溫，投資者對全球經濟已失去信心。這是他迄今發表的最為謹慎的言辭。

交易商誤讀市場

中國年內迄今精煉銅進口激增逾70%達到110萬噸，而中國制造業者的需求預計最多上升7%。同期鐵礦石進口增加6%，而交易商估計國內需求增幅要低得多。

就銅而言，中國的交易商似乎誤判了基本面形勢，在去年11月大量進行采購，預計春節過后需求會反彈。然而，買家卻沒有大量出現，目前中國有多達140萬噸的銅，為2009年以來最多。根據上海期貨交易所的數據，在過去一個月里，銅庫存下降3.5%，降幅只有去年同期的一半。

“銅庫存的周轉時間過去僅為一到兩個月，但現在平均為六個月或更長，”上海洋山港保稅倉庫一位經理表示。“庫存下降的速度非常非常慢。”

庫存過剩促使一些企業將銅拿到倫敦金屬交易所(LME)去出售，此舉進一步打壓LME指標合約的價格。倫敦金屬交易所(LME)三個月期銅在過去兩周內下跌9%，觸及四個月低點每噸7,625美元。許多交易商估計，下探至7,500美元或更低水準只是時間問題，這可能引發恐慌性拋售。以前還有投資者把銅作為擔保品借入人民幣，用于押注人民幣升值或投資房地產，而現在銅也失去了作為融資工具的吸引力。

鐵礦石也在經歷類似的情況。美銀美林的數據顯示，鋼鐵企業今年消化庫存的平均速度為10%，而過去五年平均為20%。本季度迄今鐵礦石價格下跌了8.3%。鋼鐵期貨今年也已下跌逾5%，盡管需求疲弱，但鋼企生產仍然創紀錄高點。

冶煉行業消息人士和貿易商稱，一些中國鋼材廠推后了包括淡水河谷在內的礦商鐵礦石交貨，因為鋼材市場放慢打擊對鐵礦石的需求，且鋼材廠商預期價格會進一步下跌。

放緩而非崩盤

雖然4月份公布的一系列中國經濟數據令人失望，全球經濟愈顯黯淡，但迄今沒有什么跡象顯示中國會讓這種放緩演變成經濟的硬著陸，也不會允許2008年的暴跌重演。

4月規模以上工業增加值上升9.3%，低于12%的預期且為三年來最弱；社會消費品零售總額亦令人失望，僅增長14.1%，遜于15.2%的預期。貿易數據和大宗商品進口也趨于疲弱。

近來匯豐和官方采購經理人指數(PMI)均出現改善，表明對于中國整體制造業來說，最黑暗的時期可能已經過去。

然而，青島港口堆積如山的庫存，仍讓人對中國經濟前景難以樂觀。

中國牽動世界

世界資源價格下跌，原因是中國經濟疲軟。作為最大的資源消費國，中國的繁榮也是大部分資源出口國的繁榮——包括俄羅斯。所以，中國政府任何刺激經濟的表示都會得到世界熱烈的回應。5月22日，中國總理溫家寶強調要把穩增長放在更加重要的位置，資源價格立刻反彈。滬銅主力1209合約此間收漲820元至55,890元/噸。

然而，分析人士表示，過去的幾年，中國已經屢屢使用凱恩斯主義的刺激經濟政策，向市場注入了太多的資金。任何金融或財政松動的表示都可能引發不可控的通脹，以及地方債的惡性增加。所以，不能指望中國立刻出現另一個“四萬億”投資計劃。在歐洲債務危機爆炸的前夕，這對世界經濟不是個好消息。依賴資源出口的俄羅斯、巴西，以及外匯收支崩潰的印度恐怕會因此出現更大的經濟和社會變動。