美國,還要再印多少錢?

許多投資者原本預計美聯儲今年將推出QE3（第三次量化寬松政策）, 以維持低利率并刺激經濟增長, 但近期經濟前景改善削弱了此類猜測。現在美國失業率走低，從2010年12月的9.4%降至2011年12月的8.5%，今年1月再次降至8.3%。同時，汽油價格不斷增長造成通脹短暫回升，這都使QE3望而止步。

但是，去年美國經濟增長率僅為1.7%，因而失業率下降速度比預期要慢。加之，住房市場依舊低迷，借貸困難，消費者信心不足，這些都需要QE3的刺激以向市場注入鮮活的流動性。

經濟信號錯綜復雜，美聯儲主席伯南克（Ben Bernanke）在2月29日向國會發表的半年財政報告中表示對美國復蘇持謹慎態度，并未透露執行QE3的跡象 ，但他也指出維持貨幣刺激措施仍然有據可依。他對眾議院議員提到“盡管就業方面傳來一些好消息，但復蘇既不平穩也不夠強勁；要想實現就業市場的持續改善，可能需要最終需求和生產實現更強勁的增長”。

在市場的眼中，聯邦公開市場委員會（FOMC） 內部分為“鷹派”和“鴿派”：“鷹派”認為應該踩剎車，而“鴿派”認為應該踩油門。 鷹派最擔心通貨膨脹，他們要求預先采取行動緊縮銀根，寧可以犧牲失業率為代價。 而處在另一端的鴿派最擔心失業率，為了保證充分就業，他們愿意容忍通膨在短期內高于價格穩定的狀況。

圣路易斯聯邦儲備總裁布拉德（James Bullard）以鷹派論調表示，鑒于經濟和就業市場正在好轉,美聯儲可以暫時按兵不動，只有當經濟形勢惡化, 特別是通脹數據低于2%并進一步下行進入通貨緊縮時，才可以動用新一輪寬松政策。并且，如果真的需要QE3，他傾向于購買美國國債而不是不動產抵押貸款證券（MBS）。費城聯邦儲備銀行總裁普洛瑟（Charles Plosser）也表示強烈反對購買比如抵押貸款證券等涉足財政政策領域的央行政策。普洛瑟認為，一旦央行涉足財政政策，其可能會面臨來自民間、金融市場或者政府的更大壓力，要求其利用自身資產負債表來替代其他財政決策。

達拉斯聯邦儲備銀行總裁費舍爾（Richard Fisher）也多次重申QE3只是華爾街的幻想，它不會出現，也沒有必要出現，美國經濟正在改善，盡管復蘇力度不是很強勁，但經濟車頭是朝正確方向前進的。費舍爾堅持反對美聯儲推出更多量化寬松政策，并稱刺激美國就業市場的責任在國會和政府，而不在美聯儲。

但需要指出的是，今年鴿派成員在美聯儲公開市場委員會占主導權，多數鷹派成員今年均不具有投票權。因此，雖然QE3短期“難產”，但美聯儲之前公布的1月24日~25日貨幣政策會議紀要顯示，仍有部分美聯儲官員認為需考慮啟動QE3。

舊金山聯邦儲備銀行總裁威廉姆斯（John Williams） 稱，復蘇仍然相當遲緩， 有理由出臺重大貨幣刺激措施。近期，美國住宅不動產顯現些許暫時性好轉跡象，但預期2012年房市只會緩慢回溫。因此，他暗示美聯儲應重新買入抵押貸款支持證券，他認為這似乎可明顯降低抵押貸款利率，這對樓市特別有幫助。

同時也有經濟學家和其他許多美聯儲官員指出“產出缺口”的觀點。他們認為經濟復蘇的速度要高于長期潛力水準,才能消除類似2007-2009年衰退對成長的影響。假設美國之前未經過衰退，并以正常速度增長，這種假設與現實狀況之前的缺口，在增長速度為3%的情況下，要到2020年才能彌補。而美國去年的增長速度僅為1.7%，今年預計提高到2.2%~2.5%。鴿派觀點表示，美國經濟中的產能可能達不到潛力水準，因而巨大的產出缺口為央行刺激經濟加快復蘇提供了依據。

QE3是否出臺，美聯儲仍在觀望。美國經濟已見到復蘇的萌芽，但除了對通脹以及就業等風吹草動作出反應之外，穩固根基還是正道。

寧薇 美國紐約Fordham大學商學院數量金融碩士，現長居硅谷