美國(guó),還要再印多少錢?

許多投資者原本預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)今年將推出QE3（第三次量化寬松政策）, 以維持低利率并刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng), 但近期經(jīng)濟(jì)前景改善削弱了此類猜測(cè)。現(xiàn)在美國(guó)失業(yè)率走低，從2010年12月的9.4%降至2011年12月的8.5%，今年1月再次降至8.3%。同時(shí)，汽油價(jià)格不斷增長(zhǎng)造成通脹短暫回升，這都使QE3望而止步。

但是，去年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率僅為1.7%，因而失業(yè)率下降速度比預(yù)期要慢。加之，住房市場(chǎng)依舊低迷，借貸困難，消費(fèi)者信心不足，這些都需要QE3的刺激以向市場(chǎng)注入鮮活的流動(dòng)性。

經(jīng)濟(jì)信號(hào)錯(cuò)綜復(fù)雜，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克（Ben Bernanke）在2月29日向國(guó)會(huì)發(fā)表的半年財(cái)政報(bào)告中表示對(duì)美國(guó)復(fù)蘇持謹(jǐn)慎態(tài)度，并未透露執(zhí)行QE3的跡象 ，但他也指出維持貨幣刺激措施仍然有據(jù)可依。他對(duì)眾議院議員提到“盡管就業(yè)方面?zhèn)鱽?lái)一些好消息，但復(fù)蘇既不平穩(wěn)也不夠強(qiáng)勁；要想實(shí)現(xiàn)就業(yè)市場(chǎng)的持續(xù)改善，可能需要最終需求和生產(chǎn)實(shí)現(xiàn)更強(qiáng)勁的增長(zhǎng)”。

在市場(chǎng)的眼中，聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC） 內(nèi)部分為“鷹派”和“鴿派”：“鷹派”認(rèn)為應(yīng)該踩剎車，而“鴿派”認(rèn)為應(yīng)該踩油門。 鷹派最擔(dān)心通貨膨脹，他們要求預(yù)先采取行動(dòng)緊縮銀根，寧可以犧牲失業(yè)率為代價(jià)。 而處在另一端的鴿派最擔(dān)心失業(yè)率，為了保證充分就業(yè)，他們?cè)敢馊萑掏ㄅ蛟诙唐趦?nèi)高于價(jià)格穩(wěn)定的狀況。

圣路易斯聯(lián)邦儲(chǔ)備總裁布拉德（James Bullard）以鷹派論調(diào)表示，鑒于經(jīng)濟(jì)和就業(yè)市場(chǎng)正在好轉(zhuǎn),美聯(lián)儲(chǔ)可以暫時(shí)按兵不動(dòng)，只有當(dāng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)惡化, 特別是通脹數(shù)據(jù)低于2%并進(jìn)一步下行進(jìn)入通貨緊縮時(shí)，才可以動(dòng)用新一輪寬松政策。并且，如果真的需要QE3，他傾向于購(gòu)買美國(guó)國(guó)債而不是不動(dòng)產(chǎn)抵押貸款證券（MBS）。費(fèi)城聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行總裁普洛瑟（Charles Plosser）也表示強(qiáng)烈反對(duì)購(gòu)買比如抵押貸款證券等涉足財(cái)政政策領(lǐng)域的央行政策。普洛瑟認(rèn)為，一旦央行涉足財(cái)政政策，其可能會(huì)面臨來(lái)自民間、金融市場(chǎng)或者政府的更大壓力，要求其利用自身資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)替代其他財(cái)政決策。

達(dá)拉斯聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行總裁費(fèi)舍爾（Richard Fisher）也多次重申QE3只是華爾街的幻想，它不會(huì)出現(xiàn)，也沒(méi)有必要出現(xiàn)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)正在改善，盡管復(fù)蘇力度不是很強(qiáng)勁，但經(jīng)濟(jì)車頭是朝正確方向前進(jìn)的。費(fèi)舍爾堅(jiān)持反對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)推出更多量化寬松政策，并稱刺激美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)的責(zé)任在國(guó)會(huì)和政府，而不在美聯(lián)儲(chǔ)。

但需要指出的是，今年鴿派成員在美聯(lián)儲(chǔ)公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)占主導(dǎo)權(quán)，多數(shù)鷹派成員今年均不具有投票權(quán)。因此，雖然QE3短期“難產(chǎn)”，但美聯(lián)儲(chǔ)之前公布的1月24日~25日貨幣政策會(huì)議紀(jì)要顯示，仍有部分美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為需考慮啟動(dòng)QE3。

舊金山聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行總裁威廉姆斯（John Williams） 稱，復(fù)蘇仍然相當(dāng)遲緩， 有理由出臺(tái)重大貨幣刺激措施。近期，美國(guó)住宅不動(dòng)產(chǎn)顯現(xiàn)些許暫時(shí)性好轉(zhuǎn)跡象，但預(yù)期2012年房市只會(huì)緩慢回溫。因此，他暗示美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)重新買入抵押貸款支持證券，他認(rèn)為這似乎可明顯降低抵押貸款利率，這對(duì)樓市特別有幫助。

同時(shí)也有經(jīng)濟(jì)學(xué)家和其他許多美聯(lián)儲(chǔ)官員指出“產(chǎn)出缺口”的觀點(diǎn)。他們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的速度要高于長(zhǎng)期潛力水準(zhǔn),才能消除類似2007-2009年衰退對(duì)成長(zhǎng)的影響。假設(shè)美國(guó)之前未經(jīng)過(guò)衰退，并以正常速度增長(zhǎng)，這種假設(shè)與現(xiàn)實(shí)狀況之前的缺口，在增長(zhǎng)速度為3%的情況下，要到2020年才能彌補(bǔ)。而美國(guó)去年的增長(zhǎng)速度僅為1.7%，今年預(yù)計(jì)提高到2.2%~2.5%。鴿派觀點(diǎn)表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)中的產(chǎn)能可能達(dá)不到潛力水準(zhǔn)，因而巨大的產(chǎn)出缺口為央行刺激經(jīng)濟(jì)加快復(fù)蘇提供了依據(jù)。

QE3是否出臺(tái)，美聯(lián)儲(chǔ)仍在觀望。美國(guó)經(jīng)濟(jì)已見(jiàn)到復(fù)蘇的萌芽，但除了對(duì)通脹以及就業(yè)等風(fēng)吹草動(dòng)作出反應(yīng)之外，穩(wěn)固根基還是正道。

寧薇 美國(guó)紐約Fordham大學(xué)商學(xué)院數(shù)量金融碩士，現(xiàn)長(zhǎng)居硅谷