中小企業板上市公司經營績效評價

張智華

摘要：本文主要以我國中小企業板上市公司作為主要研究對象，針對其披露的實際數據，運用實證統計方法對中小企業板上市公司的成長性進行評價。

本研究的目的是建立一個中小企業板上市公司經營績效評價的基本體系，通過對中小企業板上市公司經營績效的分析，總結中小企業板設立一年多來的發展情況，進而為下一步中小企業板的創新發展提供參考。

一、引言

當前進行中小企業板的績效評價工作，有兩個關鍵性的影響因素，或謂障礙。一是中小企業板設立時間較短所產生的評價結果的有效性問題，二是以中小企業板企業經營績效為基礎的經營評價與以中小企業板發展目標為基礎的發展評的結合問題。

本文的研究思路及相應的結構安排是：首先，通過整理與總結企業績效評價的基本理論與方法，結合中小企業板上市公司的具體特點，建立一個綜合財務分析與非財務分析的中小企業板上市公司績效評價的基本指體系，以此作為中小企業板發展評價的基礎。

二、文獻回顧

Ford等(1997年)認為企業規模的測定有兩種方法:企業組織的規模和企業組織的領域范圍。企業規模通常的測定方法是根據不同情況，以企業當時的員工人數、年銷售額或者總資產來測定。而關于企業成長主要有兩種定義:（1）企業成長是企業自身規模的擴張，可以用企業的員工數、凈資產、銷售額、實物資產存量或者生產資源現值等指標的增加來測定，其中，使用銷售額衡量企業成長的做法最為普遍，據統計，在1981年至1992年研究企業成長的文獻中，83％的研究成果都使用了銷售額來衡量企業成長(傅家驥，1998)；（2）企業成長是企業業務領域范圍的擴大，可用市場份額，服務市場的規模或者顧客數量等的增加來測定。

美國學者Welle在1974年從管理層承諾、營銷技能、工程技能、財務技能等方面建立了風險投資項目評價指標體系，把影響企業成長性的因素歸結為管理因素、市場因素、技術因素。在Welle的風險投資項目評價指標體系中，管理因素居于最重要的位置，其次是市場和技術。

三、研究方法與研究內容

本文主要的研究方法有：

（1）文獻資料法

在對文章的研究過程中，在綜合前人研究的基礎上，提出自己的一些見解。

（2）歷史分析的研究方法

在對評價模型進行驗證的過程中，選取了一定的樣本數據對模型進行了檢驗，這些驗證需要依賴大量的數據。我們的數據來自中小企業板上市公司過去的狀況，對歷史的數據進行分析，得出預測的評價結果。

四、 中小企業板績效的實證研究

(一)中小企業板績效評價的基本思路是：

（1）應用中小企業板上市公司績效評價指標體系對中小企業板的經營現狀進行評價，以此檢視中小企業板的現階段發展與主板以及其他板塊的差異。

（2）以中小企業板的結構性績效評價為重點，以成長性指標為核心，分析中小企業板的基于發展目標的績效實質。

為保證分析的效率、客觀性和可檢驗性，報告的全部數據來源于上市公司的2010 年年報與2011年年報

基于上市公司年報數據，報告使用的中小企業板上市公司績效評價的指標體系如表4-1。

從財務評價所得的中小企業板經營績效狀況的主要結論是：中小企業板的總體盈利能力一般，略強于主板板塊，但落后于藍籌板塊；中小企業板成長性較差，2011 年度的業務收入成長性和盈利成長性都遠比藍籌板塊差，甚至落后于主板市場，但2011年度有所回升；中小企業板的賺取現金能力差，但資產管理能力、償債能力與現金股利發放水平良好。

表4-4顯示，2011年度，中小企業板在六個板塊中排名第五，次于三類藍籌股

板塊和上海主板，好于深圳主板。從所獲分值看（-14.66），中小企業板與上證50板塊、深成指板塊差距很大，與上海主板基本接近，在六個板塊中處于中下水平。

2011年度，中小企業板排名升為第二，次于上證50 板塊，好于其他四類板塊，但中小企業板（分值8.12）與上證50 板塊（分值31.57）差距仍然明顯,而與其后的滬深300 板塊、深成指板塊、上海主板相差不大，中小企業板在六個板塊中處于中等偏上水平。

（二）業務成長的結構性績效

（三）盈利成長的結構性績效

（四）盈利能力持續增長的結構性績效

表4-9顯示，中小企業板上市公司核心業務收益水平呈現負增長的比重最大，高達96%，遠高于其它板塊，其中，深證成指板塊上市公司的負增長比重僅為28%。中小企業板沒有核心業務收益水平呈現高成長的公司，而這一指標上上證50板塊比重高達27%，深證成指板塊比重達23%，上海主板和深圳主板的比重也分別達9%和13%。

表4-11 顯示的是核心業務收益水平成長型與非成長型公司比重的匯總，這一數據表明，中小企業板在企業的核心業務收益水平的成長性方面，遠遠落后于所有主板板塊和藍籌股板塊。

因此，從業務成長性、盈利成長性和核心業務收益水平成長性等指標看，中小企業板的成長型公司比重都在所比較的板塊中名列最后，與上海主板、深圳主板有差距，而與藍籌股板塊差距更大。

五、研究結論

綜上分析，對中小企業板設立一年多來的績效情況，可得以下的初步結論：從經營績效看，中小企業板的經營績效比上證50成份股板塊、深證成分股板塊和滬深300成份股板塊差，甚至不如上海主板，僅好于深圳主板。不過，2011年度，、、中小企業板經營績效比2010年度有一定的提升，其綜合評比得分值在所比較的板塊中處于中上水平。總體而言，中小企業板的盈利能力尚可，資產管理能力、償債能力與現金股利發放水平良好，但成長性與預期值相比有一些差距。

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