新華基金抱團取暖變成集體自殺 五人抱得一“熊”歸

李英

瀏覽偏股基金2012年二季報，我們不難發現，基金經理大多在重復這樣一句話：“目前市場缺乏趨勢性機會，我們下半年更致力于對個股機會的精心捕捉。”換句話說，基金經理對下半年乃至更長遠的經濟下滑保持相當高的警惕，深挖優質個股的獨立行情成為許多基金下一步投資的重點選擇。基金捕捉個股機會本無所厚非，但如果投研能力跟不上，重兵集結在熊股上，那就會遭遇“自殺 ”般的損失。

新華基金旗下共有7只主動偏股基金，其中有5只基金的前十大重倉股中出現了同一個創業板公司的名字——三聚環保。新華優選成長股票增倉718.32萬股至1490.88萬股，成為該公司第一大重倉基金。其實，該基金在一季度已經是三聚環保的第一大流通股股東。新華泛資源優勢混合、新華中小市值優選股票、新華靈活主題股票、新華行業周期輪換股票等四只同門基金，也采取一致策略，均對該股實施加倉，其中新華泛資源優勢混合持股量增加到254.16萬股，早在第一季已經躋身該股前十大流通股股東名單內。

三聚環保到底以什么樣的魅力讓新華系基金如此全力以赴呢？

“今年三聚環保最大的看點在于募投項目脫硫凈化劑和脫硫服務方面產品的銷售，逐步開始與油田伴生氣、天然氣、煤化工、沼氣生產商等建立合作關系；新戊二醇和苯乙烯的項目要到2013年才能正式貢獻業績。我們預計2012～2014年的每股收益分別為0.39元、0.55元、0.67元。”東興證券化工行業分析師楊若木在7月10日推出的研報中如是描述。

筆者注意到，這則研報是在三聚環保披露業績預增公告（7月6日公告，預計2012年上半年凈利潤5000萬～5300萬元，同比增長63.10%～72.89%）后第4天推出的。不能排除東興證券的這份研報受到了三聚環保發布的公告影響。

其實，盡管新華系五基金聯合重倉的三聚環保業績增勢良好，但筆者注意到，其現金流已經出現了不小的窟窿。2010年末期，該公司經營現金流量、投資現金流量凈額分別為－4710.83萬元、－3181.01萬元；2011年末期，這兩項數據分別為－20205.68萬元、－24466.65萬元，經營性現金流的窟窿一年時間足足大了3.3倍。今年一季報數據顯示，經營現金流量凈額仍有－12569.64萬元的口子張開著。

沒有經營性現金流的跟進，公司業績何以穩步增長？二級市場也對這種擔憂有了反應。6月中旬到7月中旬，該股股價最大跌幅深至15.47%，僅7月份前三周，股價就下跌5.22%（最大跌幅13.33%），即便是公司披露業績預增公告也未能挽回股價頹勢。結果，新華基金這次抱團取暖，一不小心卻演變成集體自殺。若未調倉，新華系五只基金因重倉該股最大浮虧額達2866.68萬元，其中僅新華優選成長股票就折損2056.90萬元。

筆者還注意到，新華系四只基金新華優選成長、新華泛資源優勢、新華行業周期輪換、新華中小市值優選，聯合重倉的伊利股份7月以來更是下跌5.73%，最大跌幅17.40%，并且在7月16日遭遇跌停。重倉四基金合計最大浮虧3552.49萬元。

抱得“熊”歸，必然付出慘痛代價。從業績上看，新華優選成長7月以來凈值下跌1.99%，跑輸偏股基金－1.09%的平均業績水平，并且排名居后1/4；新華泛資源優勢更是以－2.35%的回報率排名倒數第59名；新華行業周期輪換、新華中小市值優選、新華靈活主題三只重倉基金凈值均出現不同程度的下跌。

“當下，不少基金手持‘抱團取暖這把雙刃劍，從整體上判斷，這樣的投資風格所帶來的高估值，醞釀著巨大的流動性風險。”某基金分析師對筆者表示，“作為基金來講，投資平臺是共享的，對于公司成長的界定可能很多時候得到相類似的結論，只要投研團隊比較強，這就不是太大的問題，關鍵是基金公司投研的判斷能力。”