淺析金融衍生產品在我國的發展及風險防范

【摘要】目前這場由美國的次貸所引發波及全球的金融危機，引發了人們對金融衍生產品的本質、市場發展與監管問題的思考。本文通過揭示金融衍生產品的特性，闡述金融衍生產品對金融市場的作用及風險防范，推進我國金融市場進一步的發展。

一、金融衍生產品的基本特性

金融衍生產品是在基礎性金融產品如銀行信貸、股票、債券等基礎上衍生出來的新的金融產品，如人民幣遠期結售匯交易、遠期外匯交易、與外幣的掉期交易、債券遠期和人民幣利率互換協議、股指期貨等。無論是哪一種金融衍生產品都具有以下主要特性：

（一）杠桿性

金融衍生產品其共同特征是保證金交易，即只要支付一定比例的保證金就可以進行全額交易，使金融衍生產品交易的盈利和虧損成倍地放大。

（二）可對沖性（反向性）

金融衍生產品的基本功能之一是“套期保值”，是指在期貨市場上買入（或賣出）與現貨市場交易方向相反、數量相等的同種商品的期貨合約，從而達到規避風險的目的。

（三）未來性

金融衍生產品是對未來某一時期內的金融基礎工具可能產生的結果進行交易，在現時交易的獲利機會要到約定日期才會產生結果，因此增加了金融衍生產品交易不確定性風險。

（四）契約性

金融衍生產品是一種交易合約，是雙方對未來交易的一種約定,合約明確了交易雙方未來的權利和義務,并以契約形式約定下來，使其具有法律效力。

（五）風險性

金融衍生產品的這些特性組合構成了多種復雜的金融衍生產品，使其具備多種風險特征，如交易性風險、市場風險、信用風險、流動性風險、營運風險和法律風險等。

二、發展金融衍生品市場是我國金融業的必然選擇。

從現實需求來看，隨著中國經濟逐步走向國際化以及貿易形式的多樣化，越來越多的經濟主體對于大宗商品、匯率與利率的“套期保值”提出更高的需求，需要借助金融衍生產品的功能控制和對沖風險。所以，金融衍生產品是金融市場發展到一定階段的必然產物，是經濟主體規避風險的重要工具。中國金融市場已經具備了一定市場基礎，所以，進一步發展金融衍生品市場是我國金融業走向國際化的必由之路。

三、金融衍生產品的風險成因

目前這場由美國次貸所引發的金融危機，超出了人們對市場的預期，同時也對金融衍生產品的本質提出了質疑。金融衍生產品作為風險管理工具從來都是中性的，其本身并無過錯，而是人為誘因使其逐步演變成波及全球的金融危機：

（一）金融衍生產品市場的發展超過實體經濟需求

美國金融業對從業人員過度激勵使其盲目追求金融市場擴張，其規模遠遠超過實體經濟需求。按照2007年底的價格計算，美國只有約10萬億美元的房貸，其中有不到2萬億美元的次級按揭貸款，而以次貸為基礎的抵押貸款證券（MBS）、抵押債務權益（CDO）、信用違約互換（CDS）的規模超過65萬億美元，為這場金融危機埋下了“禍根”。

（二）背離了金融衍生產品的本質—對沖風險、套期保值，而是利用高倍資本杠桿率做主體投資

當次貸危機爆發時，美國花旗、摩根大通、美國銀行等美國金融機構的平均杠桿率約為35倍，這意味著金融機構只用1美元本錢就可以做35美元的投資，高倍資本杠桿率，使金融衍生產品的市場風險一旦爆發就造成了強烈的擴張效應和巨大損失。所以，金融衍生產品是一把雙刃劍，正確利用其發現價格和套期保值的功能可以起到規避風險的作用，但如果過度投機，則金融衍生產品又會給金融市場帶來巨大的不確定風險 。

（三）美國金融監管體制存在重大缺陷

美國金融監管體制是在分業經營時代形成的，自實行混業經營以來，美國金融創新產品層出不窮，金融衍生產品日趨復雜，資金高度流動。而美國政府監管機構對金融市場監管功能卻疏于治理，證券市場和期貨市場的監管形同虛設，金融機構在證券市場上的交易活動，幾乎沒有監管。由于政府監管機構的監管功能嚴重缺失，放任了金融業盲目擴張規模，使次貸等金融衍生產品投機過度，最終演變為系統性金融危機。

四、對我國金融衍生產品風險防范的建議

（一）強化金融衍生產品的法律法規建設，營造良好發展環境

針對金融衍生產品風險不易控制的特點，制定專門性法律法規。例如；制定金融衍生產品交易法、風險管理法、交易所法等，以保證金融衍生產品市場交易規范，并強化各類規范的協調性和可操作性，為金融衍生產品的發展營造一個良好的法律政策環境。

（二）建立高效協調的監管體系

在監管體系建設方面應吸取歐美國家監管機構的經驗和教訓，建立一個統一的以政府為主導的監管機構, 對銀行業務、證券業務、保險業務、金融衍生產品交易實行集中監管, 以此規范金融衍生產品的交易,保證金融衍生產品市場健康有序的發展。

（三）金融業應加強內部約束機制，防范營運風險

1.金融業投資機構應建立獨立的投資風險監控機構。為防范出現重大投資風險和操作過失，對交易程序、營運風險進行適時監控，并建立完善的風險管理流程，對投資風險進行全面準確的度量與評估。通過建立預警機制，設定止損紅線避免造成重大經濟損失。

2.對金融從業人員加強約束機制管理。通過建立各種交易管理制度，強化對交易程序的控制，并對交易員的交易權限進行分級管理，在內部形成合理高效的風險控制機制，以避免操作過失造成重大損失。

3. 構建金融衍生產品風險控制度量模型

由于金融衍生產品市場的復雜性和風險性，有必要對金融衍生產品的交易風險進行量化評估。國內金融業投資機構應盡快構建符合自身經營特性的風險控制度量模型，及時預測經營風險，設定止損紅線，防范系統性風險發生。

參考文獻

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作者簡介：官雪（1990-），女，漢族，黑龍江省哈爾濱人，任職（就讀）于西南財經大學統計學院，研究方向：金融統計與風險管理。

（責任編輯：趙春暉）