資產證券化與金融穩定的關聯度分析

【摘要】資產證券化究竟如何推動和破壞了金融穩定？這個問題迫切的需要被解決。同時，金融穩定對經濟的有效運行具有重要作用，而世界各國既保持經濟的健康發展又維護金融穩定已經成為一個理論界面臨的迫切的國際國內問題。本文在資產證券化與金融穩定各評估指標灰色關聯度分析中得出相關結論，并對兩者的協調發展提出相關政策建議。

資產證券化是指發起人即原始權益人將缺乏流動性但具有穩定的預期現金流的資產出售給特殊目的機構，特殊目的機構將資產重組成資產池，并進行風險隔離和信用等級的升級，通過附加一定的條款轉化為在金融市場上具有更高流動性的證券。金融穩定則是金融穩定指標沒有不斷惡化，宏觀經濟環境和金融環境沒有受到重大的沖擊，金融各子市場都處于穩定狀態，特別是銀行等金融機構都處于穩定狀態。

本文選擇1990-2011美國的相關數據為樣本，運用灰色系統理論進行定量分析，得出資產證券化與金融穩定各評估指標的關聯度并提出相關政策建議。

一、數據的選擇和數據來源

（一）數據的選擇

選定的變量包括：

1）因變量：資產證券化率。

2）自變量：資本充足率、不良貸款率、貸款比率、資產回報率、股本回報率、資本收益率、流動性比例、準備金率、家庭的負債比率、證券市場波動率、上市公司總市值占GDP比率、房地產價格和景氣指數、住房抵押貸款利率、商業地產貸款標準變動百分比、通貨膨脹率、貨幣供應量、利率、美元指數、貸款總額、外債總額。

其中本文選取的自變量是1990-2011年美國基于銀行體系的微觀評估指標和宏觀評估指標數據。其中資產證券化率等于資產證券化總額與當年 GDP 的比值。

（二）數據來源

數據來源于美國國家統計局網站、美國聯邦儲備局網站和美國經濟分析局網站。

二、灰色關聯度分析結論

本文進行灰色關聯分析時，將資產證券化率分別與各種指標對應，取θ=0.5，結果如下：

資產充足率的絕對關聯度為0.6921，相對關聯度為0.6813，綜合關聯度為0.6867。不良貸款率的絕對關聯度為0.6288，相對關聯度為0.5110，綜合關聯度為0.5699。貸款比率的絕對關聯度為0.9916，相對關聯度為0.5156，綜合關聯度為0.7536。資產回報率的絕對關聯度為0.7725，相對關聯度為0.5010，綜合關聯度為0.6368。股本回報率的絕對關聯度為0.5820，相對關聯度為0.5011，綜合關聯度為0.5415。資本收益率的絕對關聯度為0.7956，相對關聯度為0.5119，綜合關聯度為0.6537。流動性比例的絕對關聯度為0.6139，相對關聯度為0.7353，綜合關聯度為0.6746。準備金率的絕對關聯度為0.6197，相對關聯度為0.5130，綜合關聯度為0.5664。通貨膨脹率的絕對關聯度為0.8810，相對關聯度為0.5104，綜合關聯度為0.5664。貨幣供應量的絕對關聯度為0.5006，相對關聯度為0.8186，綜合關聯度為0.6596。利率的絕對關聯度為0.8307，相對關聯度為0.5109，綜合關聯度為0.6708。美元指數的絕對關聯度為0.5033，相對關聯度為0.5119，綜合關聯度為0.5076。貸款總額的絕對關聯度為0.5033，相對關聯度為0.6457，綜合關聯度為0.5729。外債總額的絕對關聯度為0.6476，相對關聯度為0.5772，綜合關聯度為0.6124。

綜合分析上表得出以下結論：資產證券化主要通過對資本充足率影響到銀行金融體系的資本充足性，通過貸款比率來影響銀行體系的資本質量，通過資產回報率和資本收益率對銀行體系的收益和利潤能力造成一定影響，并且也影響到銀行體系的流動性，從而對整個銀行體系的穩定性造成一定的影響。在宏觀層面，資產證券化的產生和發展與通貨膨脹率密切相關，從而影響到宏觀經濟環境的穩定。資產證券化對金融環境的影響主要是通過對貨幣供應量、利率和外債總額的影響來體現。因此，資產證券化對銀行體系的穩定性、其他子市場的穩定性和宏觀經濟的穩定性都有一定的影響，從而影響整個金融穩定的發展。

三、金融穩定的基礎上發展資產證券化的策略建議

我們應該對其負面影響給予關注和采取一定的策略，對有利影響積極的采取和發揮促進作用。通過上述結論，可從三方面提出相關建議：

1）資產證券化將會提高金融機構的貸款比率，給金融穩定帶來不利影響。在資產證券化的發展進程中，我們應該控制金融機構的貸款比率，控制信用的過度擴張，進而維持金融的穩定發展。

2）資產證券化會促進通貨膨脹，從而造成金融的不穩定。在資產證券化的發展進程中要與通貨膨脹保持協調發展。即在低通貨膨脹的情況下，我們可促進資產證券化的發展，在高的通貨膨脹下，我們應該放慢資產證券化的發展進程。

3）資產證券化會造成貨幣供應量的增加和利率的提升，惡化宏觀環境和金融環境，給金融穩定帶來負面影響，資產證券化的發展應該符合當前的宏觀調控形勢，不與當前宏觀調控目的相沖突。即當政府當局實施寬松的貨幣政策時，資產證券化的發展將有利于加強當局的宏觀調控，我們應該促進資產證券化的發展；當政府當局實施緊縮性貨幣政策時，資產證券化的發展將與當局的宏觀調控形勢相違背，我們應該控制資產證券化的發展進程。

參考文獻

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作者簡介：羅小華（1986-），女，江西人，漢族，研究生，研究方向：金融學。

（責任編輯：陳岑）