B股關停并轉？

胡偉凡

一只閩燦坤B，激起千層浪——受其瀕臨退市影響，上證B股指數在7月25日、30日兩天分別下跌了4.70%、5.64%，在日K線圖上留下了兩根壓抑的長陰線，讓投資者們在評論退市新規的同時，把視線又一次集中在B股市場上。

這已經不是B股第一次“中槍”。近幾年來，每當國際板的進程有風吹草動，B股市場就會掀起波瀾，或猛漲，或暴跌。而在歷次折騰的背后，是B股投資者糾結的神情。

經過20年風雨，B股市場已經被逐步邊緣化。2000年，最后一家B股上市公司ST雷伊B（200168.S Z）登陸資本市場，目送B股開始一步步走向衰落。截至2012年8月17日，B股總市值為1512億美元（約折合人民幣9612億元），A股總市值212932億元；8月17日當天B股成交2.37億美元（約折合人民幣15.07億元），A股成交844億元；B股上市公司有108家，而A股上市公司則有2453家……

市值少、成交少、公司少，這就是B股市場的現狀。如部分業內人士所言，B股市場已然失去了融資功能，呈半死不活的“僵尸”狀態。

考慮到B股投資者的合法權益，即便這個市場行將變成一潭死水，也理應規劃其上市公司可能的出路。但究竟這些公司將何去何從？其中又會涉及到哪些問題？《英才》記者帶著這樣的疑問采訪了數位券商研究機構的負責人，敢問B股路在何方？

并股是大勢所趨

當初的A股市場較為封閉，B股市場是出于吸引外資的考慮而設立的。然而隨著全球一體化進程的加速，現有的規則會因時代的推進而被淘汰。

現在B股的流動性已經很差了，對于A + B股的上市公司，可以確立一個時間點，結合兩者的股價按比例，將B股轉化為A股。比如一家上市公司的B股市值2元，A股市值4元，那就把1000股B股轉化成500股A股。這是最穩定的方法，其他的方法都會引起劇烈的波動；而對于純B股上市的公司，可以考慮先自行退市，再到A股上市。

這里就涉及到退市制度的問題。現在的退市制度肯定有不合理之處，但既然有了規則那就要執行，至于不合理的地方可以在實踐中根據反饋來修改，當然免不了會有被錯殺的公司，這是一個過程。完善的退市制度應該實現企業有進有退、有來有走，來去自由才是資本市場一個最本質核心的要求。

中國資本市場在向全世界開放，不僅僅是針對外國的公司，同時也向外國的投資者開放。現在QFII在擴容，預計以后相關的審批過程也會取消。但凡事都需要一個過程。正如B股和退市制度一樣，其發展節奏的高低快慢也不必太過苛責。

如今A、B股并軌是大勢所趨，從B股市場設計的初衷來講，其設計背景和相關條件都已經發生了巨大變化，B股孤立存在的必要性正在下降，其相關轉型政策也應及時出臺，但需要循序漸進，不能盲目，畢竟政策性的虧損不應該轉嫁到投資者身上，相關政策在出臺之前應該進行充分的調研。

B股市場已無存在理由

現在的B股市場已經喪失了其基本的融資功能，無論是管理層鼓勵B股上市公司私有化之后再上市，還是不久前中集集團（000039.SZ）實現了B股轉H股，都是在讓B股自己尋找一種退路，最終B股市場將被關閉。

自2001年加入WTO之后，我國金融市場加速開放，吸引了大量外資，進而B股的特定功能就被淡化。時至今日，B股市場已經沒有存在的必要了。

B股公司應該根據各自的實際情況選擇出路。畢竟現在A+B股、A+ H股和純B股都還存在，所以很難說選哪條道路最好，還是得結合具體情況。

對于B股的投資者，若是相應公司有意轉板，如B股轉H股上市，則可轉換身份成為H股股東，若公司決定直接退市，恐怕就需要自己與公司進行交涉，看是否可以等待公司重新回到A股上市。

讓投資者去選擇

現在的制度有所缺失，我認為應該由投資者決定B股上市公司的去留與否。若股東大會考慮到現在B股市場已經沒有融資的功能，上市公司還要花費掛牌、會計師、律師等相關的費用，自覺得不償失，那可以選擇自行退市。除此之外，條件合適的公司也可以將B股轉成A股或H股，這些方案都可以探討。

當然，如果股東大會決議要用B股融資，只要上市公司符合相關的法律法規，那么也不應該對其限制，順其自然就好。

此前有公司回購過B股的股份，這其實就是退市的一種方式，以實現其在B股市場上消失、摘牌的目的。

如今B股市場的交投低迷，原因主要有三：香港市場較為成熟，因而有眾多優質公司在其處上市，進而分流了相當數量的境外投資者；長期以來國內監管部門并沒有注重發展B股，而是將主要精力傾注到了A股身上；對于上市公司來講，A股市場的市盈率較高，所以企業融資的成本更低，效率更高。

不過就現在的市場來講，最值得關注的不是其交易量大小，而應該關注市場融資的效率高低、有沒有給投資者帶來回報、有沒有大股東挪用上市公司資金侵占中小股東利益、有沒有通過內幕交易、關聯交易從而轉移、隱藏利潤等違規的行為。這些方面的問題值得傾注更多的精力予以關注。

謀求重組或回購

管理層鼓勵B股的上市公司主動停牌，為重新上市創造條件。簡而言之就是“退了再上”，這也同樣適用于現在的A股上市公司。

對于B股上市公司，我主張有H股的力求并入H股；純B股的公司則可主動停牌，謀求重組；或是自行退市，直接退掉，畢竟直接轉板到A股主板、中小企業板或創業板的可能性不是很大。

其實像麗珠集團（000513.SZ）先前做的回購也不錯，鑒于現在B股的股東不是很多，股票市值又低，可以效仿當年股權分置改革，例如采取要約收購的方式，溢價10%左右，相信可以收到令人滿意的效果。

據我所知，有一些B股的上市公司目前還在等待新政的變化，寄希望于轉到A股上市，試圖保留這個融資平臺，畢竟現在擁有一個融資平臺還是十分重要的。