QFII“吃肉”公募“割肉”？

王亮

門外漢“吃肉”，內行人“割肉”。

看似無厘頭的一句話，卻是目前QFII與公募基金之間真實寫照。

據外匯管理局、證監會數據顯示，至今年6月，QFII凈匯入資金1461.69億元，目前資產合計2795.34億元，十年累計盈利1333.65億元，資本膨脹91.05%。

不可忽視的是，同期的上證指數下跌了9.63%。作為A股“門外漢”QFII卻是完勝本土作戰的公募基金。

2003-2004年，公募基金投資收益還只是在微利、微虧之間徘徊；2006年迎來了小的爆發，投資收益達到2708.16億元，次年更是暴增至1.12萬億元，基民投資信心達到高峰，可是2008年基金年報公布時，赫然虧損1.5萬億元；雖然2009、2010年投資收益分別達到9102.46億元、50.82億元，仍無法彌補上一年度虧損，2011年基金又虧損5004億元。

期間，公募基金累計投資收益4147.05億元，若以目前公募規模2.38萬億計算，投資收益僅為17.42%，年平均收益也僅有1.74%。作為衡量財富是否縮水的CPI指數近十年平均漲幅為2.71%，也就是說基金投資者的財富每年縮水近0.97%。

“QFII表現優秀主要源于價值投資理念”，國金證券分析師王琨對《英才》記者表示，而公募基金一般都以投機為主。不過，另一方面，QFII也頗受監管部門的喜愛，在投資額度、投資范圍、持股比例上也有所松綁。

作為基民財富的“守護者”公募基金非但沒有實現財富的升值，基民還要面臨CPI的“侵蝕”。正是基民投資信心的流失導致新基金產品的難發行。那么，公募基金能夠借鑒Q F I I成功，重建投資者信心？

QFII名利雙收

至今年8月初，QFII共獲批176家，僅今年以來獲批41家，去年同期僅批準10家。

QFII更傾向于二級市場投資。證監會披露的數據顯示，截至2012年6月底，Q F I I賬戶總資產合計2795.34億元，其中股票資產1929.65億元,占總資產69.9%，其他投資分別是債券占比13.2%、銀行存款14.4%、基金資產2.3%。

在上市公司中，QFII更關注定期分紅的公司，這也與Q F I I推崇的價值投資相符。

東興證券數據顯示，以2011年年報公布的分紅送轉情況為基準，QFII所持174只個股中，137只進行分紅送轉，占比78.74%；而反觀A股整體的分紅送轉水平，2429只個股中，1520只進行分紅送轉，占比62.55%。

“這也說明，QFII對于價值投資的重要評判標準之一的‘股息率更加注重。”東興證券分析師姜丕軍對《英才》記者表示。

價值投資畢竟不是“守株待兔”，QFII也會根據市場情況做出相應調整，截至8月8日，隨著上市公司半年報的公布，共146家上市公司（未公布半年報上市公司，依據一季報數據統計）十大流通股中出現了QFII身影，比東興證券年初統計的172家上市公司，減少了26家，說明多數QFII對A股今年下半年預期偏謹慎。

但也有例外，今年7月，先后有韓國銀行、法國愛德蒙得洛希爾銀行公開表示，近乎滿倉持有A股股票，看好未來中國資本市場。

“上市公司數據僅是我們研究的一部分，除此之外，同行業之間跨區域比較、對管理層能力和誠信的判斷也是我們關注的焦點。”法國愛德蒙得洛希爾資產管理香港有限公司總經理兼首席投資官湯熠對《英才》記者表示，“價值投資理念讓我們在優質公司短期表現不好的時候敢于追加投資，以追求長期的投資收益。”

《英才》記者統計數據時也發現，QFII很少有“抱團取暖”現象出現，所在上市公司十大流通股中很少有其他QFII的身影，甚至超過4家公募基金的情況都很少見，這也避免了其他機構“出逃”股價大幅波動的風險。這與公募基金截然不同。

即使近期QFII倉位調整比較頻繁，但大盤藍籌股仍是QFII投資重地，如中國中鐵（601390.SH）、貴州茅臺(600519.SH)、格力電器（000651.SZ）等大盤藍籌股就多次被QFII持有。

這與證監會主席郭樹清所說的“A股市場上藍籌股更具有投資價值”似乎不謀而合。

QFII顯得很符合證監會的“胃口”，今年證監會對QFII也是大放綠燈。先是今年4月3日，中國證監會宣布，新增QFII投資額度500億美元，總投資額度達到800億美元。

QFII毅然成為基金、券商、社保、保險之后第五大投資機構。QFII投資額度增加的同時，證監會也欲在QFII投資規章制度上進一步“松綁”。

今年7月27日證監會發布了《關于實施〈合格境外機構投資者境內證券投資管理辦法〉有關問題的規定》，證監會有關部門負責人表示，其主要修訂內容包括：降低QFII資格要求，鼓勵境外長期資金進入；允許QFII投資銀行間債券市場和中小企業私募債，擴大投資范圍；將所有境外投資者的持股比例由20%提高到30%。

根據規定，單只QFII投資額度上限10億美元，隨著對QFII額度逐步開放，僅以目前176家QFII計算，屆時投資額度將增至1760億美元，QFII在A股市場上的話語權、影響力將得到加強。

公募思變

在基金圈內，有人表示，在中國A股價值投資很難成功，并且A股受其他因素的影響較多，長期持有得不償失。但近十年“門外漢”QFII的崛起無疑是一個強有力的反擊。

湯熠認為，在研究上市公司時，應該關注上市公司所處行業周期，而不僅僅是追逐市場熱點，在投資組合上敢于偏離指數，專注于自己看好的上市公司，堅信長期、價值投資能夠獲取良好的投資收益。

公募基金的危機核心在于投資者信心的流失，QFII正是由于投資收益穩定性，鞏固了投資者信心，才保證資金規模相對穩定。

“每年一度的基金排名，始終是基金經理心中的一塊大石，基金業績不好，投資者會很快流失，這也決定著基金經理的投資生涯。”一位不愿具名的業內人士對《英才》記者感嘆道，因此基金經理不太可能把基金業績寄托于上市公司的分紅。

對此，好買基金研究中心首席分析師曾令華對《英才》記者表示，“隨著基金在上市公司所占比重的增加，應該更多的參與公司的管理，迫使‘鐵公雞定期分紅，增加投資收益，這是未來基金發展的一個方向。”

這在格力電器（000651.SZ）、九龍山（600555.SH）大股東斗爭中已經有所體現，隨著基金持股比例加重，在股東的斗爭中，基金經理的投票顯得至關重要，也成為股東拉攏的對象，但多位基金經理表示，“誰更有利于公司發展，就投誰的票。”基金公司已經由旁觀者向參與者嘗試身份轉變。

“二級市場的活力也是來自于資金流動性，隨著市場的好轉，二級市場仍是基金投資收益的主要來源。”曾令華分析道，轉融通業務一旦普及，上市公司的治理自然會規范，如果上市公司有問題就會成為基金公司“狙擊”的獵物。