民資抄底海外探勘

民資抄底海外探勘

金融危機之后，國內(nèi)各大礦業(yè)機構(gòu)如中國鋁業(yè)、五礦集團加快了對國外礦業(yè)資源的收購。但是根據(jù)清科集團的研究報告，由于礦業(yè)儲量的信息相對不確定性，對跨國并購海外礦業(yè)造成了一定的風(fēng)險。

因此，作為礦業(yè)采掘最上游的勘探類企業(yè)，此時就顯示出了其重要的作用。然而，比起采掘機械裝備、礦業(yè)資源等環(huán)節(jié)的投資熱潮，勘探環(huán)節(jié)的投資很少出現(xiàn)在投資者視野之中。

實際上，作為整個采掘業(yè)不可或缺的一環(huán)，勘探的價值往往被掩蓋在礦企的開采、冶煉等生產(chǎn)經(jīng)營活動之下。根據(jù)年報，2011年末紫金礦業(yè)（601899.S H）、西部礦業(yè)（601168. S H）探勘開發(fā)成本的賬面價值分別為11.71億元和11.82億元。

從另一個角度而言，似乎對勘探的投資只是部分大型企業(yè)所擁有的權(quán)力。

早在2010年，國土資源部部長徐紹史就表示，國家多方面鼓勵民間資本進入礦業(yè)開發(fā)領(lǐng)域。實際上，有一定技術(shù)門檻的勘探投資早已成為資本追逐的一個熱門行業(yè)。不過，勘探類企業(yè)能夠為投資者帶來怎樣的回報？沒有一家A股上市公司是單純做勘探的，那么投資者如何實現(xiàn)有效的退出呢？

礦業(yè)資本試水海外

“缺少資金特別體現(xiàn)在西方礦業(yè)的發(fā)展模式里，勘探過程中探礦與融資是交替進行的。這其中就表現(xiàn)在通過一些資金的投入發(fā)現(xiàn)了一些礦的情況，資源被發(fā)現(xiàn)后，價值有所體現(xiàn)，再融資的時候，就會有個溢價的空間，這樣投資者可以給它不停的增資。”一位礦業(yè)領(lǐng)域的專業(yè)人士對《英才》記者表示。

然而，如果出現(xiàn)資金短缺的情況，這個模式就無法發(fā)展下去了。相關(guān)機構(gòu)對多倫多證券創(chuàng)業(yè)交易所（TSX Venture）的1385家勘探類上市公司進行綜合分析，發(fā)現(xiàn)過去兩年，這些勘探公司的股價普遍下降了40%左右。自去年下半年，國外眾多小型勘探公司融資的難度加大，迫使他們需要尋找更多的風(fēng)險投資。

西方礦業(yè)自身的發(fā)展模式給了中國企業(yè)一些機會。在一些中國企業(yè)大舉進行海外并購的同時，一些國內(nèi)礦業(yè)投資基金也游向了海外，去抓估值低點。

“全球經(jīng)濟形勢不好導(dǎo)致勘探類公司的股價下挫，這樣我們投資的門檻也就降低了。由于他們?nèi)鄙儋Y金去做進一步的探勘工作，這便給了我們一個合作的基礎(chǔ)。”清藍金融集團投資經(jīng)理楊光告訴《英才》記者。

原來國外的勘探類公司是到西方市場融資，不需要與中國人合作，但現(xiàn)在，他們對中國人的態(tài)度發(fā)生了很大轉(zhuǎn)變。楊光說，“大家都認為當(dāng)經(jīng)濟回暖時，中國可能再次拉動礦品的需求，現(xiàn)在包括澳大利亞，加拿大的一些上市公司，更愿意與中國的公司合作，更早的與中國概念相結(jié)合起來，當(dāng)市場回暖的時候，他們的市場表現(xiàn)可能更好”。

據(jù)悉，目前國內(nèi)僅有中科招商、上海永宣等為數(shù)不多的幾家投資機構(gòu)涉足礦業(yè)。而與礦業(yè)相關(guān)的幾只基金也已開啟，如九鼎的礦業(yè)基金、清藍礦業(yè)的藍海礦業(yè)投資基金。

九鼎礦業(yè)基金覆蓋了礦業(yè)的全產(chǎn)業(yè)鏈，注重礦山開采、冶煉、設(shè)計、機械制造和技術(shù)服務(wù)等整個產(chǎn)業(yè)鏈上成熟的生產(chǎn)企業(yè)；而藍海礦業(yè)投資基金，是一只海外商業(yè)性勘查基金，注重于礦業(yè)勘查投資。

據(jù)了解，清藍金融集團所發(fā)起的藍海礦業(yè)投資預(yù)計要募集5億人民幣基金。而參與此次募資的主體中不乏原本在國內(nèi)從事礦業(yè)生產(chǎn)活動的民間資本。

“國內(nèi)一直在提資源整合，還有就是勘探證轉(zhuǎn)采，不僅民營經(jīng)濟會遇到這個問題，一些國企也會遇到這個問題，只要資源整合，不讓你做了，什么事情都沒法辦。”前述業(yè)內(nèi)人士表示。在礦產(chǎn)資源日益稀缺和優(yōu)勢資源卻屢屢賤賣的背景下，國家和地方政府紛紛出臺了礦產(chǎn)資源的相關(guān)政策和措施。其中，2008年的山西煤炭整合，之后的稀土行業(yè)整合，再到國土資源部公布涉及鎢、銻、鉬、錫等品種的78個礦產(chǎn)資源開發(fā)整合重點掛牌督辦礦區(qū)名單等。

礦業(yè)資源的整合在一定程度上擠壓了民間投資的熱情，而那些資源豐富或者政策更為透明，且投入資金相對較小的國外勘探類項目讓國內(nèi)的民資找到了投資出路。

除此之外，2011年有色金屬價格上漲也帶動探勘投資上升。據(jù)悉，去年全球有色金屬勘探投資總額為182億美元，比2010年猛增50%。吸引探勘投資前三位的國家和地區(qū)分別是加拿大、非洲與澳大利亞。

不確定就是高風(fēng)險

“做勘探最大的風(fēng)險就是不確定性。鉆機打下去，很高的成本，但未必能打到礦，結(jié)果的不確定性很高。”長城證券分析師王建虎對《英才》記者表示。

“因為風(fēng)險高所以要求回報率也就高。”楊光告訴《英才》記者，清藍投資的是早期探勘類項目，每個項目的回報率大約在5-10倍，單個項目的年均內(nèi)部收益率都是70%，“我們希望基金綜合的平均每年回報率達到40%以上。”

由于勘探類的規(guī)模企業(yè)無法達到上市標(biāo)準(zhǔn)，我國境內(nèi)還沒有一個單純做勘探類的上市公司。這也意味如果投資勘探類的企業(yè)無法在境內(nèi)通過IPO來實現(xiàn)退出。

“在國外，企業(yè)有勘探權(quán)就可以上市了。而在國內(nèi)，企業(yè)要上市則必須要達到現(xiàn)金流、凈利潤等標(biāo)準(zhǔn)”，楊光表示，“如果企業(yè)做的好，我們也可以幫助它到香港上市。”

此外，一些基金采用了更為靈活的方式，保證自己的退出渠道。比如，與大型礦業(yè)開采企業(yè)合作。國內(nèi)的勘探投資有著諸多的約束和限制，因此，海外市場就成了投資機構(gòu)關(guān)注的焦點領(lǐng)域。

據(jù)了解，2011年在西非、南美以及墨西哥等地，鉆探工作都取得了一定的成功。

一些來自中國的投資人在投入時，避免了完全或絕對控股模式。據(jù)了解，國際化礦業(yè)公司的股權(quán)相對分散，超過20%以上就已經(jīng)是很大的股東了。

“我們需要和國外當(dāng)?shù)亟M成一個很大型的團隊，完全或絕對控股對于其他利益方會有一個排斥的效果。”楊光表示。