招牌基金煉成記

甲子秋

招牌基金的魔力，讓華夏基金成為國內規(guī)模老大。直接利益的誘惑，讓其他公司群起效仿。但只有業(yè)績，才會造就真正的王牌。

王亞偉離職，引發(fā)行業(yè)巨震。

因為王亞偉不但是中國基金業(yè)的一面旗幟，更是華夏基金的招牌。其管理的華夏大盤精選自2006年以來漲幅超過10倍，而同期上證指數(shù)僅上漲1倍。

如此招牌，讓華夏基金名利雙收，甚至，很多基民以為，買華夏基金的產品，就是把錢交給王亞偉打理。華夏基金也因此成為目前中國管理資產規(guī)模最大的公募基金。

但讓很多人意想不到的是，在華夏大盤精選成為中國最賺錢基金的同時，華夏基金去年整體虧損436.84億元，是中國全部基金公司中虧錢最多的。

更令人難以理解的是，華夏基金的其他產品，常常會與其招牌基金華夏大盤精選出現(xiàn)同門反向操作的情況。這不由得讓人聯(lián)想到“抬轎子”。

由于基金公司以每年收取固定比例的管理費為主要盈利模式，因此，只有做大規(guī)模才能獲得更多收益。在招牌基金的魔力和直接利益的誘惑下，眾多大中型基金群起效仿華夏基金，紛紛樹立屬于自己的招牌，進而提升公司號召力。甚至，有人將方式總結為“華夏模式”。

但更多的基金公司苦心樹立的招牌，業(yè)績卻無法持續(xù)給力，無奈，基金公司只能開始玩自欺欺人的排名游淺——選取一個有利于自己排名的角度，聲稱自己的產品每年都排名前列，或者選取特定時間段的排名，進而“忽悠”不明就里的投資者申購其基金產品。

而事實上，只看絕對收益的話，很多此類招牌基金產品均連續(xù)多年虧得面目全非。

走得太遠，以至于忘記出發(fā)時的目的——給投資者賺錢，是國內基金公司的通病。在靠業(yè)績說話的資本市場中，營銷手法能欺世一時，卻難以盜名一世。

基金中的“雞頭”

“基金一哥”王亞偉管理的華夏大盤精選成為招牌后，在2008年10月，A股最低點再次發(fā)行華夏策略精選基金。盡管股市跌入冰點，該基金同樣遭到哄搶，僅一天就結束了發(fā)行。

在隨后的幾年中，這兩塊招牌，讓華夏的規(guī)模不斷擴大。而華夏基金能夠穩(wěn)坐行業(yè)老大的位置，和這兩只基金的招牌效應脫不了干系。

看到華夏基金在王亞偉招牌刺激下，其他產品的發(fā)行也更加容易，其他基金公司也動起了打造招牌的腦筋。

比如，易方達重點打造的招牌易方達策略成長基金。在2007年的大牛市中，肖堅掌舵的易方達策略取得637％的回報，超過同期同類基金465％的回報。

這極大提升了易方達基金公司的聲望。但肖堅在2007年12月激流勇退，此后劉志奇接手易方達策略后，雖然相對排名仍然穩(wěn)定在前列，但業(yè)績并不十分突出。

而易方達并沒有將寶押在一個產品上，其重點打造的另一只產品基金科翔，長期以來業(yè)績也十分穩(wěn)健。自2001年到2005年的震蕩市中，表現(xiàn)相當穩(wěn)定。在2006年、2007年的大牛市中，盈利均超過100％，雖然沒有跑贏指數(shù)，但其在2008年的大熊市中，僅虧損44％，也低于其他基金的跌幅。

長期穩(wěn)健增值的基金科翔，無疑給易方達樹立起一塊金字招牌。

很多中型以上規(guī)模的基金公司，也都逐漸樹立其自己的招牌基金，如嘉實增長、景順長城內需增長、興業(yè)全球視野、興業(yè)趨勢投資、上投摩根阿爾法、上投摩根中國優(yōu)勢、銀華核心價值優(yōu)選等。

“對于一個資產規(guī)模較大的中型以上基金公司來說，將一只產品打造成招牌太容易了。”博韜創(chuàng)投基金管理有限公司投資總監(jiān)張岳稱。

事實上，不僅僅是公募基金需要打造招牌，一些大中型基金公司的專戶基金業(yè)務的開展也需要打招牌、立門面。廣發(fā)基金曾經的專戶掌門封樹標就是典型，此后他的辭職也引起了市場各方的關注。

封樹標于2009年6月進入廣發(fā)基金擔任機構投資部副總經理一職。此后，封樹標管理的一對多產品也就是廣發(fā)主題01在短時間內迅速累積了豐厚的回報。

據(jù)某知名財經論壇數(shù)據(jù)顯示，于2009年9月25日成立的廣發(fā)主題01，在當年剩下不到4個月的時間內，就獲得超過15％的收益，同期上證指數(shù)、深成指和中小板指數(shù)分別下跌了0.29％、2.67％和0.32％。2010年全年廣發(fā)主題01又獲得了超過20％的收益，成為市場公認的明星產品。

出色的業(yè)績，帶來的便是招牌效應。當初在廣發(fā)主題01，在打開申購期間，新老投資者曾紛紛出擊、加倉。曾經有一段時間，在廣發(fā)基金的相關論壇中，不少投資者均表示“買廣發(fā)基金，就是因為封樹標”。

王牌是如何打造的

這些招牌又是如何打造的呢?

業(yè)內人士透露，由于招牌基金通常以股票型基金、混合型基金居多，因此打造途徑也是千遍一律：首先是配置最好的基金經理，然后通過控制規(guī)模，在出了業(yè)績后再配合宣傳等營銷手段。

也就是說，在這些招牌基金的打造中，基金經理是首要因素。

在與多位基金市場部人士交流中，本刊記者發(fā)現(xiàn)，他們普遍希望媒體能對公司旗下業(yè)績優(yōu)秀的基金經理加強宣傳，以增加曝光度，從而使該基金和公司受到更多投資者的關注。在競爭日益激烈的今天，通過對優(yōu)秀基金經理的宣傳、包裝來提升基金和基金公司的影響力，是基金營銷最重要的方式之一。

滬上一位基金業(yè)內人士告訴記者：“配備公司最好的基金經理后，關鍵就看業(yè)績，一旦業(yè)績出來了，我們宣傳、包裝也就有了依據(jù)。”

對此，好買基金首席分析師曾令華表示，打造招牌基金就是看業(yè)績，請牛人則是其中一大手段。而要塑造成公司級的招牌，被選擇的基金一定是在一段較長時間中業(yè)績都比較好的基金。

最好的例子莫過于華商盛世成長。作為華商基金旗下的第二只偏股型基金，華商盛世成立于2008年9月底。從當時的市場情況來看，A股市場面臨的正是1664點大底。

可以說，華商盛世成長生逢其時。在隨后的2009年里，華商盛世成長借大盤大幅反彈之勢，業(yè)績翻番，同時進入當年主動偏股型基金中排名前5位。而在此后的2010年里，盡管全行業(yè)普遍低迷，但華商盛世成長在當年依舊擊敗王亞偉榮登基金排名冠軍寶座。

回顧當時媒體報道可以發(fā)現(xiàn)，類似王孫大戰(zhàn)的話題成為焦點，而關于華商盛世成長的宣傳也隨處可見。

而在招牌基金做業(yè)績的過程中，同門基金與其反向操作的情況也比較常見。對于反向操作，有一種解釋，就是普通基金當“炮灰”，給招牌基金“抬轎子”。

比如，最著名的招牌華夏大盤精選，其同門基金經常出現(xiàn)與其反向操作情況。2009年6月底，華夏大盤進駐太行水泥(601992，已更名為金隅股份)前十大流通股東名單，持股1488萬股，在隨后的股價沖高回落過程中，王亞偉逐漸減持，同年四季度時徹底從十大流通股東名單中退出。而就在華夏大盤精選減持太行水泥的同時，剛剛成立的華夏盛世精選卻反向增倉，從成立至年報截止日短短15個交易日，便建倉300萬股并進入十大流通股東名單。

2010年4月27日，華夏大盤精選中線持有的吉林森工(600189)在一季度撤出的同時，華夏行業(yè)精選和華夏盛世精選卻分別增持239.86萬股和122.96萬股，造成兩只基金上千萬元的損失。

另外，永鼎股份2010年半年報顯示，在前10名股東中，華夏大盤精選先建倉210萬股；而永鼎股份的2010年三季報顯示，華夏系其他5只基金隨后蜂擁建倉。隨著華夏系其他基金的持續(xù)買入，永鼎股份在王亞偉買入后持續(xù)上漲。

同一家公司在同一個決策委員會下，經常出現(xiàn)同門反向操作的情況，讓人難以理解。在幾次反向操作后，王亞偉大幅盈利的同時，必然伴隨著華夏系其對手盤業(yè)績的慘不忍睹。

通過種種手段，業(yè)績做出來后，招牌基金的打造便進入了下一步工序，那就是控制規(guī)模。一般來說，基金公司會通過關閉申購的方式將基金封閉起來，從而保持基金凈值，華夏大盤、華夏策略就是最好的例子。

一位總部在上海的基金研究員認為，基金業(yè)內確實存在利用小規(guī)模基金刻意做業(yè)績、打品牌的現(xiàn)象。他表示，小基金比較容易做出業(yè)績，一方面是利用公司研究成果，優(yōu)先投資有潛力的小盤股，而通常小盤股漲幅要大于大盤股；另一方面，在牛市中用其他基金的資金來拉抬小基金的重倉股，獲得凈值的高增長，而熊市中則為小基金接盤。

從長遠來看，保持高凈值、小規(guī)模的基金更利于操作。而高凈值基金很多時候是和公司的營銷策略緊密聯(lián)系的，它們?yōu)楣緲淞⒘肆己玫男蜗蟆?/p>

在基金公司眼中，打造招牌基金則會為公司帶來直接的收益。談及為何業(yè)內都在趨之若鶩地打造招牌基金，一位曾擔任深圳某基金公司市場總監(jiān)的人士坦言，大家都想跟著華夏學，因為都看到華夏在這方面比較成功。

該人士告訴記者：“但是大家都學得不好。想要保持業(yè)績永遠亮麗，肯定是多方面的因素，絕對不是單靠一個人的能力。大家都知道，誰都不能保證業(yè)績的永遠優(yōu)異。說白了，王亞偉也飽受了很多質疑，他的股票也一直受市場各方關注。”

招牌也有光環(huán)褪去時

正如上文一位基金公司市場總監(jiān)所說的那樣，大家都想學華夏，但最終都學不好。隨著王亞偉的離開，不僅是其曾管理的華夏大盤、華夏策略前途未卜，因很多招牌基金業(yè)績不穩(wěn)定，整個招牌基金的明星效應也開始衰退。

2010年曾與王亞偉一同上演“王孫大戰(zhàn)”的孫建波，在今年的表現(xiàn)也并不樂觀。數(shù)據(jù)顯示，截至5月2日，其管理的華商盛世成長在年初至今的行情中，凈值僅上漲1.44％。

追根溯源，曾風光一時的“華商三劍客”散伙或是一大原因。不但梁永強不再擔任華商盛世成長的基金經理，莊濤也早早出走。如今，華商盛世成長僅剩孫建波一名基金經理孤軍奮戰(zhàn)。

在經歷2009年和2010年的輝煌之后，華商盛世成長開始后勁不足。2011年里，華商盛世成長全年凈值下跌29.1％，跑輸同期大盤，排名落在偏股型基金后半段。

今年以來，華商盛世成長的業(yè)績仍然沒有起色，排名甚至退到偏股型基金后三分之一的位置。據(jù)了解，自從被增聘為華商盛世成長的基金經理后，實際上孫建波承擔了主要的操盤工作，而梁永強離任華商盛世成長基金經理后，則更多地將精力放在其獨立管理的華商動態(tài)阿爾法及新基金華商主題基金。

很多時候，一位明星基金經理的離開往往意味著一只招牌基金的沒落，這樣的情況在基金業(yè)內屢見不鮮。其中，呂俊從上投摩根離開則是最典型的例子。

公開資料顯示，2003年1月29日到當年12月11日，呂俊管理的國泰金鷹基金實現(xiàn)9.26％的增長率，而同期上證綜指下跌2％。2004年4月至2007年8月，呂俊任職上投摩根基金，其管理的中國優(yōu)勢基金累計收益550％，遠超同期同類基金321％的收益。在呂俊公轉私之后，上投摩根中國優(yōu)勢已難現(xiàn)往日風光。

值得一提的是，對于管理那些招牌基金的基金經理來說，他們取得優(yōu)秀業(yè)績的背后，原先所在公司的團隊力量也起到了重要的作用。在過去的幾年里，可以看到很多公募明星基金經理在離開公募基金后，因為失去了原有的投研平臺，業(yè)績下滑得非常明顯。

比如，在呂俊創(chuàng)立從容投資后，靠著其響亮的招牌募集了大量的資金，但業(yè)績卻持續(xù)多年萎靡。另外，2000年至2007年期間，先后供職于大成基金、嘉實基金的明星基金經理王貴文，于2007年7月，離開嘉實基金創(chuàng)辦了隆圣投資。此后，其管理的私募產品凈值在2008年市場大跌中一路下滑。最終，王貴文選擇在2011年末主動提出了清盤要求。

事實上，對于依靠個別明星基金經理撐門面打招牌的基金公司來說，這一策略在一定時間內可能會取得成功，長遠來看卻是面臨著較大的風險。一來明星基金經理的離去可能極大影響這些公司的品牌，二來過分依靠這些明星基金經理也可能引發(fā)公平交易、內幕交易等風險。

可以說，招牌基金對于基金公司來說，或許在短時間內是做營銷、擴規(guī)模、創(chuàng)品牌的良藥，但是資本市場最終還是要靠業(yè)績來說話。最終，在大幅虧損并無力扭虧的情況下，王貴文在2011年末主動提出了清盤要求。