經濟拐點的轉型機遇

喬虹

經濟增長的長期趨勢性水平應仍在8％以上，政策轉向寬松并加大投資將有效促進經濟轉型。

經濟周期下行或上行區間的后半段，往往伴隨著有關經濟長期趨勢是否會改變的質疑。比如，最近一輪通脹始于2010年底，隨著緊縮政策執行力度的增加，實體經濟中融資成本上升，流動性趨于緊張，需求增速回落。加之房地產市場與股市的低迷表現，對中國經濟短期硬著陸或長期增速大幅放緩的悲觀論調近來不絕于耳。

今年一季度GDP數據低于市場平均預期，顯示經濟增長尚未明顯反彈。雖然自去年底以來，支持內需的政策陸續出臺，但此次調整多是微調，在政策工具選擇上也更審慎，因此很難做到立竿見影。這使得更多人擔心，中國經濟增速是否已現拐點，長期增長潛力下降，政府政策對經濟的影響力衰減。

此時判斷經濟增速放緩究竟是周期性，還是趨勢性拐點已臨，對政策制定與投資決策都具有重要意義。從長期看，實際GDP增速很難返回兩位數。外需不僅受到了金融危機的影響，在危機結束后也屢現疲態，且主要發達經濟體的經濟政策難以有效刺激需求快速復蘇，并在中長期快速增長。從內需來看，東中部地區的城市化程度大幅提高，房地產市場似乎很難重現過去十年間的繁榮景象。

過去三年多里，中國經濟增長方式已發生了巨大變化，內需取代外需成為增長原動力，而從投資向消費轉型的結構調整仍在繼續。在此過程中，更難判斷經濟增長減速的原因是長期增長潛力的下降，還是經濟周期與短期政策的作用。但綜合分析近期經濟信號以及中國未來經濟結構調整的需要，我們認為經濟增長的長期趨勢性水平應超過8％。

去年中國經濟增長放緩主要是主動調整政策和抑制通脹的結果，但今年一季度出現了企業利潤下降，局部勞動力市場供大于求，以及生產價格指數連續下降。這些滯后型經濟指標惡化的現象都表明：首先，短期經濟增長的穩定性出現一定風險；其次，如果目前GDP增速在8％左右，這說明中國潛在增長速度應高于該水平；所以，近期宏觀經濟政策應該盡快轉向寬松，為需求增長的恢復提供有效支持。

中長期來看，中國經濟逐漸向內需驅動型轉化，且仍可支持較高的投資增速。一些重要領域內的投資將提高經濟運行的整體效率，并為下一次生產效率大幅提高和消費的快速增長做準備。在未來的5年－10年中，我們認為中國將逐漸形成“東部-中部-西部”梯度式發展的雁型模式，對西部地區城市化、城際與城市交通、清潔能源機制、水電煤氣行業增效、環境污染治理、農業現代化等領域的投資將有利于促進經濟結構的轉型，是合理的選擇。

雁型模式最早出現于上世紀70年代，隨著日本勞動力與土地成本上升，各大企業紛紛選擇將研發與高端制造等重要部門留在日本本土，而逐漸將價值鏈下方的生產部門轉移到“亞洲四小龍”，將最底端的生產裝配轉移到“亞洲四小虎”。這種雁頭帶領雁翅，拉動雁尾的跨國生產組織形式被稱為雁型模式。

如今，中國也面臨著相似的轉型機遇：發揮一級城市的人才與市場的優勢，擴大沿海技術開發區的產業集聚效應，并將成熟產業轉移到中西部地區。和以龐大的海運物流系統為支撐的“東亞雁型結構”相比，中國內部梯度發展的競爭優勢在于內需巨大，生產與研發中心相對集中，從而在國際能源價格高企、產品更新頻繁的新環境中可以更高效地利用資金、勞動力和人力資本，適應市場需求的變化。

而從目前周期來看，政府有條件在通脹下行時對經濟政策進行調整，穩定對經濟增長的預期。由于實體經濟中的流動性自去年中期以來一直較緊，需求變弱，通脹應處于下行通道中。經濟政策的放松和適當調整應不會為經濟體帶來直接的通脹威脅，也與今年7.5％的GDP增長目標不相矛盾。

作者為摩根士丹利大中華區首席經濟學家