空多利少 短期豆粕偏弱振蕩之勢難扭轉

文┃牧和（中國養豬第一網）

自5月以來，國內豆粕現貨價格整體呈現跌勢（圖1），本月除東北外全國油廠開機率普遍回升，豆粕現貨成交量巨大，但隨著豆粕終端消耗節奏的放緩，飼料廠商入市保持謹慎心態，下旬豆粕現貨成交量明顯降低，需方觀望心態加劇。截至5月31日，國內油廠43%蛋白豆粕出廠報價均價為3316.67元/噸，較5月3日價格大幅下跌231.11元/噸。筆者認為，豆粕終端需求短期難以迅速放大，而且仍有油廠在執行前期高價豆粕合同，因此，豆粕庫存消耗戰線或將拉長；同時，國內沿海油廠大豆庫存繼續增加，后期油粕供應將能得到保障，預示著豆粕價格依然存在“泡沫”的成分。

◎圖1 4月底至今國內油廠43%蛋白豆粕出廠報價日均價

一、終端飼料養殖需求清淡

今年春節以來，國內生豬、豬肉價格均“跌跌不休”，截至6月1日，全國出欄肉豬均價為13.26元/千克，同比降24.8%；豬肉價格22.16元/千克，同比降18.3%；豬糧比價5.55∶1，低于6∶1的盈虧平衡點；全國部分地區自繁自養生豬頭均虧損20元。市場上體重偏大生豬繼續拋售，持續低迷的豬價將進一步影響補欄，尤其是中小養殖戶已開始縮減養殖規模，將影響遠期豆粕需求和飼料企業的飼料銷量。同時，目前仔豬價格已跌破30元/千克，同比跌幅已接近20%。去年底今年初的豬群腹瀉疫情導致大量仔豬死亡，這也使得6～8月生豬存欄量水平將相對偏低，因此，業內普遍看好生豬價格將迎來一輪漲勢，然而這也意味著養豬業對于豆粕消費需求的偏空影響。

另據業內人士反映，蛋雞養殖方面，由于之前的疫情嚴重，且雞蛋價格持續低位運行，養殖戶虧本嚴重并大量拋售，蛋雞存欄量降低。目前雞、鴨、水產等養殖企業幾乎全部虧損，補苗補欄積極性受到嚴重影響，部分飼料企業銷量下滑，也影響其對豆粕的采購數量。油廠方面負責人也反映近期豆粕走貨一般，市場終端需求不積極。

總的來說，生豬蛋雞存欄情況短期難見好轉，水產養殖啟動相對正常，盡管華南多雨影響投苗和早期生產，但相對往年并未出現太大異常。

二、大豆原料供應充足

一方面，國家臨儲大豆拍賣持續進行，成交率明顯回升，但拍賣價格不斷走低，表明市場看跌心態明顯。在5月31日拍賣的25萬噸大豆實際成交3.9萬噸，成交率僅16%，成交均價3831元/噸，比上一次低46元/噸。未來國家臨儲大豆將繼續被拍賣，成交情況依然取決于整體市場表現，尤其是進口大豆和油粕行情。

與此同時，進口大豆數量大幅增加。海關數據顯示，1～4月國內累計進口大豆1815萬噸，同比增長22.3%。據悉，5～6月份大豆到港量仍很大，預計5月進口大豆到港量將達723萬噸，6月達515.62萬噸，明顯高于4月488萬噸的進口大豆數量。未來幾個月國內大豆供應充足，不僅對國內豆粕價格產生壓制，也減少了對芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆的利多支撐。從表1可以看出，4月以來，國內主要港口大豆庫存量始終維持在600萬噸以上。

表1 國內主要港口大豆庫存 萬噸

在國家儲備大豆投入市場以及大量進口大豆到港的雙重壓力下，原料供應充足的利空效應對豆粕現貨市場構成壓力。

三、壓榨利潤由盈轉虧，大豆壓榨量仍呈上升趨勢

據悉，本月油廠壓榨利潤由盈轉虧。3、4月因油粕價格均處于階段性高位，國內油廠壓榨利潤達到400～500元/噸的水平。但5月中旬以來，受油粕價格雙雙下滑的拖累，壓榨景氣度重現低迷，利潤指標再度滑入負值區域。如果按照4450～4460元/噸的美國大豆遠月船期進口成本估算，油廠遠期大豆壓榨虧損幅度將達250～400元/噸。這種境況可能抑制油廠訂購遠期大豆的積極性，從而限制豆粕現貨價格的下調空間。事實上，據市場不完全統計，自3月下旬以來，國內進口廠商已經取消了8～10船大豆船貨，同時延期的貨船在15～20船。

進入5月以來，全國各地油廠開工情況好于4月，但由于近期油粕價格持續下跌，打擊油廠開機積極性，5月下旬油廠開機率出現下降，但隨著大豆集中到港，預計6月上旬開機率將重新上升。但同時受到壓榨利潤降低的影響，預計6月大豆壓榨量較5月上升幅度有限，在550萬噸左右。

四、商品市場整體轉弱 豆類難以獨善其身

5月以來，全球金融市場不穩，歐洲多國領導人選舉增加了全球經濟前景的不確定性，加之歐債陰影揮之不去，美國經濟增長放緩，多重利空重壓市場。有消息稱歐元區官員已經同意成員國各自準備針對希臘退出歐元區的應急方案，這顯示歐元區已經準備放棄希臘，而后續的諸如西班牙、意大利等國家的債務也是比較難以解決的問題。受此影響，市場上的避險情緒升溫，美元匯率走強，大宗商品應聲承壓。商品市場整體轉弱格局已經顯現，農產品全面示弱，豆類受制于市場整體的弱勢，也難以獨善其身。

表2 全球大豆結轉庫存數據對比 百萬噸

五、國際市場基本面利多消息匱乏

美國農業部5月供需報告對舊作價格利多，新作價格利空。2011/12年度南美大豆產量再度被調低，其中阿根廷大豆產量下調至4250萬噸，巴西大豆產量下調至6500萬噸，南美大豆總計再減產350萬噸，至此較2010/11年度共減產1700萬噸，減產規模遠超出預期。

新作大豆預期產量恢復情況良好。預計2012/13年度全球大豆產量將增加到2.714億噸，增長幅度接近15%。從全球結轉庫存情況來看，當前年度偏緊，新年度將有所恢復，但仍較2010/11年度有較大差距（表2）。

目前美豆進入生長期，天氣情況開始主導價格。北半球大豆播種正在順利進行，新季美國大豆當前生長形勢良好，天氣炒作尚難出現。據美國農業部數據顯示，截至5月27日當周，美國大豆種植率為89%，遠高于去年同期的48%和五年均值的61%；美國大豆出苗率為61%，高于去年同期的22%和五年均值的30%。然而，真正決定產量的天氣是在大豆的生長和灌漿期，天氣因素開始逐漸影響市場，后期會對市場起到較為關鍵作用。

綜上分析認為，短期豆粕現貨市場的連續下跌令市場信心不足，對價格再次探底的憂慮加重，也拖累豆粕現貨成交陷入清淡局面。由于美國令人失望的經濟數據及歐洲經濟前景的不樂觀，希臘和歐洲經濟形勢潛在風險尚存，引發美元走強、原油暴跌，豆粕市場整體空多利少，反彈依然乏力。而且全球大豆市場新年度供應有望擴大，美豆天氣炒作尚未展開，近期將很難有新的炒作題材，國際大豆期價近期或將繼續演繹探底過程。

短期國內豆粕供給偏多的格局難以扭轉，終端飼料養殖消費量相對疲軟，油廠將在大豆原料增加到港、壓榨產品需求低迷的情況下，艱難選擇開機或是停產。預計6月中上旬豆粕現貨市場將維持低位振蕩的偏弱運行之勢，建議需方隨采隨用，小跌觀望、大跌大補，等待行情企穩伺機補貨。