社保基金大規(guī)模入市應(yīng)謹(jǐn)慎

摘要：社保基金的安全性是第一位的，目前中國(guó)股市配套相關(guān)機(jī)制不成熟，投資風(fēng)險(xiǎn)尚且較大，社保基金大規(guī)模入市時(shí)機(jī)尚未到來。社保基金的投資應(yīng)該更多向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)靠近。

關(guān)鍵詞：社保基金 股市 保值

關(guān)于社保基金大規(guī)模入市的爭(zhēng)議一直不斷，以科學(xué)、謹(jǐn)慎的態(tài)度分析這個(gè)話題是有價(jià)值的。社保基金應(yīng)將對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的考量作首要考慮前提。

一、社保基金保值需求是首要的

社保基金由社會(huì)保險(xiǎn)基金和社會(huì)保障基金組成。社會(huì)保險(xiǎn)基金主要由單位和個(gè)人繳費(fèi)形成，包括基本養(yǎng)老、失業(yè)、基本醫(yī)療、工傷和生育保險(xiǎn)基金等；社會(huì)保障基金是指由中央財(cái)政撥入資金、國(guó)有股減持和股權(quán)劃撥資產(chǎn)、經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)以其他方式籌集的資金及投資收益所形成的基金，是由中央政府集中的社會(huì)保障儲(chǔ)備基金。

根據(jù)人力資源和社會(huì)保障部的相關(guān)數(shù)據(jù)，截止2011年底，五項(xiàng)社會(huì)保險(xiǎn)基金累計(jì)結(jié)余總額2.87萬億元，其中養(yǎng)老保險(xiǎn)累計(jì)結(jié)余1.92萬億。如此龐大的資產(chǎn)管理起來確實(shí)異常復(fù)雜，需要系統(tǒng)的思考。

社保基金俗稱老百姓的“保命錢”，必須要考慮資產(chǎn)的安全性，資產(chǎn)保值是第一位的，在保值的基礎(chǔ)上再考慮增值的問題。社保基金通過多種投資手段實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值目的，這一方向沒錯(cuò)，考慮到通貨膨脹因素帶來的資產(chǎn)縮水緣故，讓體量巨大的社保基金躺在銀行里也是不現(xiàn)實(shí)的。

問題的關(guān)鍵在于投資的渠道是什么，投資的風(fēng)險(xiǎn)性是否恰當(dāng)，社保基金追求的是安全的投資組合。要建立社保基金投資的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估機(jī)制，保障社保基金的投資兼顧安全和高效，兼顧短期和長(zhǎng)期。對(duì)此，國(guó)家應(yīng)該給予政策引導(dǎo)，社保基金管理部門應(yīng)該形成完善的投資運(yùn)行機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控機(jī)制。

二、入市有風(fēng)險(xiǎn)，投資應(yīng)謹(jǐn)慎

全國(guó)社保基金理事會(huì)不斷有聲音鼓勵(lì)地方養(yǎng)老金入市，中國(guó)證監(jiān)會(huì)也樂見其成。筆者認(rèn)為，社保基金大規(guī)模入市的時(shí)間點(diǎn)并未來臨。理由有三：

1.中國(guó)股市正處于成長(zhǎng)期，影響因素復(fù)雜，尚不具備確保社保基金投資安全的環(huán)境

2011 年全年，上證指數(shù)累計(jì)下行了 21.68%，深證成指累計(jì)下行了 28.41%。全國(guó)社保基金歷年股票資產(chǎn)比例平均為 19.22%，受股市影響，2011 年全年，社保基金在股票和債券上的浮虧已經(jīng)占到了整體收益的 82.8%。

中國(guó)股市并未真正成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“晴雨表”，當(dāng)中國(guó)GDP依然保持較為強(qiáng)勁的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)時(shí)，股市常常是另外一番景象。盡管監(jiān)管部門及各界努力使股市的運(yùn)行環(huán)境更為規(guī)范，但我們應(yīng)該清醒地認(rèn)識(shí)到，中國(guó)股市的成熟非一朝一夕之事，需要時(shí)間來培養(yǎng)。正如知名財(cái)經(jīng)評(píng)論家葉檀所言：“目前的 A 股市場(chǎng)已經(jīng)變成了圈錢場(chǎng)，上市公司圈完錢后啥也不管，不光是散戶的權(quán)益沒有保障，現(xiàn)在很多機(jī)構(gòu)的權(quán)益也沒有保障。因?yàn)闊o限擴(kuò)容、無退市機(jī)制、不保護(hù)投資者、大肆圈錢、內(nèi)幕交易等等問題讓股市成了無底洞，再多的錢進(jìn)入都填不滿。”既然中國(guó)股市尚存在種種弊端，投資風(fēng)險(xiǎn)也就凸顯出來，社保基金尤其是地方養(yǎng)老金一旦“饑不擇食”地入市，將會(huì)給資金安全埋下巨大的隱患。

2.社保基金沒有“救市”的義務(wù)，也沒有“救市”的能力

筆者不贊成社保基金“救市”的言論，一則社保基金沒有“救市”的義務(wù)，二則社保基金沒有“救市”的能力。股市大盤低迷，社會(huì)上有社保基金“救市”的訴求，但仔細(xì)分析，社保基金是對(duì)民生最基本的保障，取自于民，沒有、也不應(yīng)該承擔(dān)“救市”的義務(wù)。鑒于中國(guó)股市和資本市場(chǎng)的現(xiàn)狀，社保基金是否能夠“救市”也是未知數(shù)，或者說，及時(shí)能夠短期“止血”，中長(zhǎng)期也不會(huì)收到很好的功效，反而會(huì)助長(zhǎng)中國(guó)股市“政策市”的特點(diǎn)，不易于真正市場(chǎng)機(jī)制的建立。

3.股市并非社保基金投資最為優(yōu)先的通道

我們不需要把主要投資目光都集中在股市上，股市并非社保基金投資最為優(yōu)先的通道。2012年6月10日，在天津舉行的第五屆中國(guó)股權(quán)投資基金年會(huì)上，全國(guó)社保基金理事會(huì)理事長(zhǎng)戴相龍透露：“全國(guó)社保基金理事會(huì)將加大股權(quán)投資，承諾到今年底累計(jì)投資達(dá)300億元，預(yù)計(jì)明年底達(dá)到500億元。”這是一個(gè)良好的信號(hào)，例如，在美國(guó)，養(yǎng)老金投資占到VC、PE基金來源的40%左右，在歐洲，養(yǎng)老金也是VC、PE的主要基金來源。

2012年以來，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速面臨下行的風(fēng)險(xiǎn)加大，其中一個(gè)重要原因是中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)正在面臨嚴(yán)峻的考驗(yàn)。中國(guó)制造業(yè)尤其是中小民營(yíng)企業(yè)有融資的緊迫需求，卻遭遇實(shí)際的融資困難，IPO猶如千軍萬馬過獨(dú)木橋，異常艱難，銀行融資渠道受限于目前機(jī)制并不十分暢通，許多企業(yè)于是求助于“地下錢莊”。社保基金如果能夠大力扶植股權(quán)投資基金，從而推動(dòng)企業(yè)的融資渠道的多元化，一方面可以通過專業(yè)投資機(jī)構(gòu)獲取股權(quán)投資收益，另一方面也可促進(jìn)中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)比“救市”的價(jià)值更大。

另外，在國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施投資領(lǐng)域，例如交通、電力、能源、民生工程等，社保基金應(yīng)該具有投資的優(yōu)先權(quán)。在國(guó)家產(chǎn)業(yè)投資，例如戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投資中，社保基金應(yīng)該挑選穩(wěn)健的基礎(chǔ)項(xiàng)目，獲取中長(zhǎng)期收益。

實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)相比，更應(yīng)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展最為優(yōu)先的層面。沒有實(shí)體經(jīng)濟(jì)作為保障，虛擬經(jīng)濟(jì)將成為泡沫。社保基金與其大規(guī)模入市，倒不如大規(guī)模切入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，這無論對(duì)于實(shí)現(xiàn)社保基金保值增值的目的，還是對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的安全性都具備不小的價(jià)值。

參考文獻(xiàn)：

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