A股十年不如賭場

十年前，A股是賭場；現在，A股仍然是賭場，而且是最可怕的老y-遍地的賭場。

過去的十年，留給中國股市廣大投資者的是一場噩夢。2011年12月13日，上證指數收報于2248.59點，回到2001年6月14日的原點。

對于A股市場的反思泥沙俱下，其中幾個觀點很典型：A股大跌是因為擴容所致、證券市場不走牛是因為資金匱乏、散戶居多導致市場不理性。這不僅在理論上是錯誤的，以此指導未來的改革、指導市場操作也是極其有害的。

A股市場的立足根基錯誤。中國推出證券市場是作為銀行間接融資的補充，終于有一個市場可以不回報、不分紅、不付息卻拿到源源不斷的資金。

A股市場從誠信、回報而言，位居世界末流，從規模擴張而言，卻處于全球領先地位。2001年6月14日，A股市場上市公司總數為1064家，總市值為48740.81億元；2011年12月13日，A股上市公司總數已增至2329家，總市值達到219942.09億元，為10年前的4.5倍。A股流通市值大幅增長到167685.81億元，為2001年6月14日(16284.55億元)的10.29倍。

股市擴容不是錯，沒有回報的擴容大錯特錯，相當于把民眾的財富通過合法的渠道轉移到上市公司手中，而這些公司以股價上升、分紅提升市盈率為由，變成市場鐵公雞，實際上是資產質量下降、利潤增長靠壟斷與經濟貨幣周期。中鋁等央企如此，多數民企同樣如此。

當上市銀行表示賺錢多到不好意思時，所謂有安全護城河的金融股卻跌勢不止，各家銀行展開再融資競賽。根據轉變經濟發展方式要求，假設未來5年GDP年均增速8％或9％，以歷史經驗，相應的貸款年均增速為15％或18％，則未來5年銀行業需新增一級資本22000億至29000億。把證券市場當做排泄口，當作救急的資金來源，最終的結果是讓A股市場與渤海一樣，成為死海，所有的污水排泄于此，從事養殖者永遠得不到合理的賠償。

A股市場走低是因為資源被錯配到低效率企業、失信的高管手里，他們憑借控股權，任何時候都可以在證券市場點石成金。如果A股市場大部分企業能夠給投資者帶來回報，擴容、融資都不是問題。

后一個錯誤認識緊隨前一個錯誤而來。因為沒有回報，因為資源錯配，導致A股市場下行往往與擴容聯袂而來，而上行則與貨幣擴張性政策一道翩然而至。

在如此強烈的刺激下，很多投資者有了巴甫洛夫反應，誤以為A股市場就是因為擴容，而上行的前提就是放松貨幣。因此，每到A股市場周期病發作之時，投資者呼吁的是放松貨幣，暫停新股發行，決策者回應民意，行政決定就是暫停新股發行。結果是，A股市場制度上沒有任何改進，只是獲得了喘息之機，讓權貴可以預留下一輪饕餮大餐的胃口。

貨幣政策只是一輪牛市并不那么重要的前提，大規模放松貨幣不可能迎來牛市。原因很簡單，通脹無牛市，滯脹更無牛市。看日經指數，現在仍在8000點的泥潭里掙扎，在長達20年的時間里，日本央行沒有量化寬松嗎?再看A股市場，M2占GDP的總量位居世界第一，A股市場形成長期健康牛市了嗎?6124點是寬松貨幣政策造成的嗎?都不是，那是股改之后全流通尚未真正實行的空窗期，讓投資者得到了片刻的喘息機會。

因為股市下行，有人指責中國投資者不理性，散戶太多。這個理由更搞笑，是誰在以價值投資的名義做趨勢投資?是誰在賭博式地投資重慶啤酒?是誰給創業板百倍市盈率?是機構，機構，還是機構。在出老千的賭場里，不可能出現太理性的投資者，想作弊獲利的人總是越來越多。

看看華夏基金張后奇發表的微博：“股票市場如此慘跌，百姓血淚斑斑，權貴盆滿缽滿。世界上絕對不存在持續踐踏二級市場投資人利益、一邊倒偏向籌資者利益的單邊資本市場!在這樣血淋淋的市場形勢下，還在那里大幅擴容、高調空談所謂發行制度市場的人實在是不懂市場經濟的基本邏輯!”市場已經糟糕到蝦米被吃完、大魚火并的程度。偷著樂的，是已經套現了數百億的高管們、投資家們，是獲得了上千萬業務收入的投行們。

十年前，A股是賭場；現在，A股仍然是賭場，而且是最可怕的老千遍地的賭場。不鏟除老千生存土壤，沒有對等回報，藍海必成死海。