淺談企業償債能力分析指標體系的問題及完善

安陽工學院 張秀清

在我國，償債能力分析還處于相對較落后的狀態。一方面，財務分析在我國起步較晚；另一方面，長期以來，企業的財務報告體系未能與國際接軌，同國際財務報告相差很大。目前我國財務分析者進行償債能力最常用的方法是以財務報告其中主要是資產負債表、現金流量表為根據，通過計算流動比率、速動比率、現金比率、超現金比率、現金到期債務比率、資產負債率、利息保障倍數、現金全部債務比率等一系列比率指標并與相應的標準進行比較，進而來評價企業的償債能力狀況。但隨著市場經濟的發展，金融環境的變化，使得企業的財務活動變得越來越復雜，這些比率指標在計算、分析、評價企業償債能力方面顯出了諸多缺陷，使得評價結果缺乏客觀性。以此為基礎的分析體系也明顯不能滿足要求，因此對其進行修正、補充和完善，進而系統地綜合評價企業的償債能力也就成了亟待解決的問題。

一、我國企業償債能力指標體系分析中存在的問題

目前，我國企業償債能力分析中存在一些方面的問題，主要表現在以下幾個方面：

（一）指標建立的基礎不符合現實 目前，傳統的償債能力分析體系中很多指標都是建立在企業破產清算基礎而非持續經營基礎上的。流動比率、速動比率、資產負債率這三個評價企業償債能力的主導指標都是基于這樣的基礎來計算的。這種分析基礎看起來似乎有一定的道理，但是并不符合企業實際的運行狀況。企業生產經營的根本目的都是為了賺取利潤，而賺取利潤的前提必須是持續經營，債權人將資金使用權讓渡給企業的目的也不是為了獲得企業的清算價值，而是為了按時獲得資金的使用價值并到期安全收回本金。所以，企業進行償債能力分析應該建在持續經營的假設基礎上。企業要生存下去就既不可能將所有流動資產變現來償還流動負債，也不可能將速動資產變現償還流動負債，更不可能將所有資產變現來償還企業全部債務。

（二）分析方法不全面 主要有以下幾點：

首先，指標分析是財務分析的主要分析方法，但不是全部。在實際分析過程時，人們往往更傾向于計算各項比率指標，更注重定量分析，而忽視定性分析。在實踐應用過程中，影響企業償債能力的方面很多，僅僅通過財務報表所進行的定量分析是遠遠不夠的。所以，在定量分析的基礎上應進行定性分析，甚至對于某些企業來講定性分析還可能更加重要。全面地把握企業的資產負債狀況，如是否存在準備出售長期資產、是否已將應收票據（商業承兌匯票）貼現給第三方、是否存在帳面上未反映的或有負債、是否給第三方企業提供擔保等等，這些都會影響企業的償債能力，也是我們不得不考慮的因素。

其次，企業是不斷變化發展的，而現有的償債能力分析卻比較注重靜態分析而忽視動態分析，這種分析方式只注意了企業在某一時點上的償債能力，而沒有注意企業今后的資金流變化而導致的償債能力的動態變化趨勢，從而使分析的實用性降低。

（三）償還債務的資金來源單一化 企業債務產生以后，用以償還債務的資金來源指標體系中主要體現為資產，短期償債能力是流動資產，長期償債能力是全部資產。實際上，償還債務的資金來源可以有很多種，既可以是資產變現的資金，也可以是經營中產生的現金，還可以是新的融通資金，例如銀行貸款、拆借資金等。其中后兩種償還債務的資金才是企業在正常持續經營的情況下貫常采用的方法。而現有的償債能力分析卻大多是以資產為資金來源來對債權人利益進行保障的，這樣顯然不能正確衡量企業的債務償還能力，這樣評價的企業償債能力必然影響對企業債務分析的客觀性和決策的正確性，也就不能實現財務分析主體進行財務分析的目的。

（四）假設前提導致指標的失靈 如利息保障倍數反映企業的長期償債能力，必須在利息是企業唯一需要以收益償還的固定性支出以及債務本金不需要償還的前提假設下的，而實踐中，這兩個假設前提可能根本就不存在，那么這個指標反映的財務狀況就會失真。

（五）長期償債能力指標包括短期債務的償還 資產負債率反映的長期償債能力，用的是企業的所有負債占資產的比重。由于它是建立在清算條件下的，所以長期債務短期債務一起償還，其實長期看來，應該是短期的債務由短期資金來源償還，長期債務由長期資金來源償還，兩者混在一起計算不利于對企業債務的細分與管理。

二、我國企業償債能力指標體系完善措施

鑒于以上的分析，有必要對原有的指標評價體系進行深入的分析研究，重新構建新的企業償債能力評價體系。

（一）短期償債能力分析體系的改進 隨著世界經濟結構的變化和企業經營行為的拓寬，用指標評價企業的短期償債能力最大的問題就是指標是相對固定的，而企業的情況卻是瞬息萬變的，以靜態的指標去評價一個活生生的、不斷變化的企業的短期償債能力，這顯然是不恰當的，也無法正確評價企業實際的短期償債能力。傳統的反映短期償債能力的指標主要有流動比率、速動比率、現金比率、超現金比率以及現金到期債務比率等，以上指標反映的企業實際情況可能并不全面，所以，除此以外，還應考慮以下三方面的影響。

第一，企業償還債務的時間段內正常經營產生的現金。企業在經營活動中產生現金的能力主要取決于企業產品銷售額的大小及其增長狀況、各項成本開支及其變動情況、信用政策及資產管理效率等因素。此外，外部壞境的變化及企業的適應能力也是分析企業產生現金的關鍵。主要可以通過分析企業近幾年的現金流量表和現金周期來實現。首先，可以要分析基本的經營現金流入和現金流出情況，可以通過其結構分析判斷現金流入和現金流出結構；其次，理論上，現金周期等于存貨周轉天數加上應收帳款周轉天數減去應付帳款周轉天數。所以企業的實際現金周轉天數取決于這三個階段占用現金時間的長短，取決于企業對存貨、應收賬款、應付賬款的管理效率。一般來說，現金周轉天數越少，表明現金的周轉速度就越快，企業產生現金的能力越強，其他情況一定的情況下企業的償債能力也就越強。

第二，企業的緊急籌資能力。借新債還舊債是很多企業都會采用的一種還債技巧，所以短期債務償還能力當然也應該包括這方面的能力。但企業短期融資能力往往不能直接從財務報表的項目上看出來，它主要取決于企業所處的內外部環境。主要包括企業所處的融資環境、企業自身的信譽和實力以及企業所處的具體環境。如企業若已經將應收賬款出售或將商業承兌票據貼現，如果到期購貨方無力或者暫時無法支付貨款，而此時銀行又具有追索權，這樣則會增加企業短期債務的數量，使得實際的短期償債能力比指標表示的要差。又如，企業存在或有負債，如為他人提供的信用擔保或者一些未決的訴訟，這些情況都會增加企業的短期支付要求，從而為進一步融資設置了障礙。

第三，結合具體情況評價應收賬款和存貨的變現能力。現有評價指標中的速動比率產生的原因就是，硬性地認為存貨的變現能力比較差，其實是不科學的。例如處于增值而存儲的存貨、一些非再生能源和稀缺資源存貨等等，其變現能力非常強且價值相對穩定甚至還有很強的增值潛力，所以并不一定是存貨的變現能力就比應收賬款的變現能力差，還應結合具體的環境。因此要結合市場情況，對存貨資產進行細分，分別考慮其變現能力及價值。對應收賬款也不可一概而論，可以應采用賬齡分析法，分別考慮其變現力及凈值。此外，隨著企業所處的宏觀及微觀環境的變化，存貨及應收賬款的變現能力也會始終處于一個動態的過程的，必須隨時加以追蹤、評價及調整，以便該指標更能準確地反映企業的償債能力。

（二）長期償債能力評價體系的改進 主要有以下幾點：

第一，資產負債比率指標的補充。根據傳統的資產負債率等指標存在的問題，我們可以從長期資金占長期資產的比重上來分析價企業用長期資產對長期負債的保障程度。現提出以下指標加以補充說明企業的長期償債能力。

長期負債比率是指長期負債占長期資產的比例。因為長期資產占用資金時間長，回收速度慢，因此對應資金的籌集一般主要用長期資金，長期負債比率反映企業的長期償債能力主要是從長期來看，一般情況下，比率越高，說明購置長期資產所需資金的的籌集比例中負債越多，企業的長期償債能力就越差，風險越大；相反，比率越低，長期償債能力越強，風險越小，但同時也說明企業對長期債權人資金的利用程度不高，可能過度保守，財務杠桿的作用發揮不充分。對此，企業需要充分考慮收益、成本及風險等因素，適當選擇長期債權資金的數量，確定企業最合適的指標值，以求企業在合適的風險下追求較高的收益。不同的企業或同一個企業在不同的時期，最合適的比率值也會有所不同。所以企業在具體選擇時應根據具體情況慎重抉擇。通常，在不知道企業合適的比率值的情況下，可以參考同行業的平均值來對企業的長期償債能力作出初步判斷。但有時，行業的平均值也很難獲得，這時，可以參考經驗值。經驗值大都是很多企業在長期實踐中所形成的經驗規則，一般認為，長期負債比率約為1/3。

第二，利息保障倍數指標的補充。鑒于利息保障倍數指標存在的問題，可以在利息保障倍數分析的基礎上，進一步計算以下兩個指標以補充說明企業正常運營過程中的長期債務償還情況：

固定性費用保障倍數。由于企業需要以收益來償還的固定性支出可能并非利息，假如還有租金、優先股股利等固定性支出，而它們也是需要以收益來償還的。那么企業對它們的償付同樣重要，所以除了保障利息之外，還需要保障這些支出。這樣，固定性費用保障倍數就比利息保障倍數更加能夠反映企業的實際情況。按照保障倍數的基本思想，分母應該是這三種支出之和，由于優先股股利是稅收支付，所以其稅前成本要比實際數額要高，可以換算成稅前成本。分子就應該是扣除這三項成本之前扣除其他的成本費用之后（所得稅除外）的收益水平，即這種情況下，固定性費用保障倍數=（息稅前收益+租金）÷［租金+利息+優先股股利/（1-所得稅稅率）］。按照這樣的思想，如果企業還有其他的固定性支出，也可以按照同樣的辦法創造出適合企業的固定性費用保障倍數。

債務本息現金償付比率。由于企業的借款形式多種多樣，而像利息保障倍數的假設前提要求企業利息分析償付，到期還能以相同的條件借到相同的本金可能就不存在，其實，企業在實際的債務償還中對于本金的償還和利息同樣重要。因此，只保證了利息的償還也不不能說明企業的長期償債能力就沒有問題，所以用債務本息現金償付比率作為補充。債務本息現金償付比率=經營活動現金凈流量÷（到期的債務利息+到期的債務本金），此比率比較接近企業的實際情況，表示企業用由經營活動創造的現金來對到期債務本息的保障程度。比率越高，說明企業長期償債能力越強。一般情況下，當指標大于1時，說明企業將有足夠現金支付到期的利息與本金。

三、結語

綜上所述，企業的償債能力分析是一個系統的工程，分析體系反映的結果是否客觀、公平、科學合理，對財務分析主體來說是很重要的，所以，財務分析者應當盡可能的考慮影響償債能力的各種因素，來保障決策依據的正確性。所以，新的科學的企業償債能力評價體系，應該是一個根據企業的具體情況不斷變化的、發展的、因人而異的，其內容也不應該固定化和絕對化。只有始終強調體系的可持續發展性、客觀性和適應性，才能使得該體系更好地充分體現企業的具體情況，也才能實現財務分析主體分析的目的，為決策者提供科學依據。

［1］李海波，劉學華：《財務報告編制與分析指南》，上海立信會計出版社2004年版。

［2］中華人民共和國財政部：《企業會計準則》，經濟科學出版社2006年版。