中國建立碳金融市場的現狀、問題及必要性1)

盛春光

(東北林業大學，哈爾濱，150040)

全球碳金融市場的形成依賴于各國政府對全球氣候變化的關注而形成的兩部法律公約——《聯合國氣候變化框架公約》和《京都議定書》。2003年，全球碳金融市場便已經初具規模，無論從交易量或交易額來看，都表現出發展迅猛的趨勢。根據世界銀行2011年全球碳交易市場發展報告提供的數據顯示［1］，2010年全球碳金融市場的總成交額達到1420億美元，是《京都議定書》生效當年(2005年)碳成交額的13倍。從產品種類或數量來看，由最初的只在碳市場交易分配數量單位(AAU)、歐盟配額(EUA)、核證減排量(CER)、減排單位(ERU)的現貨，到如今除交易上述產品之外，還交易與之相應的碳遠期、期貨、期權合約，這其中碳基金發揮了重要作用。全球碳金融市場由京都市場和非京都市場構成，京都市場主要由承認《京都議定書》的主權國家所建立的市場，非京都市場主要是由《京都議定書》之外的國家所組成，他們進行碳交易的市場稱之為自愿減排市場。近年來自愿碳金融市場交易規模發展也很迅速，根據2011年自愿碳市場報告提供數據顯示，2010年成交額達到4.24億美元，占全球總成交額的0.3%，是《京都議定書》生效當年(2005年)碳成交額的141倍。從發展趨勢可以看出，自愿碳市場發展速度遠高于全球碳市場的發展速度。

1 全球碳金融市場存在問題與發展

全球碳金融市場經歷了從無到有、從簡單到復雜、從陌生到成熟的發展過程。伴隨著碳金融市場的發展，全球碳金融市場暴露出了一系列的問題。

問題一：國際碳市場政策前景不明。國際公約的延續性問題產生了市場未來發展的最大不確定性。《京都議定書》在2008年正式實施能在一定程度上改善國際碳金融市場高度分割的現狀，但是，《京都議定書》第二承諾期，各國對其有關規定仍存有廣泛爭議。目前所制定的各項制度，在2012年之后是否會延續還尚未可知，這種不確定性，對形成統一的國際碳金融市場產生了最大的不利影響。

問題二：缺乏統一的碳金融交易市場。目前國際碳交易絕大多數集中于國家或區域內部(如歐盟)，統一的國際市場尚未形成［2］。從事碳金融交易的市場多種多樣，既有場外交易機制，也有眾多的交易所;既有由政府管制產生的市場，也有參加者自愿形成的市場。這些市場大都以國家和地區為基礎發展而來，而不同國家或地區在相關制度安排上存在很大的差異，比如，排放配額的制定及分配方式、受管制的行業的規定、是否接受減排單位、如何認定減排單位以及交易機制等等，導致不同市場之間難以進行直接的跨市場交易，形成了國際碳金融市場高度分割的現狀。

問題三：CDM項目市場交易程序復雜、成本過高。CDM項目市場相較與配額市場發展較慢的一個重要原因在于原始核證減排單位交易的交付存在很大風險，而導致減排單位從發放到交付的整個過程都要求有嚴格的監管標準和程序進行論證，程序的復雜性大大降低了CDM項目交易速度，阻礙了CDM項目市場的運行，由此也產生了項目報批和技術認證，以及運營機構對項目進行核實所產生過高的交易費用，這些都加大了市場的交易成本，不利于項目市場的發展。

經歷了美國次貸危機和歐債危機之后，全球經濟開始復蘇，碳金融市場也經歷了2009年低谷之后的反彈。隨著國際社會對《京都議定書》第二承諾期的延續，國際碳金融市場將繼續前行，隨著對碳減排政策的進一步落實，對碳金融市場也將起到刺激作用，交易量和交易額繼續呈現上升趨勢。但這一切都依賴于全球碳金融市場未來在制度、體制、機制、市場體系等各方面的不斷完善。全球碳金融市場應從以下幾方面發展改革：

改革一：國際碳市場政策呈現階段性、明朗化態勢。氣候極端事件、異常事件不斷出現已是有目共睹，世界各國政府已將溫室氣體減排納入行動日程，統一的全球應對氣候變化政策的出臺已達成共識，政策的出臺只是時間表問題。面對即將到來的第四次技術革命，低碳技術將在各領域進行應用，政策將作為先導發揮作用。未來碳市場政策的制定如中國的五年發展規劃一樣，必將走階段化發展道路，發展方向也必將越發明朗。

改革二：建立統一的碳交易市場。中國政府已向全世界鄭重承諾中國未來低碳減排的發展目標，并且公布了五省七市作為示范省市提前進行碳減排交易，以期建立中國碳交易市場［3］，這一舉動表明，未來發展中國家必將同發達國家一樣承擔強制減排義務，全世界各國政府將在同一氣候政策下進行碳交易，建立統一的碳交易市場勢在必行。

改革三：碳金融服務體系逐步完善。碳金融服務體系包括碳金融產品體系、碳金融監管體系、碳金融機構體系，三位一體共同為碳交易市場服務。只有完善的碳金融服務體系才能為全球碳交易奠定基礎，才能增強市場的活躍度，保障交易順利進行。

改革四：建立全球碳金融合作機制。各國政府的金融機構都在本國法律法規的框架下有一套完整的運行機制。根據大衛·李嘉圖的比較優勢理論，各國金融機構只有在相互合作的前提下，才能實現全球碳金融交易的最大和最優化，金融機構的資源才能達到最優配置。反觀各國經濟，能大大提高各國碳市場的交易規模，提高碳市場的流動性、收益性，并且還有可能降低市場風險。

2 中國碳金融市場現狀分析

2.1 中國碳金融市場相關政策

自2005年《京都議定書》生效，國際碳交易逐漸興起，國內金融機構才對碳交易業務開始關注。為了加快中國碳交易市場建設，中國政府部門在金融領域陸續下發文件。2007年7月12日，國家環境保護總局、中國人民銀行和中國銀行業監督管理委員會聯合下發《關于落實環保政策法規防范信貸風險的意見》。興業銀行、工商銀行、招商銀行、建設銀行、交通銀行、上海浦東發展銀行等銀行在國家政策基礎上，建立了自己的綠色信貸政策和判定標準。2008年2月18日，國家環保總局和中國保監會聯合發布《關于環境污染責任保險的指導意見》，正式確立建立“綠色保險”制度路線圖。2008年2月，在綠色信貸政策、綠色保險政策已成功推廣的基礎上，國家環保部聯合證監會等部門發布了《關于加強上市公司環保監管工作的指導意見》，在我國正式推出綠色證券政策。這3份文件起到了奠定中國發展低碳經濟，走低碳道路的指導性意見。2012年6月21日《溫室氣體自愿減排交易管理暫行辦法》正式頒布。這是中國碳交易體系和市場建設的重要一步。《辦法》從交易產品、交易主體、交易場所、交易規則、登記注冊、監管體系等各個方面，對自愿減排交易市場進行詳細地界定和規范。

2.2 中國碳金融市場發展現狀

中國碳交易市場體系初步搭建：中國碳金融市場體系經過多年培育已初步建立起包括碳交易市場、交易平臺、交易機制和交易產品等組成部件在內的多層次發展的市場體系。目前，中國碳市場以CDM項目市場和自愿減排交易市場組成。中國CDM項目市場發展迅速，先后建立起了天津排放權交易所、北京環境交易所和上海環境能源交易所，并在積極探索交易機制的設計和交易產品的創新。截至2012年3月20日，除西藏、香港、澳門和臺灣外，其他30個省份均有CDM項目獲得國家發改委批準。中國共批準CDM項目3776個，注冊項目總數為1 857個，獲得簽發的項目數達到752個，簽發的CER數量達到530 741 968 t CO2［4］。其中獲批項目數量最多的3個省份是水能和風能比較豐富、經濟相對落后的云南、四川和內蒙古。但按照已簽發項目的年減排量估算，不同省份之間項目總減排量差異較大，最多的3個省份依次為浙江、江蘇和山東，排名第一的浙江總減排量是排名最后的天津和上海的73倍。中國已經穩穩占據著全球最大的CDM項目供應國的地位，并且遙遙領先于其他發展中國家。截至2012年3月20日，在聯合國成功注冊的3 933個CDM項目中，中國為東道國的有1 858個，占47.24%;已簽發的CER數量全球總計889 811 060 t，其中530 741 968 t來自中國，達到59.65%之多。巨大的碳信用資源吸引了大量的買家到中國采購，目前歐洲是主要買家。

中國國內純粹的自愿減排項目很少，多是外資參與的風電項目，且多用黃金標準開發，所產生的自愿減排信用數量很少。根據北京環境交易所的分析報告，中國目前已開發的核實減排量(VER)大約為1 000～1 500萬t，到2012年前這類型項目中具有開發潛力的減排量大約為1 500～2 000萬t。目前中國自愿碳交易的買方以外國企業為主，但本土買方的培育是各環境交易所現在和未來的發展重心。為了培育本土的買方市場，以各環境交易所為主在國內推出了許多借鑒國外經驗或創新的交易模式。比如，天津排放權交易所于2009年11月17日促成了我國首筆標準化碳中和交易，上海濟豐紙業包裝股價有限公司通過天津排放權交易所的平臺購買了廈門赫仕環境工程有限公司的6 266 t碳排放量，成為第一家基于碳足跡盤查實現碳中和交易的中國企業。

2.3 中國碳金融服務體系探索發展

目前，中國碳金融服務體系處于探索嘗試階段，碳金融服務功能進一步加強，但建立完善的碳金融組織服務體系尚需時日。基于商業銀行自身利益和外部政策環境需求，中國商業銀行逐步涉入碳交易領域，目前主要以綠色信貸業務、中介商業務和碳結構性理財業務為主的碳金融市場服務。隨著眾多保險公司將碳金融作為公司發展的重點，各類與中國國情相適應的碳金融保險產品也不斷涌現。比如，環境污染責任險、綠色車險、新能源保險、氣象指數保險等。證券業作為資本市場的有利執行者，也提出了減碳理念和“綠色證券”的概念。證券市場通過對準備上市融資的企業設置環保門檻，并通過環境信息公開的手段，對公司上市后的經營行為加強監管，以促進企業節約資源、污染治理和生態保護，限制高能耗、重污染企業的排放行為，指導投資者進行低碳投資決策和避免環境風險等方面來規范和促進上市公司低碳化進程。中國目前并沒有國家層面的真正意義的碳基金。只有非政府組織成立的碳基金，或隸屬于某一部門下的碳基金，比如，中國綠色碳基金、中國清潔發展機制基金、中國綠色碳匯基金會、創投背景的碳基金等。

3 中國碳金融市場存在問題

中國碳金融市場無論從宏觀制度、政策方面，還是從碳金融市場體系方面都存在著較為嚴重的問題，這些問題制約著中國碳金融市場的發展。

3.1 宏觀制度、政策方面

首先，國際氣候談判前景不明。2011年12月在南非德班舉行的聯合國氣候變化大會明確了《京都議定書》第二承諾期繼續履行，但締約方并未對第二承諾期提出各自的減排目標，相反有部分國家已明確提出要退出《京都議定書》。其次，國內政策缺失難以與碳市場發展相匹配。2007年中國政府出臺《中國應對氣候變化國家方案》，至此中國低碳經濟發展之路開始起航。但之后的政策制定較為零散，政策出臺速度較慢，缺乏全局觀念，與目前快速發展的碳交易市場相悖。這與政府低碳意識缺位，各部門和各級政府對低碳經濟和碳金融重視程度不一有直接關系。再次，制度法規抑制中國碳市場發展。經過10 a左右的發展，中國CDM項目提供的CER占全球CER總量的1/3，但中國迄今并未形成自己的碳交易市場，CER交易僅限一級市場交易，在國際碳交易中缺乏議價權，CER經過國際中介商之后價差達到5～10美元/t CO2。巨大的差距歸根結底在于中國未形成自己的一套完整的碳金融制度，缺少統一的組織領導機構，缺少必要的市場運作規范，缺乏統一的市場交易平臺，難以形成信息公開、透明、公正的交易環境，金融機構很難發揮作用。更加缺乏監督管理機制。這些金融制度因素都制約了中國碳市場的發展。

3.2 碳金融市場體系方面

首先，碳金融組織服務體系尚未建立。目前中國碳金融市場中的金融機構才剛剛涉足碳交易領域，銀行業中只有興業銀行加入了赤道原則，在全國范圍內并未形成真正意義的碳金融市場服務體系。金融機構對碳金融的參與程度偏低，表現為金融機構對碳金融的操作模式、項目開發、交易規則、國際法規以及價值影響尚不熟悉，金融領域中除少數銀行業專注碳金融外，其他領域顯有機構涉入其中，更談不上建立完善的碳基金、碳保險、碳投資銀行、碳評級公司等碳金融機構體系。其次，主體對碳金融認識不足和專業人才缺失。“碳金融”一詞在中國傳播的時間有限，對碳市場還有很多模糊不清、非理性的認識，對碳金融發展認識不足，國內許多企業還沒有認識到其中蘊藏著巨大商機。由此帶來的相關人才大量缺乏造成金融機構開展碳金融業務的內部動力不足。再次，碳金融產品單一且缺乏議價權［5］。由于對碳金融的認識不足以及相應機構不健全和人才短缺，使得中國從事的碳金融業務比較單一，所開展的碳金融業務主要集中在相對下游和附加值比較低的環節，中國交易產品主要為CER和VER兩種。由于產品處于國際碳市場及碳價值鏈的最底端，減排項目完全依托歐美國家的交易平臺，在交易方式、交易價格、交易程序以及交易手續方面都沒有自由決定權，不得不接受外國碳交易機構設定的較低的碳交易價格。第四，碳交易所基礎功能不完備。一方面，我國各省市碳交易所林立，碳交易市場割劇嚴重，沒有形成全國性的碳交易所。另一方面，中國要實現2020年減排目標，必須大力發展國內自愿減排市場，而國家登記簿的建立，對于界定和保護減排指標并促進減排交易具有基礎作用。但是，由于缺少全國統一的具有公信力的登記系統，無法保證交易的可信度。

3.3 CDM項目市場方面

首先，CDM項目市場存在巨大風險。一是注冊風險，2011年有9%的CDM項目在申請注冊時被否決或撤回;14%的項目申請注冊時被要求復審;45%的項目注冊后被要求修訂。中國被拒的CDM項目已達75個，約占被拒項目總數的42%;二是未來前景風險，清潔發展機制在2012年后《京都議定書》第二階段的前途和地位一直不確定，主要發達國家的態度給CDM的前景蒙上了一層陰云;三是減排效果風險，由于技術本身達不到減排目標，或者由于計算失誤、監測困難、基線變動、不可抗力等因素而達不到減排的效果;四是周期過長的風險，在正常的程序之外，CER的簽發過程無疑過于拖沓，EB的官僚主義和DOE數目偏少是主要原因。

其次，CDM項目國際影響力偏低。中國CDM項目產生的CER雖然占據全球簽發的CER近一半，但從全球碳市場角度來看，中國碳交易額不足1%。最主要原因在于CDM交易并不是國際碳市場的主力，因此該市場容量以及中國的國際地位不突出。一方面，CDM是基于項目的交易，難以構成一個成熟的、流動性充足的市場化體系;另一方面，CDM是由國外制定規則的游戲，中國的話語權有限;第三方面，從實踐來看，CDM并未對中國企業投資和開發低碳技術產生根本性影響。

再次，CDM項目市場運作的缺陷。CDM市場目前由于法規不完善、項目類型單一、國內方法學少，東西部省區發展不平衡，以及項目技術轉讓功能未完全實現，諸多因素最終導致中國碳市場只停留在一級市場階段，阻礙了中國碳市場未來發展。

4 中國建立碳金融市場的必要性

經濟轉型和產業升級的需要：中國用了30 a的時間快速發展，集中暴露出發達國家工業化二百多年遇到的環境經濟問題，但以目前的全球氣候變化形勢和國際能源供給趨勢來看，實現低碳轉型、走綠色經濟、循環經濟之路，是中國未來發展必由之路。碳交易不僅對溫室氣體減排起到積極作用，而且可以促進能效改進、結構調整、經濟向低碳化發展。對每年煤炭消耗量占能源消耗總量70%以上的中國來說，采用碳排放交易方式，不但會為中國帶來大量經濟利益，還會改變現有以火力發電為主的能源消耗方式，轉向新能源和可再生能源開發和使用的發展模式。

2008年金融危機的爆發，充分暴露了中國產業結構不合理問題。中國正處于工業化和城市化加快發展的時期，重工業仍然是支撐國民經濟發展的主導產業，低能耗的服務業和農業所占比重偏低。而在重工業中，污染密集產業又占有絕對地位，由于能源結構的剛性，“以煤為主”不可再生能源結構短期內很難改變，這就意味著中國在相當一個長時期里，減少碳排放的主要壓力還是在生產領域。經過此次危機，中國政府下大決心以最快的速度進行產業轉型升級，從低附加值向高附加值升級，從高能耗高污染向低能耗低污染轉型，從粗放型向集約型轉變。

應對國際政治壓力的需要：據世界銀行數據統計，2008年中國二氧化碳排放量為70.32億t CO2，美國二氧化碳排放量為54.61億t CO2，第一次超過美國成為全球第一大二氧化碳排放國。隨著世界氣候談判不斷進行，美國加入總量控制交易陣營，國際談判的壓力將轉向中國，國際社會要求中國在氣候變化問題承擔更多責任的呼聲越發高漲。盡管中國宣布了2020年人均GDP碳排放比2005年降低40%～45%的承諾，但發達國家仍提出到2050年在1990年基礎上減排80%的方案，以此要求中國加入強制減排。針對國際氣候的政治壓力，中國首先要建立自己的碳排放交易體系，實現監測報告機制，從而進一步參與到國際碳交易市場中，影響國際碳交易價格的制定。其次，建立包括碳金融組織體系、產品體系，以及服務體系在內的碳金融市場體系，與國際碳金融體系接軌，實現自身在國際碳金融市場的主導地位，增強話語權，發揮積極作用。

國際碳金融競爭的需要：《京都議定書》的誕生，致使全球迅速形成了以歐盟碳交易體系、北美地區碳交易體系和澳大利亞新南威爾士溫室氣體減排體系等一系列排放交易體系為中心的交易體系，雖然對全球碳交易市場有著重要的影響，但交易規則、交易平臺各不相通，致使全球碳交易難以做到統一、公平的交易環境。但即便如此，全球碳金融市場競爭日益激烈的態勢已不可逆，建立全球統一的碳金融市場勢在必行。那么，各國政府所關心的諸如以何種貨幣結算，以何種價格影響產業，以何種規則調整資產、技術、產業和貿易，都是巨大的利益和商機。碳金融市場發展的程度直接影響著中國未來的國家競爭力，這是中國必須建立一個可以與發達國家相交流、相抗衡、相制約的碳排放交易市場的重要原因。

國內金融市場發展的需要：建立中國碳金融市場是中國金融市場發展創新的需要，同時也是金融企業增強盈利能力的需要，更是金融企業提升社會責任的需要。一方面，由于開發碳減排項目和建設相關基礎設施需要投入巨額資金，需要管理和轉移碳排放的風險和成本，因此金融機構只有積極開展碳金融業務，加大對碳排放權交易、碳保理業務、碳衍生品交易、項目融資、碳金融項目咨詢、碳投資基金、碳債券、碳保險及聯合建立碳交易所等業務的創新力度，中國的金融市場才能夠更好、更快的健康發展。另一方面，金融業不僅在經濟領域中為社會和公眾提供金融工具和金融服務，更應在社會環境領域中體現其企業社會責任，“綠色金融”的概念應運而生，并體現為赤道原則(the Equator Principles，簡稱EPs，是由世界主要金融機構根據國際金融公司和世界銀行的政策和指南建立的，旨在判斷、評估和管理項目融資中的環境與社會風險的一個金融行業基準)。中國的興業銀行于2008年成為中國首家“赤道銀行”。國內其它商業銀行也在積極開展低碳金融業務，朝“赤道原則”邁進。金融企業通過開展碳金融業務，以經濟手段補償那些有益于環境保護和社會發展的項目，支持中國低碳經濟發展，其行為本身就體現了履行社會責任，實現金融創新的目標。

人民幣國際化進程的需要：碳交易權的計價結算與貨幣的綁定機制使發達國家擁有強大的定價能力，這是全球金融的又一失衡。碳交易市場競爭焦點是爭奪定價權。隨著碳交易市場規模不斷擴大，碳貨幣化程度也越來越高，并成為繼石油等大宗商品之后又一新的價值符號。目前，歐元是碳現貨和碳衍生品交易市場的主要計價結算貨幣，日元也正在試圖使日元成為碳交易計價結算的第三貨幣，美國更是在美元逐步失去全球儲備貨幣信用優勢的當下試圖為美元找到新的出路，各國貨幣紛紛爭當碳交易的主導貨幣。碳金融很可能成為未來重建國際貨幣體系和國際金融秩序的基礎性因素。碳減排新格局給中國帶來了前所未有的機遇，也帶來了前所未有的挑戰。中國必須進行全方位的戰略謀劃，構建碳金融及其碳資本體系，使人民幣成為碳交易計價的主要結算貨幣，這是人民幣成為國際貨幣的必由之路，也是中國在新能源領域爭取定價權的關鍵一步。

［1］Karan Capoor，Philippe Ambrosi.State and trends of the carbon market report［EB/OL］.［2011-03-11］.http：//www.doc88.com/p-70253907044.html.

［2］曾剛，萬志宏.國際碳交易市場：機制、現狀與前景［J］.中國金融，2009(24)：48-50.

［3］國家發展改革委辦公廳.關于開展碳排放權交易試點工作的通知［EB/OL］.［2011-10-29］.http：//www.ndrc.gov.cn/zcfb/zcfbtz/2011tz/t20120113_456506.htm.

［4］熊焰.低碳轉型路線圖［M］.北京：中國經濟出版社，2011：69-81.

［5］王遙.碳金融全球視野與中國布局［M］.北京：中國經濟出版社，2010：38.