格雷欣定律真實含義的研究

○ 朱明宣

西安交通大學經濟與金融學院 陜西 西安 710049

西安電子科技大學人文學院經濟研究中心 陜西 西安 710071

一、對格雷欣定律的兩種不同解釋

格雷欣定律，又稱“劣幣驅逐良幣定律”，是一個廣為人知的用來描述鑄幣流通時代貨幣替代現象的定律。這個定律是由英國經濟學家H.D.麥克勞德（H.D.Macleod）在《政治經濟學》（1858）一書中首先提出，并以托馬斯·格雷欣的名字命名：“伊麗莎白女王剛一登基，就把注意力轉向通貨問題。促使女王重視通貨問題的人是格雷欣。就我們所知，正是這位杰出人物在歷史上第一次洞察出有關通貨的重大的基本規律：良幣與劣幣不能一起流通。我們知道，歷史上有人反復觀察到事實的存在，但是在托馬斯·格雷欣爵士之前，卻沒有人發現事實之間的必然聯系。”

自麥克勞德提出格雷欣定律以后，經濟學界對格雷欣定律的含義有兩種解釋：一是認為該定律是指鑄幣流通時，不足值的劣幣會將足值的良幣驅逐出流通市場；二是認為該定律是指在金銀復本位制下，相對市場價格而言，按照法定價格幣值高估的劣幣會將幣值低估的良幣驅逐出流通市場。那么，格雷欣定律的確切含義到底是什么？考察這一問題必須要深入分析當時英格蘭的鑄幣流通情況。

二、英格蘭的鑄幣貶值及其原因分析

1、英格蘭的鑄幣貶值

本文先考察英格蘭歷史上的鑄幣流通活動。英格蘭在13世紀中期商業革命時期之前一直只有一種流通硬幣：銀便士。在1257年，亨利三世（1216—1272）才第一次引入金幣便士，但是因為金銀比價失衡一直沒有成功，直到愛德華三世（1327—1377）在1346年才將金銀比價調整到位。從此，英格蘭金銀幣同時流通，以銀便士為主。但這不足以證明格雷欣定律就是指雙本位制下幣值高估劣幣驅逐幣值低估良幣。

在格雷欣擔任安特衛普皇家代理人這一要職期間，總共歷經英格蘭三代君主：愛德華六世（1547—1553）、瑪麗一世（1553—1558）、伊麗莎白一世（1558—1603），但是這里不能忽略另一位重要的君主：愛德華六世的父親亨利八世（1509—1547），同時也是都鐸王朝的第二位國王，他在位38年共六次鑄幣，除第一次鑄幣（包括金銀幣）繼續保持貨幣幣值外，從1526年第二次鑄幣開始到1546年4月的第六次鑄幣，不論金幣還是銀幣都發生大幅貶值。鑄幣貶值的方法大致有三種：一是官方貨幣當局或鑄幣廠自己鑄造不足值貨幣，即降低成色或重量；二是其他人造假，如在價值不高的金屬硬幣外層鍍上一層金或銀；三是打磨鑄幣，如將金銀幣裝入口袋，然后抖動。亨利八世的鑄幣過程參見表1。

表1 亨利八世的鑄幣

鑄幣收益稅率的計算是一磅貴金屬的鑄幣等價（可以鑄造的劣幣數量）減去鑄幣價格（可以換取的劣幣數量）后再除以鑄幣等價。金幣貶值較小的原因是金幣主要由商人使用，他們的套利行為限制了金幣的進一步貶值。另外，從第五次鑄幣開始，金幣的標準重量發生了調整。

從表1可以看出，亨利八世沒有改變鑄幣的重量，主要是通過降低鑄幣成色實現貨幣貶值的，因此用等量的貴金屬可以鑄造更多的貶值貨幣，從而獲得了高額的鑄幣收益。

2、鑄幣貶值的原因及鑄幣的持續貶值

對于鑄幣貶值的動機，一種比較有說服力的解釋是君主為了獲得財政收益并用于其他支付，比如戰爭。考察一下中世紀歐洲歷史，1521—1559年正值法國同西班牙戰爭，西班牙國王查理一世與英格蘭國王亨利八世結盟，英軍曾侵入法國境內并以法國戰敗告終。因此，可以推斷亨利八世急需大量貨幣用于軍費支出。這位君主先是因為與教皇關系破裂而沒收了教會在英格蘭的所有財產，但這顯然沒有滿足都鐸王朝的欲望，所以亨利八世通過不斷降低鑄幣成色來為政府籌資是可信的。

表2 愛德華六世的鑄幣

在格雷欣爵士前往安特衛普之前，當時的英格蘭君主是年幼的愛德華六世。愛德華六世也進行了六次鑄幣，其中前五次鑄幣都在不斷降低鑄幣重量和成色，所以他（嚴格來講是當時的攝政王愛德華六世的舅父薩摩賽特公爵愛德華·西摩）的鑄幣貶值比其先王亨利八世更加嚴重，當然也獲得了更多的鑄幣稅收入，具體鑄幣過程參考表2。

從表1和表2中的數據可以看出，從1542—1551年4月前后歷經9次貨幣重鑄后，銀便士的重量減少為原來的2/3，而且成色最低降至25%，其中75%的金屬是銅，所以銀便士的銀含量價值變為原來的1/6，稍加計算便知便士的年貶值率為22%。根據當時的資料顯示，鑄幣的正常使用磨損率，每十年大概為2%到2.75%之間。很明顯，22%的年貨幣貶值率是不能用正常磨損來解釋的，這更加證明政府為了獲得鑄幣收益而刻意貶值。

三、格雷欣定律的真正含義

愛德華六世在1551年10月最后一次鑄幣時（參見表2），為了恢復鑄幣的信譽，這次鑄幣幾乎用純金或純銀制造，同時稍微增加了鑄幣的重量。這次貨幣升值重鑄卻因愛德華六世的夭折而失敗，但是市場里還流通有用賤金屬鑄造的印著愛德華名字但沒有國王肖像的便士、半便士和法尋（1/4便士）。瑪麗一世女王繼位后基本堅持了愛德華六世的恢復鑄幣信譽的做法，但是一直到伊麗莎白一世貨幣改革時期，貶值的賤金屬貨幣還一直在流通中發揮著作用。與此同時，賤金屬便士、半便士和法尋還在鑄造。一個可信的解釋是一些未經官方許可的私人鑄幣廠為了獲得高額的利潤而造假帶來的，另外還有可能是由國外流入英格蘭的。

據此，格雷欣爵士1558年向伊麗莎白女王上書陳述貨幣流通問題時，論述的應該是英格蘭女王面臨的鑄幣貶值問題，而不是金銀比價失衡問題。這一點還可以從以下三個文獻中來佐證：第一個是阿爾弗雷德·馬歇爾在《貨幣、信用和商業》中用好磚、次磚來解釋格雷欣定律的例子；第二個是查爾斯·金德爾伯格在《西歐金融史》中分析指出：“格雷欣并沒有發現存在兩種或更多種貨幣所固有的不穩定性。麥克勞德誤解了格雷欣的話，認為亨利八世對英鎊的貶值降低了英鎊在安特衛普的匯率。格雷欣說的不是兩種貨幣，而是一價定律，即一種特定的貨幣在相互聯系的所有市場上的價格是一樣的。”第三個是約翰·喬恩在《貨幣史》中指出：“伊麗莎白一世在托馬斯·格雷欣爵士的輔佐下，成功地恢復了鑄幣的信用，而且持續了一個世紀，直到1696年牛頓時期的貨幣重鑄。”

四、結論

通過對中世紀英格蘭經濟社會特別是亨利八世及愛德華六世時期鑄幣重鑄事件的分析，本文認為，格雷欣定律確指在鑄幣流通時重量輕、成色差的劣幣將重量足、成色好的良幣驅逐出流通市場的一個經濟學定律，并非一些學者所理解的在金銀雙幣流通時價值被高估的一種金屬鑄幣驅逐價值被低估的另一種金屬鑄幣（雖然在復本位制條件下，格雷欣定律的確會發生作用）。

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