論民營企業的多元化投資戰略

[摘 要]民營企業是我國一支新興的、充滿活力的經濟力量， 我國的民營企業不僅發展速度快，而且經營素質也在穩步提高。目前，民營企業已成為我國國民經濟發展的重要支撐力量。但隨著市場經濟的發展，民營企業的可持續發展也受到嚴峻挑戰。而多元化作為分散經營風險、構成多個利潤增長點的一種途徑，必然會獲得眾多民營企業的青睞。本文通過對民營企業多元化戰略以及多元化投資經營中存在問題的闡述，從而分析民營企業多元化投資的影響因素，為其多元化投資經營提供一些建議，旨在為民營企業謹慎選擇多元化投資戰略提供參考。

[關鍵詞]民營企業 投資戰略 多元化

多元化投資是企業尋求在不同產業中發展的產業組合戰略，在20世紀80年代我國開始研究和實施多元化經營，當時普遍存在的高額利潤，使很多企業形成了很高的盈利率預期和高增長預期，并使經營者衍生出一種急于擴張的心態。中國的民營企業大多都有一種做大的情結：希望不斷地把企業的觸角伸向其他領域，規模越做越大。這一情結的直接后果就是很多民營企業紛紛推行多元化經營，其中一些民營企業連多元化經營的真正涵義都不知道就匆忙上陣了，結果吃夠了苦頭。所以，民營企業多元化的戰略實施要謹慎，應利用科學的方法與程序進行決策。

一、民營企業多元化投資的理論基礎

多元化投資，也稱為多樣化經營或多角化經營，指的是企業在多個相關或不相關的產業領域同時經營多項不同業務的戰略。近年來，企業多元化經營一直是理論界和企業界研究的課題。目前，關于企業多元化動機主要有兩種代表性的理論。

第一，協同效應理論。協同效應理論也稱價值最大化假說。其中心思想是，多元化戰略的目標是為股東或投資者創造價值，價值的創造來源于多元化所產生的協同效應。企業進行多元化可以產生多種協同效應，如管理協同效應、財務協同效應、營銷協同效應等等。正是這些協同效應所產生的1+1>2的結果，多元化為企業創造了更多的價值。

第二，證券投資組合理論。證券投資組合理論也稱風險分散理論。多元化經營實際上是證券投資組合理論在生產經營活動中的應用。證券投資組合理論認為，金融資產投資組合可以由一種以上的金融證券構成。投資人可以通過持有多種不同證券的方式，將隱含在個別證券中的風險分散掉，但存在于證券與證券之間的共同風險則無法分散。通過多角化投資來分散的個別證券風險，稱為可分散風險（或非系統風險）。至于那些無法用多角化投資分散的風險，稱為不可分散風險（或系統風險）。當這一原理應用到企業生產經營活動時，即為企業的多元化經營活動。

目前，理論界和實務界關于多元化投資存在兩種截然不同的觀點：一種認為利用現有資源，開展多元化經營，可以規避風險，實現資源共享，產生1＋1>2的效果，是現代企業發展的必由之路。另一種認為企業開展多元化經營會造成人、財、物等資源分散，管理難度增加，效率下降。其實，多元化作為經營戰略和方式而言，其本身并無優劣之分。企業運用這種戰略，成敗的關鍵在于企業所處外部環境及所具備的內部條件是否符合多元化經營的要求。兩者相符，就能成功；否則，就會失敗。

二、當前民營企業多元化投資存在的問題

隨著全球經濟一體化，開啟了民營企業的創業浪潮。部分民營企業形成相對的規模經濟，為了適應市場需要，分散風險，這些民營企業開始迅速擴張，走上了多元化的道路即混合兼并，經歷過金融危機之后，及國際投資環境的變化，國外購買力的下降及人民幣升值的影響，為了提高企業的競爭力，政府對國有企業實施戰略性改組，民營企業出現了以兼并國有中小企業為主要手段的多元化發展新高潮。在這些民營企業多元化經營過程中凸顯出以下幾方面問題：

1.民營企業多元化投資決策沒有形成科學決策機制和程序

民營企業在創業初期的原始積累過程中實施家長制管理體制，創業初期取得成功，我國民營企業公司治理狀況并不能令人滿意，公司治理結構普遍不規范，嚴重影響了公司正常運作。以“家長”所帶來崇高威望，使得決策者極其自信，企業員工對“家長”極為擁戴，因而在體制上對“家長”的制約越來越薄弱。隨著“家長”權力的擴張，決策就更加無序可言，這就使得重大的決策極易變成可以不經任何程序的“家長”的隨意選擇。這種決策的隨意性和無程序性，是導致企業發生決策失誤的重要根源。

2.民營企業多元化投資經營缺乏相應的管理能力

民營企業的發展壯大可以說主要是依靠市場經濟建立過程中存在的巨大機遇，而不是完全依靠真正的原動力，企業家精神和成熟的管理能力。并且由于民營企業發展的高速度，使他們沒有時間來積累這些要素，尤其是管理能力，更談不上多元化的管理能力。所以， 在主業拓展能力尚未穩定之時，便忙于涉足其他產業，其風險是可想而知的。

3.無明確的戰略發展方向，盲目進行多元化投資

企業發展戰略主要是規劃企業發展方向、目標和可持續發展問題，是一種全局性、長遠性的決策。目前相當一部分民營企業缺乏整體戰略意識，無明確的發展戰略規劃，對日益加劇的競爭環境估計不足，沒有擬定企業各層次目標體系。具體表現在：沒有明顯的優勢產品，缺乏核心技術能力和核心經營管理能力；生產經營項目繁多，生產經營轉向頻繁；投機思想較重，普遍存在急功近利現象。

4.民營企業核心競爭力尚未形成，資源配置效率較低

我國的一些民營企業對實施多元化經營的條件領悟不深，他們實施多元化經營在相當大的程序上為了追逐高額的短期利益，以適應過高增長欲的需要。民營企業為繼續實現高增長，不得不涉足新的投資領域，而不顧自身是否形成核心競爭力，不顧自己對該領域是否熟悉，使多元化從一開始就具有盲目性。這不僅使民營企業在新進入的領域里沒有任何規模優勢，而且還使企業喪失原有的優勢，失去原有的產品市場競爭力。

三、影響民營企業多元化投資戰略選擇的因素分析

多元化經營是很多企業發展到一定階段的戰略選擇，也得到了諸多的實例驗證。我國很多企業在規模擴張過程中采取了多元化經營的方式，但多元化的效果卻截然不同。因多元化經營失誤導致企業虧損甚至破產的例子比比皆是，如巨人集團在原有計算機軟件行業技術優勢存在威脅前提下，進入了與原有行業無關聯的房地產和保健品行業，結果成了多元化經營失敗的經典案例。與此相反，我國很多大型企業如西安海星科技投資控股(集團)有限公司、四川新希望集團有限公司、廈門銀鷺集團等都取得了多元化經營的巨大成功。

為什么都是從事多元化經營，結果卻如此不同，是什么因素影響我國民營企業的多元化投資呢？目前國內學者對影響我國民營企業多元化經營的因素和成功條件所做的分析不多，下面我們試圖從企業外部環境和內部因素入手，對此問題進行探討。

1.企業外部的影響因素

從民營企業的外部環境來看，影響其多元化經營的因素主要有以下兩個方面：一是市場的有效性和干預性；二是目標行業的選擇。

第一，市場的有效性和干預性。衡量市場有效性的依據之一是市場經濟體系的完善程度，一般來說，市場經濟越完善，企業的經營也更具理性，選擇多元化策略時也會更符合市場要求。市場有效性的另一依據是政府的干預程度。若政府對企業的經營活動干預過多，勢必會扭曲企業的市場化行為，從而違背了市場的要求。政府的干預應該維護市場的有序和有效運行，改善市場主體的權利行使環境，而不能過度地限制私權，尤其不能剝奪市場主體的決策權，更不能直接替市場主體作出決策。在實踐中，過度干預的表現是剝奪市場主體的決策權。市場體制是一種決策充分分散的體制，這是市場體制優于計劃體制的最主要方面。剝奪市場主體的決策權，不僅侵犯市場主體的權利，還會直接降低市場運行的效率。地方政府強迫農民種植特定作物是一種最為典型的剝奪決策權的例子。目前需要各級政府進行行政審批、行政許可的項目明顯過多，因此使市場主體缺乏應有的行為自由，這一方面導致了資源的錯誤配置，降低了市場的運行效率，另一方面也提高了政府權力的含金量，增加了政府腐敗的可能性。

第二，目標行業的選擇。企業在進行多元化經營時，對于目標行業的選擇十分重要。民營企業在進行目標行業選擇時，一般要看目標行業的吸引力，原有行業與該行業的關聯性以及本企業的資源與核心競爭力等。目標行業的吸引力主要指該行業的競爭程度，進入障礙高低等。在其他條件不變時，目標行業吸引力越大，民營企業進入該行業越容易成功。而行業間的關聯性高低則決定了企業能否更好發揮原有資源的協同作用，達到1+1>2的效果。多數研究表明，行業間關聯性越高，企業多元化越容易成功。我國很多民營企業在選擇目標行業時具有很大的盲目性，看到某行業賺錢就匆忙進入，而沒有考慮自己進入該行業是否合適，這也是導致他們多元化經營失敗的一個重要原因。

2.企業內部的影響因素

從企業內部看，影響多元化經營的主要因素有以下幾個方面：

第一，企業核心競爭力。企業核心競爭力是指企業在長期發展過程中逐步形成的，競爭對手難以模仿的企業資源，它包括企業擁有的核心技術、管理經驗以及企業文化等。一個企業的核心競爭力決定了企業競爭優勢的基礎和經營的范圍，也是限制企業多元化擴張的關鍵因素。縱觀中外多元化經營取得成功的企業，無不具有自身的核心競爭力。TCL憑借自己強大的銷售網絡和促銷能力，使產品在家電領域迅速發展；西門子的資本實力、品牌包容性和合作精神，也使得西門子在不同的業務領域發展，成為經久不衰的長壽公司。這些都說明了企業多元化與其核心競爭力之間有著緊密的內在聯系。但目前我國有相當一部分民營企業是不具備核心競爭力的。他們在現有行業中的競爭優勢并不明顯，可能僅僅是因為某種特殊因素而取得了一些成績，但并沒有優先發展原來占有一定優勢的行業，就開始尋求跨行業發展，結果原有優勢行業不僅沒有得到發展，反而有些萎縮，而新開拓的行業又不能有效地培養起新的核心競爭力，結果是“賠了夫人又折兵”。

第二，投資風險分散效應。正如證券投資組合理論所言，民營企業進行多元化經營可以分散經營風險，好比雞蛋沒有放在同一個籃子里，即使某一個行業或產品出現了虧損也可以通過其他產品或行業的盈利來彌補。企業生產單一產品，經驗成熟，利潤較高，但這樣做風險很大，特別是在生產技術單一，或較高集中度的行業更是如此。一旦該產品的社會需求減少或者幾個大企業操縱市場，一般實力較弱、技術水平較低、抗市場震蕩能力較差的民營企業將面臨巨大風險甚至遭遇滅頂之災。因此，分散風險成為民營企業選擇多元化戰略的原動力之一。

第三，企業原有公共資源的戰略協同作用。協同作用也叫范圍經濟，它一般是指兩個單位聯合所產生的效益大于它們分開時的收益，即1＋1>2的效果。民營企業如果存在可以發揮協同作用的公共資源，如技術、營銷或分銷渠道等，則當它進行多元化經營時就能夠充分利用這些資源，從而節省大筆成本和費用。民營企業采用多元化戰略后，新老產品、新老業務、生產管理與市場營銷等各領域，具有一定的內在聯系，存在著資源的共享性，能起到相互促進的作用，產生協同效應。但戰略協同作用一般在相關多元化經營中效果比較明顯，如果行業間關聯度不大，則很難達到共享資源的目的。非相關多元化主要優勢在于投資風險分散效應，是財務導向的多元化。這要求公司決策者或管理者有很好的理論和實踐經驗，或者說有非凡的經營能力。我國民營企業現狀是缺乏這樣的經理人才，在進行多元化經營時又選擇與主營業務關聯度不大的行業，很難發揮原有資源的協同作用，因而成功率不高。

第四，企業原有的經營模式。企業模式（范式）是企業在長期的經營實踐中逐漸形成的經營理念、企業制度、管理規則和行為方式的總稱，它對規范和控制企業活動起著非常重要的作用。當民營企業由單一化向多元化方向發展時，它與環境和市場的交換關系發生了很大的變化，而在原行業形成的企業范式能否適應新的變化就成了影響多元化的一個重要因素。最近幾年，實施多元化擴張的民營企業特別是通過資本經營迅速擴張的多元化企業，由于企業經營方向和目標等戰略問題的轉變，而使得原有優秀的范式不再適應新的條件，而成為阻礙企業管理有效性的因素，從而導致企業管理效率的降低。所以民營企業在進行多元化經營時，還要考慮原有企業文化和范式的包容性和可適應性。

四、民營企業進行多元化投資的建議

多元化經營本身并無所謂好壞，關鍵是如何充分地認識它，并加以有效的應用。這樣，既能降低風險，又能增強企業的實力和競爭能力。民營企業應該在自我剖析和吸取其他企業經驗教訓的基礎上，走有自身特色的多元化經營道路。

1.夯實基礎，完善自身

一方面，把核心產品和主導產業做大做強，集中力量把企業培育成有較高知名度、具有核心優勢、處于市場領導者地位、充分享受核心產品規模效益的企業，為多元化經營聚集足夠的實力。另一方面，管理要跟上多元化步伐。民營企業應加強高層管理人員能力的提升和科學管理機制的建立，重視企業戰略規劃與管理，塑造企業共同的價值觀和企業文化，為實施多元化經營打下扎實的基礎。

2.有層次地推進多元化經營

多元化經營分低、中高和極高三個層次。低層次多元化指超過70%的收入來自某一項業務中，高層次多元化指超過70%的收入來源于主導業務，各項業務在一定程度上共享產品、技術和分銷渠道等；極高層次多元化指不到70%的收入來自主導業務，事業部之間通常無聯系。多數成功實施多元化經營的企業都是遵循著低層次到高層次的過程。民營企業切忌急于求成，忽視多元化經營的一般規律，盲目加快多元化進程，而應根據企業情況和行業發展狀況及前景，有層次地推進多元化。

3.致力于培育企業核心競爭力

核心競爭力是指與各項業務相關的一整套復雜的資源和能力，是提供長期競爭優勢基礎的一組技能、技術、知識、管理、文化等的集合體。民營企業準備進入其它產業時，要按照專業化經營的要求，規劃和組織實施，并謀求技術、產品和經營等方面在新行業的特殊優勢，具有市場準入優勢及進入新市場后的較強競爭地位，才能使其后來居上，很快形成在該領域內的穩固地位。

綜上所述，一個企業在進行多元化經營時，要受到企業內外部多種因素的影響。從外部因素來講，由于我國處于經濟轉軌時期，各項制度尚不健全，政府也還沒有完全擺脫“管家婆”的角色，對企業干預過多，企業所處的外部市場還不是完全有效的。這就需要我國大力推進市場經濟改革，盡快完成與國際市場經濟的對接，為民營企業營造一個公平有序的市場競爭環境。而從民營企業自身來講，則存在著不具備核心競爭力卻到處亂鋪攤子的混亂狀況，而且民營企業在選擇目標行業時，也不綜合考慮該行業的吸引力與自身的能力，大舉進入關聯度不高的行業，只圖一時的小利益，而忽視了企業長遠發展的大利益。因此，我國民營企業在選擇多元化經營時，應先在原有行業進行技術、管理等方面的革新，大力培育自身的核心競爭力，然后根據自身能力選擇進入關聯性高或低的行業，充分發揮原有資源的戰略協同作用，并不斷調整原來的企業模式，使它能夠適應企業在由單一化轉向多元化過程中的要求。

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