我國(guó)煤炭行業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)

[摘 要]該文章運(yùn)用SPSS17.0軟件，對(duì)我國(guó)煤炭行業(yè)22家上市公司2010年度的10個(gè)績(jī)效指標(biāo)進(jìn)行了因子分析，從中提取出4個(gè)具有一定含義的公共因子，綜合評(píng)價(jià)了公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，為上市公司的經(jīng)營(yíng)決策提供了一定的決策依據(jù)。在指標(biāo)的選擇上，充分考慮了煤炭行業(yè)的特殊性，加入反映煤炭行業(yè)上市公司環(huán)境治理方面的指標(biāo)，從而能夠更加科學(xué)合理的對(duì)煤炭行業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效做出評(píng)價(jià)。

[關(guān)鍵詞]煤炭行業(yè) 因子分析 績(jī)效評(píng)價(jià)

煤炭作為世界上蘊(yùn)藏量最豐富，分布最廣的資源，在世界發(fā)展中處于不可替代的主導(dǎo)地位。我國(guó)煤炭?jī)?chǔ)備量位居世界前列，為我國(guó)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了有力保障。煤炭行業(yè)上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)就是對(duì)煤炭行業(yè)上市公司的經(jīng)營(yíng)情況和經(jīng)營(yíng)能力做出價(jià)值判斷，通過(guò)橫向?qū)Ρ龋梢宰屔鲜泄菊J(rèn)清其在本行業(yè)中所處的位置，找出各公司的優(yōu)勢(shì)所在，有利于各上市公司取長(zhǎng)補(bǔ)短，為上市公司的經(jīng)營(yíng)管理服務(wù)。

一、因子分析法的數(shù)學(xué)模型和基本步驟

1.因子分析的數(shù)學(xué)模型

因子分析的出發(fā)點(diǎn)是用較少的相互獨(dú)立的因子變量代替原來(lái)數(shù)據(jù)的大部分信息，其數(shù)學(xué)模型表示如下：

X1=a11F1+a12F2+…+a1mFm+a1ε1

X2=a21F1+a22F2+…+a2mFm+a2ε2

…

Xp=ap1F1+ap2F2+…+apmFm+apεp

因子分析把原始變量X分解成兩部分：一部分由所有變量共同具有的少數(shù)幾個(gè)因子構(gòu)成，即所謂的公共因素部分；另一部分是每個(gè)變量獨(dú)自具有的因素，即所謂的獨(dú)特因子部分。其中，F(xiàn)1，F(xiàn)2…，F(xiàn)m叫做公共因子，它們是在各個(gè)變量中共同出現(xiàn)的因子。εi(i=1，2，…，p)表示影響Xi的獨(dú)特因子。aij叫做因子載荷陣，它是第i個(gè)變量在第j個(gè)主因子上的負(fù)荷，反映了第i個(gè)變量在第j個(gè)主因子上的相對(duì)重要性。

2.因子分析的基本步驟

（1）通過(guò)KMO檢驗(yàn)和巴特利特球形檢驗(yàn)，判斷原變量是否適合做因子分析。

（2）提取公共因子。

（3）利用旋轉(zhuǎn)方法使因子負(fù)荷量更易于解釋。

（4）因子的命名和解釋。

（5）計(jì)算主因子得分。

二、煤炭行業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)的實(shí)證分析

本文以2010年度作為煤炭行業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)的考核年度，以22家具有代表性的煤炭上市公司作為樣本，根據(jù)其2010年度財(cái)務(wù)報(bào)告，得到評(píng)價(jià)指標(biāo)的原始數(shù)據(jù)矩陣，對(duì)其進(jìn)行因子分析。見(jiàn)表1。

表1 原始數(shù)據(jù)矩陣

數(shù)據(jù)來(lái)源：www.cninfo.com.cn

1.指標(biāo)的選取

為了綜合反映評(píng)價(jià)樣本公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，本文在選取指標(biāo)時(shí)，兼顧盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力和成長(zhǎng)能力等各種指標(biāo)的同時(shí)，還充分考慮了煤炭行業(yè)特殊的外部性，加入了反映其環(huán)境治理方面的指標(biāo)。根據(jù)指標(biāo)可測(cè)量性、可控性和實(shí)用性的選擇要求，選取了每股收益X1、流動(dòng)比率X2、速動(dòng)比率X3、資產(chǎn)負(fù)債率X4、存貨周轉(zhuǎn)率X5、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X6、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率X7、治理費(fèi)用承擔(dān)率X8、治理費(fèi)用增長(zhǎng)率X9、毛利率X10，共10個(gè)指標(biāo)作為評(píng)價(jià)指標(biāo)。

2.相關(guān)性檢驗(yàn)

將原始指標(biāo)數(shù)據(jù)輸入SPSS17.0軟件即可得到KMO檢驗(yàn)和巴特利球形檢驗(yàn)結(jié)果，見(jiàn)表2。巴特利球形檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量為127.862，相應(yīng)的概率Sig.為0.000，因此，相關(guān)系數(shù)矩陣有顯著差異。同時(shí)，KMO檢驗(yàn)值為0.614，也符合度量標(biāo)準(zhǔn)，所以選取的變量可以進(jìn)行因子分析。

3.確定主因子個(gè)數(shù)

我們可以利用因子分析中的主成分分析法，通過(guò)特征值原則(一般為特征值大于1)或累積貢獻(xiàn)率原則(一般大于80%)，以及實(shí)際需要，確定主因子個(gè)數(shù)。本例中，我們從10個(gè)指標(biāo)變量中，提取了4個(gè)主因子，見(jiàn)表3。

表3中，第一列是因子編號(hào)，以后三列組成一組，每組中數(shù)據(jù)項(xiàng)的含義依次是特征值、方差貢獻(xiàn)率和累計(jì)方差貢獻(xiàn)率。由表可知，第一個(gè)因子的特征值為3.671，解釋原有11個(gè)變量總方差的36.711%，累計(jì)方差貢獻(xiàn)率為36.711%；第二個(gè)因子的特征值為1.896，解釋原有11個(gè)變量總方差的18.960%，累計(jì)方差貢獻(xiàn)率為55.670%；其余因子數(shù)據(jù)類(lèi)似。由于前四個(gè)因子共解釋了原有變量總方差的82.439%（大于80%），總體上反映了原有變量的大部分信息，因子分析效果較理想。

表2 KMO 和 Bartlett 的檢驗(yàn)

表3 解釋的總方差

4.因子的命名和解釋

本文采用方差極大正交旋轉(zhuǎn)法對(duì)因子載荷陣進(jìn)行旋轉(zhuǎn)，其目的在于改變每個(gè)變量在各主因子上的負(fù)荷量大小，使得因子負(fù)荷量更加易于理解。見(jiàn)表4。

表4 旋轉(zhuǎn)成份矩陣a

由表4可知，用主成分分析法進(jìn)行方差極大法旋轉(zhuǎn)后，第一個(gè)主因子F1上，流動(dòng)比率X3和速動(dòng)比率X4兩個(gè)變量有較高的負(fù)荷，反映公司的償債能力。因此，主因子F1可命名為上市公司償債能力主因子；第二個(gè)主因子F2上，每股收益X1、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率X7和毛利率X10三個(gè)變量有較高的負(fù)荷，反映公司的盈利能力和成長(zhǎng)能力。因此，主因子F2可命名為上市公司盈利能力和成長(zhǎng)能力主因子；第三個(gè)主因子F3上，治理費(fèi)用增長(zhǎng)率X9變量有較高的負(fù)荷，反映公司環(huán)境治理能力。因此，主因子F3可命名為上市公司環(huán)境治理能力主因子；第四個(gè)主因子F4上，存貨周轉(zhuǎn)率X5和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X6兩個(gè)變量有較高的負(fù)荷，反映公司資產(chǎn)管理能力。因此，主因子F4可命名為上市公司資產(chǎn)管理能力主因子。

5.計(jì)算因子得分

因子得分的計(jì)算，主要是根據(jù)因子得分系數(shù)矩陣來(lái)實(shí)現(xiàn)，見(jiàn)表5。

表5 因子得分系數(shù)矩陣

表5是因子得分的系數(shù)矩陣，這是根據(jù)回歸算法計(jì)算出來(lái)的因子得分函數(shù)系數(shù)，根據(jù)該表可得到下面的因子得分函數(shù)：

F1=-0.081*X1+0.324*X2+0.322*X3-0.312*X4+0.056*X5

-0.039*X6-0.063*X7-0.018*X8-0.145*X9+0.095*X10

F2、F3和F4的因子得分函數(shù)，依此類(lèi)推。

由此，可根據(jù)上述分析結(jié)果對(duì)煤炭行業(yè)22個(gè)上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。

首先，根據(jù)各主因子的方差貢獻(xiàn)率確定其權(quán)重。由于4個(gè)主因子在較大程度上反映了原變量的大部分信息，其累計(jì)貢獻(xiàn)率達(dá)到82.439%。因此，可用因子的方差貢獻(xiàn)率作為綜合評(píng)價(jià)的權(quán)重。這樣，4個(gè)主因子按各自的方差貢獻(xiàn)率加權(quán)相加即為綜合評(píng)價(jià)得分，其計(jì)算公式為：

F=0.37F1+0.19F2+0.15F3+0.12F4

其次，根據(jù)F值的大小，確定某一上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的綜合排名，對(duì)其經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。如表6所示。

由表6可知，西山煤電綜合得分最高，顯示出該公司在2010年度較優(yōu)良的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，這主要?dú)w因于其在主因子F3上的得分遠(yuǎn)高于其他公司，說(shuō)明該公司環(huán)境治理能力比較突出。此外，西山煤電在主因子F4上的得分也位居前列，說(shuō)明其在資產(chǎn)管理方面也取得了不錯(cuò)的成績(jī)，值得投資者關(guān)注。平莊能源綜合排名第二，主要?dú)w因于其在主因子F1和F3上的高分，說(shuō)明該公司償債能力比較突出，且環(huán)境治理方面成績(jī)也不錯(cuò)。大同煤業(yè)綜合排名第三，主要?dú)w因于其在主因子F1、F2和F3上都有較高的得分，說(shuō)明其在償債能力、盈利能力和成長(zhǎng)能力，以及環(huán)境治理能力上都有不錯(cuò)的表現(xiàn)，經(jīng)營(yíng)績(jī)效良好。鄭州煤電的得分靠后，其各主因子的得分都偏低，說(shuō)明其在經(jīng)營(yíng)績(jī)效的各方面都有較大的問(wèn)題，需大力改進(jìn)。

三、結(jié)論

本文通過(guò)因子分析法簡(jiǎn)化數(shù)據(jù)指標(biāo)體系，總結(jié)出煤炭行業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)的綜合影響因素，根據(jù)數(shù)據(jù)處理的最終結(jié)果，找出不同公司之間的比較優(yōu)勢(shì)所在，有利于各煤炭公司取長(zhǎng)補(bǔ)短，發(fā)揮企業(yè)的特長(zhǎng)。投資者在利用因子分析法對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)，根據(jù)其實(shí)際需要的不同，可以通過(guò)綜合排名分析上市公司的綜合績(jī)效，也可以按照單個(gè)因子的排名分析上市公司某項(xiàng)能力。此外，由于不同時(shí)期、不同行業(yè)的公司，選取樣本和變量指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)不盡相同。因此，在實(shí)際操作時(shí)，應(yīng)綜合考慮各時(shí)期的經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況和各行業(yè)的經(jīng)濟(jì)前景，做出科學(xué)合理的經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)。

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