山西省房地產市場財富效應實證研究

[摘 要] 房地產市場的財富效應是指房地產價格上漲或者下跌，從而使得房地產所有者財富的增加和減少，進而改變人們邊際消費傾向的效應。隨著全國房地產市場的高速發展，山西省的房地產市場也處于快速發展階段。本文以現代消費函數為理論基礎，運用計量經濟學協整理論、格蘭杰因果關系檢驗的方法，實證檢驗了山西省房地產市場財富效應的存在性，得出山西省房地產市場財富效應并不明顯，這說明了山西省房地產市場不完善制約了房地產市場財富效應的發揮。

[關鍵詞] 消費函數 房地產價格 財富效應

一、引言

隨著我國經濟的發展，我國房地產市場也得到了迅速發展。在房地產市場高速發展的同時，房地產價格也一路飆升。消費不足一直是我國經濟運行中的難題，居民消費需求不足已成為我國經濟持續快速增長的阻礙。在拉動經濟增長的“三駕馬車”中，消費需求是基礎、最不可替代的，而房地產市場可以通過財富效應拉動居民消費的增長。因此，對房地產市場財富效應的研究，就顯得尤為重要。

近幾年對房地產市場財富效應的研究主要集中于宏觀層面，對地區的研究甚少，本文運用格蘭杰因果關系檢驗和協整理論對山西省房地產市場財富效應進行了研究，得出山西省房地產市場的財富效應并不明顯。

二、房地產市場的財富效應理論

根據新帕爾格雷夫的經濟學詞典中的定義，財富效應是指“假如其他條件相同，貨幣余額的變化，將會在消費者總開支方面引起變動。這樣的財富效應常被稱作庇古效應或實際余額效應”。房地產是居民的重要財富，當房地產市場發生波動從而房地產資產價格波動時，人們的財富存量發生變化，從而直接影響人們的收入分配及其差距、消費支出和消費政策，進而影響總需求和經濟增長。這就是房地產資產的“財富效應”。目前，理論界對于資產財富效應的研究，一般都借助于現代消費函數理論。這一理論認為，決定消費支出的主要因素是居民的當期收入和實際持有的財富。應用現代消費函數理論，本文建立房地產財富效應檢驗模型如下：

CI=c+a1·I+a2·P+ε （1）

其中CI代表人均消費支出，I代表人均可支配收入，P代表商品房銷售面積，c代表常數項。

三、實證分析

1.變量及數據選擇

考慮到山西省房地產價格自2003年以來變動較快的實際情況，因此本文設定樣本區間為2003年到2010年的季度數據，共32組季度數據。人均消費支出（CI）、人均可支配收入（I），以及房地產銷售面積（P）的數據均來自中國統計數據庫，

2.單位根檢驗

在處理時間序列數據時，我們得考慮序列的平穩性。如果一個時間序列的均值或自協方差函數隨時間而改變，那么該序列就是非平穩的。對于非平穩的數據，采用傳統的估計方法，可能會導致錯誤的推斷，即偽回歸。單位根檢驗是檢驗時間序列的平穩性的常用方法，該方法通過判斷時間序列是否存在單位根，來檢驗其平穩性。本文運用在單位根檢驗中常用的ADF檢驗法，對等式（1）中的CI、I、P三個變量展開檢驗，檢驗的結果如表1所示。

表1 變量的ADF檢驗結果

由表1檢驗結果表明，時間序列CI、I、P在經過一階差分后在1%的置信水平下均表現出平穩性，所以原時間序列為同階單整。

3.Granger因果關系檢驗

在進行協整檢驗之前，應該先對已經經過平穩性檢驗的時間序列進行Granger因果關系檢驗，考察變量間的因果關系。對于變量CI、I、P三個變量的因果關系檢驗，結果如表2所示。

表2 Granger檢驗檢驗

從表2的數據顯示，在5%顯著水平下，人均可支配收入水平與房地產銷售價格均是人均消費支出變動的Granger原因。變量之間的因果關系已經明確，但是它們之間的數量關系還需要通過建立協整關系來確定。

4.Johansen協整檢驗

在上面的例子中我們分析出城鎮居民可支配收入為一階單整序列，同時我們采用同樣的分析方法，可知城鎮居民的人均消費支出和房地產銷售面積也為一階單整。由此，可以對序列進行協整估計。本文采用Johansen極大似然估計法，對這三個變量進行檢驗，結果如表3所示。

表3 Johansen協整檢驗結果

表3協整檢驗的結果表明：CI、I、P之間在5%的置信水平下，只存在惟一的一個協整關系。

我們將標準化的系數進行整理，可以得到如下協整方程：

CI=-472.03+1.70I+0.17P （2）

四、實證檢驗結果

式（2）的協整方程顯示了人均消費支出水平與人均可支配收入、房地產銷售面積之間，存在著長期的均衡關系，即：

1.人均消費支出與人均可支配收入之間，存在著長期的正向均衡關系。

2.人均消費支出與房地產銷售面積之間的長期均衡關系并不明顯，因為房地產銷售面積沒有通過變量的t檢驗。這表明山西省房地產市場在樣本期間，并未表現出財富效應。

五、結論

根據本文的實證研究，得出了山西省房地產市場不存在財富效應的結論。說明了山西省房地產市場財富效應的作用機制并未得到很好的發揮。因此，地方政府有必要從分析原因入手，制定有利于房地產健康、協調、穩定的發展的政策，從而發揮房地產市場的財富效應，拉動經濟的增長。

參考文獻：

[1]杜冰.房地產市場財富效應傳導機制探析[J]. 理論界. 2011，(1)

[2]劉麗，劉愛松.房地產市場財富效應實證分析-基于廣州市房地產市場的經驗證據[J].價值工程，2008，(8)

[3]宋勃.房地產市場財富效應的理論分析和中國經驗的實證檢驗:1998-2006[J].經濟科學，2007(5)

[4]王子龍，許蕭迪，徐浩然.房地產市場財富效應理論和實證研究[J].財貿經濟， 2008，(12)