國家信用評級下調(diào)拖累歐洲經(jīng)濟復(fù)蘇

2012年1月13日，標(biāo)準(zhǔn)普爾下調(diào)法國、意大利等9個歐元區(qū)成員國的長期主權(quán)信用評級，短期令歐洲金融市場承壓，因投資者擔(dān)憂歐元區(qū)國家和歐洲穩(wěn)定基金的借貸能力和融資成本，加大對邊緣國家國債的拋售，本周歐洲金融穩(wěn)定基金、歐洲投資銀行等超主權(quán)機構(gòu)的評級也可能被下調(diào)，歐央行不得不加大對邊緣國債的購買，歐債危機進一步升級。

點評：歐盟近期的不作為，導(dǎo)致歐元區(qū)系統(tǒng)性風(fēng)險難以完全消除，是這次下調(diào)的主要原因。其他原因包括：緊縮的信貸環(huán)境；越來越多的歐元區(qū)國債發(fā)行的風(fēng)險溢價上升；政府與家庭去杠桿；經(jīng)濟增長前景疲弱。

這次下調(diào)評級的影響有：一是歐元區(qū)乃至歐洲超主權(quán)機構(gòu)的融資成本上升、借貸能力下降。法國和歐元區(qū)邊緣國家國債因拋售壓力增大而收益率上行，令主要為其提供長期貸款的歐洲投資銀行等歐盟機構(gòu)的貸款回收更加捉襟見肘，歐洲金融穩(wěn)定基金的擔(dān)保和救助能力下降；歐央行不得不加大對邊緣國家國債的購買，以支撐其融資能力。二是首次被下調(diào)評級的法國、奧地利以及邊緣國家獲得的貸款減少，融資環(huán)境惡化，經(jīng)濟下滑風(fēng)險增大。這些國家的再融資成本持續(xù)攀升，而且資金可能進一步流出。三是歐洲金融市場短期承壓較大，避險情緒高漲，特別是法國因持有歐債規(guī)模最大而飽受壓力，金融市場下行風(fēng)險較大。資金流出可能進一步加劇。四是歐洲銀行被迫加大收縮，導(dǎo)致歐洲經(jīng)濟增長乏力、新興市場貸款和貿(mào)易減少，引發(fā)一系列連鎖反應(yīng)。主權(quán)信用評級的下調(diào)，可能導(dǎo)致這些國家的政府機構(gòu)和銀行的融資能力也將受到質(zhì)疑并跟隨被下調(diào)評級，這些銀行不得不收縮對外貸款和投資，影響其在中東歐等新興市場的投融資，拖累其經(jīng)濟增長。五是降級之危乃改革之機。歐元區(qū)國家被降級，無形中減少了建立歐洲財政聯(lián)盟的阻力，為1月30日歐盟峰會討論簽訂新的財政協(xié)議掃清了障礙，而且各國政府將借機推行財政緊縮等改革、加大刺激增長、促進就業(yè)和競爭力等措施。

后續(xù)可能的評級下調(diào)包括：一是其他評級機構(gòu)可能跟隨下調(diào)這些國家的評級，而且本周標(biāo)普可能下調(diào)歐洲金融穩(wěn)定基金和歐洲投資銀行的長期評級，將削弱對邊緣國家的擔(dān)保額度的有效性和救助能力。二是除德國、斯洛伐克以外的14國的評級可能在2012年至2013年還有三分之一的概率被下調(diào)，因其展望仍為負面。三是歐洲銀行被下調(diào)評級的概率很高。2011年12月14日，標(biāo)普將42家歐洲銀行列入潛在債券降級名單，這些銀行的融資能力受到質(zhì)疑，此次主權(quán)評級下調(diào)，有可能導(dǎo)致這些國家的銀行等國內(nèi)機構(gòu)的評級被下調(diào)。

整體來看，歐元區(qū)國家評級下調(diào)負面影響偏大，歐元區(qū)政府和銀行融資能力下降，歐債危機深化，加大金融市場的下行風(fēng)險，避險情緒持續(xù)上升，拖累其經(jīng)濟增長；另一方面，無形中施壓各國政府，加快對歐債危機的解決，令一些國家歐洲財政聯(lián)盟的反對之聲減少，為3月前簽訂新的歐洲財政協(xié)議推波助瀾。