逆向投資的魅力所在

格雷厄姆筆下有一個(gè)市場(chǎng)先生，他非常情緒化，股票市場(chǎng)經(jīng)常在投資者感情的驅(qū)動(dòng)下表現(xiàn)為價(jià)格脫離內(nèi)在價(jià)格的現(xiàn)象，戰(zhàn)勝市場(chǎng)的最好辦法就是逆向投資。我們耳熟能詳?shù)暮芏嗤顿Y大師都是逆向投資者，如安東尼·波頓、約翰聶夫、彼得·林奇、約翰鄧普頓等等。

逆向投資是運(yùn)用價(jià)值投資的判斷來(lái)避免市場(chǎng)情緒影響的一種投資原則，本質(zhì)上是指在市場(chǎng)最危險(xiǎn)、最恐慌的時(shí)候反其道投資。逆向投資策略就是利用其它投資者的錯(cuò)誤來(lái)尋找利潤(rùn)區(qū)，尋找那些不被投資者關(guān)注而被低估的股票，“在別人貪婪時(shí)恐懼，在別人恐懼時(shí)貪婪”獲取超額收益。

美國(guó)著名的逆向投資者戴維德瑞曼在《逆向投資策略》一書(shū)中指出，二戰(zhàn)以來(lái)，美國(guó)市場(chǎng)經(jīng)歷11次危機(jī)，如果在危機(jī)發(fā)生1年后投資，投資者將有10次賺錢(qián)，只有一次虧本，且只虧3.3%，平均收益為25.8%，其中收益最高可達(dá)43%(1969年到1970年崩盤(pán)后的)。危機(jī)后將股票持有兩年的獲利是驚人的，買(mǎi)家在11次的危機(jī)中都將賺錢(qián)，兩年的平均收益約為38%。而在1973年至1974年的下跌后，買(mǎi)入股票收益將高達(dá)66.5%。因此他認(rèn)為在恐慌中買(mǎi)入并持有做逆向投資是投資制勝的策略。

全球著名的逆向投資大師安東尼·波頓最核心的投資策略就是以合適的價(jià)格買(mǎi)進(jìn)那些復(fù)蘇股或轉(zhuǎn)機(jī)股。安東尼·波頓管理的富達(dá)特殊情況基金就是一個(gè)著名的逆向投資基金，該基金在2005年之前的26年，獲得了每年20.4%的年復(fù)合收益率，同期每年超過(guò)基準(zhǔn)金融時(shí)報(bào)指數(shù)6.6%。很多投資大師都有逆向投資的經(jīng)典案例，比如彼得-林奇就曾經(jīng)在1982年購(gòu)買(mǎi)了克萊斯勒公司?？巳R斯勒從1982年到1987年上漲了50倍，而同期福特汽車(chē)上漲了17倍，而通用汽車(chē)才上漲了3倍。為什么？林奇認(rèn)為克萊斯勒是一個(gè)困境反轉(zhuǎn)的公司，曾經(jīng)瀕臨破產(chǎn)的企業(yè)，當(dāng)行業(yè)景氣恢復(fù)的時(shí)候，克萊斯勒公司也是彈性最大，上漲幅度最快的。

在A股市場(chǎng)如果你做逆向投資，其收益也是非?？捎^。2008年的地產(chǎn)股在一路調(diào)控之下暴跌，香港的地產(chǎn)股跌幅更多，很多地產(chǎn)股的股價(jià)都在凈資產(chǎn)之下，甚至有些只有0.1-0.2倍的PB，如果在2008年4萬(wàn)億推出來(lái)后買(mǎi)入地產(chǎn)股，持有至2009年7月你將獲得200%以上的收益，這期間上證指數(shù)上漲100%左右，如果你持有的是房地產(chǎn)股中那些資產(chǎn)負(fù)債率高，現(xiàn)金流差的公司，那么最高你的收益有700%。如果你逆向投資在2008年10月持有的是港股合生創(chuàng)展這個(gè)內(nèi)房股到2009年10月，你將獲得1300%的收益。

A股市場(chǎng)長(zhǎng)期以來(lái)一直是成長(zhǎng)股投資占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位，投資者喜歡有長(zhǎng)期核心競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)質(zhì)公司，享受公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)帶來(lái)的股價(jià)增長(zhǎng)。但是A股市場(chǎng)也有很多的逆向投資者，2011年A股大跌，市場(chǎng)上的參與者大多數(shù)都很悲觀，認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速會(huì)下一個(gè)臺(tái)階，企業(yè)盈利不好，但是在這種悲觀氣氛最濃郁的2011年12月，有大量的國(guó)企、民營(yíng)企業(yè)增持自家公司股權(quán)，上市公司高管也在增持自家股票，這就是典型的逆向投資。

我們專(zhuān)注成長(zhǎng)股投資，也不拋棄逆向投資，關(guān)注那些被研究員和基金經(jīng)理所忽視的公司，在行業(yè)和公司發(fā)生拐點(diǎn)的時(shí)候買(mǎi)入并持有到最大收益，這就是逆向投資的魅力所在。