券商系QDII這個春天不太冷

QDII產品的投資門檻均為10萬元，與普通股混型券商集合理財一致，遠低于陽光私募或券商小集合產品100萬的投資門檻。

自2008年中金公司發(fā)行第一只券商系QDII型產品中金大中華股票配置以來，目前國內共成立5只券商系QDII型產品，其他4只分別是國泰君安證券君富香江、華泰證券紫金龍大中華、招商證券海外寶、光大證券全球靈活配置型。

從投資區(qū)域看，5只產品均以香港市場為主，投資比例最高可達80%至90%，同時還可投資一定比例的在美國、英國、新加坡等地上市的大中華概念股。但是，目前各只QDII產品規(guī)模均較小。根據(jù)最新披露的年報數(shù)據(jù)，截至2011年末，5只產品規(guī)模都只略超1億元，規(guī)模最大的君富香江規(guī)模為1.32億元。君富香江、紫金龍大中華、海外寶在2011年遭遇了較大規(guī)模贖回，其中君富香江和紫金龍大中華從去年年初的2.3億元和1.9億元縮水至去年年末的1.3億元和1.06億元，海外寶從去年二季度末的1.5億元縮水至去年年末的1.02億元。

首先來看兩只成立時間較長的QDII產品——中金大中華股票配置和君富香江。從2010年2月至2011年1月的業(yè)績看，兩只產品差異較大，中金大中華股票配置收益率為-8.92%，君富香江收益率為-23.89%。如果將QDII產品與其它股混型券商集合理財歸為一類作業(yè)績對比，中金大中華股票配置收益排名第15，風險指標排名所有產品前30%，而君富香江各項數(shù)據(jù)均排名后20%。即使將考察時間拉長到過去兩年，中金大中華股票配置以-1.15%的收益率排名第3，風險指標全部排名前10（同期共38只股混型券商集合理財產品）。

再來看成立時間較短的其它3只QDII產品。由于成立時間較短，我們只看其最近半年的收益情況。截至1月31日，招商證券海外寶以3.89%的收益率成為最近半年收益率最高的券商股混型產品，光大證券全球靈活配置最近半年收益率-8.39%，排名所有142只產品中的第34位，華泰證券紫金龍大中華最近半年收益-13.85%，排名第69位。總體來說，QDII型產品近期業(yè)績優(yōu)勢明顯，這與海外市場近期表現(xiàn)優(yōu)于A股市場有關。

QDII產品的投資門檻均為10萬元，與普通股混型券商集合理財一致，遠低于陽光私募或券商小集合產品100萬的投資門檻。從固定費率來看，QDII產品管理費和托管費都略高于普通券商集合理財，除招商海外寶固定費率在1.55%，其余4只產品都在2.1%至2.2%，而一般的股混型券商集合理財在1.4%至1.7%。雖然固定費率較高，但是多數(shù)QDII產品不提取業(yè)績報酬（即當盈利超過預先約定值時，投資顧問提取一部分盈利作為報酬），招商海外寶也僅當年化收益率超過5%之后提取10%，小于普通股混型券商集合理財20%業(yè)績報酬水平。另外，QDII產品流動性較好，多數(shù)產品只要在相關投資區(qū)域證券交易所同時交易的交易日即可申購贖回。

A股市場波動相較于海外市場更大，股混型產品純粹多頭策略使之難以避免大盤劇烈下跌帶來的損失。如果能夠合理地將資金投資于不同市場，就能起到分散風險的作用。雖然目前港股與A股市場相互之間聯(lián)動越來越明顯，但是具體到某一時期行情來看還是有所差異。例如今年以來，滬深300指數(shù)上漲9.24%，但是恒生中國企業(yè)指數(shù)上漲14.21%，恒生指數(shù)上漲13.78%，港股表現(xiàn)優(yōu)于A股。作為主要投資于港股市場的券商型QDII產品，近期業(yè)績超越大部分投資于A股市場的股混型券商產品。

從QDII產品本身來說，雖然固定費率相對較高，但是由于不提取業(yè)績報酬或只提取較低額度的業(yè)績報酬，因此整體費用并不高。同時，頻繁的開放日可以保障投資者資金的流動性。因此，我們建議投資者可以考慮配置一定比例資金在這類產品上，從而降低投資組合相對于A股市場的Beta值。