礦石議價難

即使全球經濟增長正在放緩，但鐵礦石供應商們正忙著狂歡。對于淡水河谷(Vale)和力拓(Rio Tinto)等礦商用作參照的那種品級的鐵礦石，第四季度普氏指數價格(Platts index-based price)為每噸175.63美元，僅比第三季度下降不到1%。在過去一年中，由于定價政策由年度定價變成了季度定價，礦商們已將現貨價格漲幅中的30%收入囊中。價格持續堅挺，是對需求源頭的反映：約四分之三需求來自于新興市場，其中絕大部分來自中國。即便中國的GDP增長率降至7%，它對鐵礦石的需求增長仍將相當可觀。

英美資源公司(Anglo American)、必和必拓(BHP Billiton)、力拓和淡水河谷等礦商對前景十分看好。主營鐵礦石的力拓預測，在未來8年間，全球鐵礦石需求量將以每年1億噸的速度遞增，這意味著8年后的產量幾乎要在2010年的基礎上翻番。

為滿足預計出現的需求，礦商們正在追加投資。為什么不呢？當前的鐵礦石價格頗具吸引力。等兩年后英美資源公司在巴西的Minas-Rio項目開始供貨后，一噸鐵礦石在中國的到港價格將降到僅43美元。這個籌備中的項目，可能意味著產能過剩的危險正隱隱逼近：花旗銀行(Citi)指出，4年間產能超過15億噸。比如說，力拓正在西澳大利亞州擴充產能，增幅約為50%，并與中鋁(Chinalco)共同投資于幾內亞。必和必拓和Fortescue Metals也在擴充產能。

然而，由于融資、審批和其他導致項目延遲的問題，鐵礦石供應能力應該不會增長得太快。瑞信(Credit Suisse)指出，盡管鐵礦石未來兩年的價格走勢將是下行，但僅憑中國新增的1000萬社會保障房項目，就能創造出每年5200萬噸的鐵礦石需求量。狂歡還可以繼續。開辟鐵礦石定價新渠道。

作為鐵礦石進口大國的中國，在鐵礦石定價上，始終沒能擁有與其體量相匹配的發言權。在全球鐵礦石定價變得更及時、更透明之際，中國不妨在金融市場上探索以人民幣定價的鐵礦石場內期貨和場外掉期交易。這是保護中國鐵礦石用戶的最根本、最有效的解決方案，同時也能給中國的投行、銀行及其他金融中介機構提供一個全新的、可靠的金融創新機會及利潤增長點。

而從國際經驗看，主要商品的價格發現，是場內期貨、期權合約交易和場外掉期交易陰陽互動的動態平衡。例如，僅能源類產品，ICE就推出了四百多種場外掉期合約的交易和結算業務。而中國目前還沒有任何大宗商品的場外掉期的交易、結算業務。中國如能探索推出鐵礦石掉期交易，可以彌補在岸金融體系的一個空白。

在2008年金融危機影響下，全球生產原料如煤炭、能源，以及運輸費用等短期價格波動劇烈，加上市場上普遍存在的營運以及財務壓力，傳統的鐵礦石年度基準定價模式不論對于礦商還是鋼鐵企業來說，都有巨大的潛在風險。正因如此，在經過了無數次的拉鋸戰后，鐵礦石定價從年度談判，到季度定價，再到現在的由企業直接跟礦商談判，市場對鐵礦石價格的時效性以及透明度要求越來越高。2008年6月，普氏鐵礦石價格指數（Platts iron ore index）成為市場上第一個獨立透明的即時鐵礦石價格指數，滿足了礦商以及鋼鐵企業對第三方價格的要求。普氏指數每日公布，可使年度合約達到現貨價格的精細程度，從而使遠期價格更加透明。在此之后，鐵礦石的掉期合約由新加坡交易所引入金融市場，結束了鐵礦石作為大宗交易商品卻沒有金融衍生物的歷史。截至今日，包括ICE在內的四家全球性商品交易所已經推出了鐵礦石的掉期交易合約。

利用鐵礦石掉期交易，可以有效規避鐵礦石價格波動風險。鋼企作為鐵礦石的使用者，可以與交易所簽訂掉期交易合約，以某種品位的鐵礦石價格指數為標的，向交易所支付事先商定的固定價格，而交易所將會向鋼企支付隨市場變化的浮動價格。通過這種方式，鋼企可以將鐵礦石成本控制在自己所能接受的范圍之內，而不會在面對鐵礦石現貨市場劇烈的價格波動時束手無策；另一方面，礦商會成為掉期協議中浮動價格的支付者，從交易所獲得固定價格，以此為手中大量的鐵礦石保值。

舉例來說，在2009年2月ICE結算的第一筆鐵礦石掉期交易中，倫敦鐵礦石和煤炭經紀商London Dry Bulk作為經紀公司為嘉吉公司（Cargill）和另一家匿名公司，做成了這筆交易。其中一方預計，在一個月之后需要進口3000公噸鐵礦石，并且擔心鐵礦石價格到時會有上漲趨勢；而另一方手中有大量的鐵礦石，擔心一個月后鐵礦石價格有可能下降。嘉吉公司向另一公司出售了每公噸130美元的固定價格掉期，并從另一公司購買普氏發布的平均浮動價。一個月之后，普氏平均浮動價為135美元。于是嘉吉公司在掉期到期時直接支付另一公司1.5萬美元。

掉期交易可以為企業風險控制提供以下幾方面的幫助：根據企業的需求調整未來在鐵礦石交易中的倉位；獲得透明的遠期鐵礦石價格；平緩企業資本賬戶收支；減少為應對鐵礦石市場波動而儲藏的資本；以及鎖定企業未來的現金流等等。

鐵礦石掉期合約既利于鋼企規避風險，同時也有助于礦商套期保值，將會在鐵礦石市場中發揮越來越重要的角色。

今年一月份，倫敦清算所及新加坡交易所的鐵礦石掉期交易總量達到了262.15萬噸，超越了去年4月份創造的221.8萬噸的歷史紀錄。雖然2月份的交易量受中國新年影響，降至139.85萬噸，但也遠勝去年同期的97.45萬噸。日本大地震將進一步刺激鐵礦石市場的避險需求，鐵礦石掉期合約年交易總量超越去年的2056.45萬噸交易量應不成問題。