一日三并購:中航系開啟整合序幕

11月22日，天虹商場（002419.SZ）公告稱，控股股東中國航空技術深圳有限公司（下稱“中航深圳”）已簽署協議，將其持有的天虹商場全部39.52%股份轉讓給深圳中航集團股份有限公司。交易完成后，天虹商場的大股東將易主為深圳中航集團。

本次股權轉讓涉及的轉讓數量為3.16億股，以協議簽署日30個交易日天虹商場股價平均值的90%作為轉讓對價，確定價格為每股20.01元，總交易價格為63.28億元。

資料顯示，中航深圳同時是深圳中航集團的控股股東，其持有深圳中航集團58.77%的股份。這意味著，中航深圳將天虹商場的近四成的股份轉讓給了下屬子公司。

另一個背景是，中航深圳由中國航空技術國際控股有限公司全資控股。作為中航系旗下公司，天虹商場的實際控制人仍為中航國際，最終實際控制人為國務院國資委。

銀河證券商業貿易行業的一位分析師指出，天虹商場的收購案并無特殊之處，好戲在于背后即將成為天虹商場大股東的深圳中航集團，有可能成為中航工業集團整體上市的載體。

這一猜測并非空穴來風。中航國際是中航工業集團的下屬單位，早在三年前，中航工業集團就提出規劃，預計用三年時間，到2011年底實現子公司80%的主營業務和相關資產進入上市公司；用五年時間，到2014年要實現集團公司80%以上的主業相關資產進入上市公司，以最終實現中航工業集團的整體上市。

而今，當初承諾的三年期限已至，中航工業集團旗下資產的整合步伐正在加速。

除了此番入主天虹商場外，深圳中航集團還裝入了母公司中航國際的物流、電子等一系列資產。同樣在11月22日，在中國香港上市的深圳中航（00161.HK）公告稱，其將收購中航國際在上海、貴州等地的物流公司資產，合計交易額為13.11億元；同時，以6.4億元的作價收購同屬中航國際旗下成都亞光55.91%股權和比特通訊51%股權。

銀河證券上述分析師進一步解釋，天虹商場名義上雖然易主，但實際控制人沒有變化，其實是中航系內部的資產整合。此番資產騰挪表明，中航國際在曲折地向深圳中航集團注資，可能是在為中航國際的整體上市而進行資產整合。

上述三筆交易共約83億元的交易規模，已超出深圳中航市值的兩倍以上。而根據深圳中航的一份公告，深圳中航集團向中航國際及中航深圳發行23.25億股可換股證券作為三筆交易的支付對價，初步確定的轉換價為每股人民幣3.56元（約合4.4港元/股）。其所定的每股交易價格，相比深圳中航在H股停盤前最后一個交易日4元的收盤價，約有10%的溢價。

中航國際的核心業務包括國際航空貿易、物流、地產等，下屬上市公司有5家，除了在A股上市的天虹商城等4家外，還有深圳中航。而中航國際的控股股東中航工業集團旗下有20多家上市公司，涵蓋產業有飛機、發動機、航電機電、通用航空及貿易、物流等。中航國際就是其整合軍工產業以外資產的運作平臺。中航國際擁有龐大的資產規模，業務涵蓋范圍廣，下屬公司和分支機構龐雜，如何實現上市前的整合運營，這是一個難題。