并購案同比增九成 資本擇熊市進駐

當A股市場股指迭創新低、成交慘淡的時候，股權并購市場卻在被資本眷顧。

據統計，11月份的二十多天就發生了24宗股權并購，其頻率基本上達到了每天一宗的水平。僅11月22日，就有4家上市公司發布股權變動公告。其中涉及金額最大的是天虹商場，該公司近40%的股份被收購。

而11月份的并購數量僅僅只是今年并購案例激增的縮影。隨著股價走低，今年以來的并購潮持續升溫。根據Wind資訊，今年以來的11個月已經發生241宗股權并購，同比增幅接近九成。與過去5年的同期數據（1月~11月22日的數據）相比，今年的并購案數量也創下了新高。

洶涌的并購潮背后，向市場傳達的信息是并購公司所屬行業競爭的白熱化。今年以來的并購標的中，以信息服務和綜合行業內的公司并購比例最高。同時，房地產行業的股權并購案例也不少，這與當前該行業的洗牌格局吻合。

并購案之所以增多，與市場低迷，各上市公司股價迭創新低不無關系。從資本逐利的本性來看，在股價較為低迷時選擇進駐，無疑是一個明智的選擇。另外，在低股價吸引并購的同時，并購的具體進程同樣也在影響著公司的股價走勢。

今年以來并購案同比增九成

11月22日，天虹商場發布的公告顯示，公司控股股東中國航空技術深圳有限公司已于11月16日與深圳中航集團股份有限公司簽訂協議，確認將其持有的天虹商場39.52%股份以協議方式轉讓給后者。該筆交易的總價值高達63.28億元。

在此之前還有兩宗大的并購案引發市場關注。

其一是來自因涉嫌欺詐上市而聞名的*ST大地，公司11月18日公告稱，云南省投資控股集團簽訂擬受讓*ST大地不超過20%股權（3021.74萬股），總金額不超過2.768億元，受讓后成為第一大股東。

另一宗則來自于延續一年多時間的上海家化集團100%股權競購塵埃落定，11月18日最終花落中國平安旗下的平浦投資公司。至此，平安以51.09億元的底價成功競購上海家化的并購案落幕。

而今年11月的股權并購案遠不止上述3家。根據Wind資訊，11月以來已經有24家上市公司發布了并購公告。

今年前11個月中，11月份的并購案數量排在第二位。今年并購案公布數量最多是七月份，為26宗。

將各月并購案匯總，今年以來以上市公司股權作為交易標的并購案數量已經達到241宗，平均每月的并購數量為22宗。與去年同期的130宗并購案相比，今年以來的并購數量已經增長了86%，該增幅接近九成。此外，與過去5年的同期數據相比，今年的并購案數量也創下了新高。

從并購金額來看，在今年的241宗并購案中，披露并購金額的有91起，披露交易總額1575.89億元，平均每起的并購交易額為17億元。其中兩起并購交易金額超過百億，分別來自上海汽車和雙匯發展。

綜合與信息服務所占比例高

從今年并購交易標的所屬行業來看，市場上的并購案例呈現一定的行業特征。

據統計，今年發生的241宗股權并購交易分布于23個申萬一級行業中，其中，以信息服務、化工、機械設備、交運設備、醫藥生物和房地產等行業的數量居多。

這些行業的并購案較多，可能由于兩方面的原因，一是該行業內的競爭激烈，發生并購較為頻繁，二是因為行業內上市公司絕對數量偏大，所以其發生并購的概率也會相應加大。

比如，地產業在政府出臺嚴厲的調控措施，承受了多重壓力后，規模較小的房地產企業資金鏈開始繃緊，促使整個行業開始洗牌，其并購案例也因此增多。

據統計，今年公布并購預案或已完成并購的地產類上市公司有14家，涉及到ST園城、中國寶安、高新發展、中關村、*ST大通等公司。

另外，從各行業并購案發生的比例（并購公司數量占行業內公司總數量的比例）來看，以綜合和信息服務兩大行業最高，這兩個行業的并購比例分別達到21%和20%，意味著這兩個行業中每5家公司中就有一家在今年成為并購的標的。

資本擇時進駐

為什么會在今年市場下跌股價創新低的時候涌起并購潮？直接的邏輯就是價格夠便宜。

根據證監會發布的《上市公司收購管理辦法》，目前投資方收購上市公司股權，主要有三種方式，即要約收購、協議收購和間接收購。

一般情形下，收購價格不得低于提示性公告日前30個交易日該種股票的每日加權平均價格的算術平均值。而不論采取哪種方式收購，收購價格都會和上市公司的股價存在關系。

在市場走低，股價節節下挫的情形下，投資方對上市公司收購的價格自然就會被拉低，因此無疑是難得的收購良機。

同時，從歷史的數據來看，每當A股市場低迷之時，市場上的并購案就會隨之增多。這種現象也可以印證，股價越便宜，收購方就越積極。過去5年間，A股市場上的股權并購案數量大體上和股指漲跌呈現出反向關系。

在2007年1~11月的大牛市中，股權收購數量只有190宗，但在2008年單邊下跌的熊市中，股權并購案例則達到213宗，同比增長12%。此后，在2009年和2010年的局部反彈市中，收購案例也較2008年大幅萎縮。而今年以來股指一路震蕩下跌，上市公司股權收購案則隨著股價的下跌而再度激增。

股價受進程影響

在這些并購案背后，不僅股價高低會影響并購數量，而且被并購上市公司的股價也會隨著并購案進程受到影響。

11月18日，在*ST大地發布股權收購方案后，股價封上漲停。但在此后一個交易日，股價卻高開低走，最終落在跌停板上，短短兩日公司股價上演過山車行情。

而被平安成功競購的上海家化，則演繹了另一種走勢。上海家化并購案稍有眉目之后，其股價就從10月開始逆勢上漲。至11月18日公告前夜，公司股價上漲近20%。而同期上證綜指則在2300點~2500點的低位震蕩徘徊，漲幅僅為4.4%。但該公司并購案落定后，股價則表現出“利好出盡”的疲態，開始跟隨大盤逐級下跌。

一般而言，上市公司出現被并購的消息，其股價大多會出現上漲。這是因為，被并購就意味著資產將重組。如果是一家質地較好的公司被收購，一般并購方是實力更強大的公司，這樣公司未來的前景自然向好；如果是一家質地較差的公司，如ST公司被并購，還是會被質地較好的公司并購，從而有望實現“麻雀變鳳凰”的傳奇。

不過，并購進程的不同階段，公司股價表現往往不一樣。從眾多公司的并購進程與股價的關系來看，大致會出現如下的規律：并購預案發布之初，公司股價往往出現上漲；在并購重組預案發布之后和塵埃落地之前，公司股價往往會受炒作資金以及并購進程推動而漲跌互現；最后，在并購案塵埃落地后，公司股價往往會“見光死”，接著出現下跌。

有鑒于此，我們列出了今年以來披露交易金額最大的30家公司（詳見上表），并且把這些公司并購項目進度也相應列出，以供投資者參考。