晨星中國(guó)私募證券基金半年報(bào)

上半年陽(yáng)光私募基金表現(xiàn)分化嚴(yán)重

上半年陽(yáng)光私募基金表現(xiàn)分化嚴(yán)重。一些私募公司不單在股市的風(fēng)格轉(zhuǎn)換中守穩(wěn)了自己的陣地，更是繼續(xù)擴(kuò)大了自己的規(guī)模，但也有一些私募公司因?yàn)榉N種原因不得不黯然離場(chǎng)。

新發(fā)154只，12只清盤

晨星數(shù)據(jù)顯示，截止到六月底，市場(chǎng)上尚在運(yùn)行的陽(yáng)光私募總數(shù)已達(dá)879只。雖然今年以來(lái)私募的整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，但是上半年的新發(fā)產(chǎn)品依然有154只，發(fā)展速度依舊可觀。發(fā)行產(chǎn)品數(shù)量最多的私募投顧包括尚雅投資、淡水泉、匯利資產(chǎn)、朱雀投資、呈瑞投資以及去年的全年冠軍世通資產(chǎn)等公司。

從各月的具體數(shù)據(jù)來(lái)看，1月成立的陽(yáng)光私募數(shù)量最多，達(dá)43只，部分原因是受到了去年私募整體良好業(yè)績(jī)的刺激。而隨后幾個(gè)月由于受市場(chǎng)相對(duì)低迷以及私募業(yè)績(jī)不佳的影響，新發(fā)基金數(shù)有所下降。

我們預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)低迷的因素會(huì)在下半年繼續(xù)發(fā)酵，影響下半年的新發(fā)基金情況，不過(guò)由于今年以來(lái)第三方銷售開(kāi)始各自發(fā)力，全年的新發(fā)基金數(shù)仍有可能創(chuàng)新高。

但在另一方面，上半年的基金清盤數(shù)也較往年有所增加，達(dá)到了12只。主要的原因有凈值觸及清盤線的強(qiáng)制清盤、產(chǎn)品遭遇了客戶的大額贖回，或是信托產(chǎn)品到期后不再續(xù)期。

管理規(guī)模（AUM）突破1200億

隨著新發(fā)基金數(shù)的增多，陽(yáng)光私募的資產(chǎn)管理規(guī)模也在不斷擴(kuò)大。7月初，晨星又對(duì)市場(chǎng)上有非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的298家私募做了調(diào)查，收到了102家公司的有效回復(fù)，其中包括目前國(guó)內(nèi)所有規(guī)模較大的一線私募公司，共覆蓋了尚在運(yùn)行的產(chǎn)品487只，占目前市面上陽(yáng)光私募產(chǎn)品總數(shù)的55.4％。這102家管理的487只陽(yáng)光私募類產(chǎn)品達(dá)747億元人民幣，平均AUM為1.5億元，較去年年底有所下降。

保守估計(jì)，目前市場(chǎng)上所有陽(yáng)光私募類產(chǎn)品總規(guī)模已經(jīng)突破1200億元，在1200億－1500億元之間，加上其它類型的一些產(chǎn)品，這些私募公司管理的總資產(chǎn)規(guī)模應(yīng)該在1500億－1800億元之間，繼續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。

雖然在私募基金的數(shù)量上，上海、深圳、北京的私募三分天下的局面依舊持續(xù)，不過(guò)從資產(chǎn)管理規(guī)模上來(lái)看，上海憑借其特殊的軟硬件優(yōu)勢(shì)已經(jīng)超越了北京和深圳，成為了名副其實(shí)的私募大本營(yíng)。目前第一梯隊(duì)的幾家私募均為上海公司，而第二梯隊(duì)中上海的私募也占了近一半，發(fā)展迅猛。

信托制仍是主流

合伙制私募絕對(duì)是2011年的一個(gè)熱門話題，雖然目前浮出水面的合伙制私募并不多，但不少私募公司都已經(jīng)進(jìn)行了相關(guān)的儲(chǔ)備，如利用天津的優(yōu)惠政策成立合伙制的投資公司。此外，我們也在上期的報(bào)告中指出不少產(chǎn)品采用了“有限合伙+信托”的模式，來(lái)滿足各方的需求，既滿足投資者的信任，又減輕了單一公司制的稅務(wù)問(wèn)題，也為將來(lái)的對(duì)策機(jī)制做好了準(zhǔn)備。

當(dāng)然，由于投資者對(duì)信托模式的信任，在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)信托制仍會(huì)是主流模式。今年上半年發(fā)行產(chǎn)品數(shù)量最多的信托公司分別為興業(yè)信托（原聯(lián)華信托）、平安信托、華寶信托、中信信托，各發(fā)行了20余只產(chǎn)品。旗下陽(yáng)光私募產(chǎn)品的總量上，華潤(rùn)深國(guó)投和排在第二的中融國(guó)際已經(jīng)差別不大，分別占據(jù)了市場(chǎng)17％和16％的市場(chǎng)份額。

6月以及半年度表現(xiàn)

目前，晨星的陽(yáng)光私募數(shù)據(jù)庫(kù)中已有879只仍在運(yùn)營(yíng)的陽(yáng)光私募產(chǎn)品，其中具有統(tǒng)計(jì)意義的私募產(chǎn)品達(dá)804只。陽(yáng)光私募數(shù)量上依然在不斷增加，不過(guò)新發(fā)產(chǎn)品在5、6月有放緩的趨勢(shì)。

市場(chǎng)在6月下旬出現(xiàn)了小幅的反彈，私募基金也終于結(jié)束了三個(gè)月的連跌勢(shì)頭，獲得了一定的收益。在當(dāng)月納入統(tǒng)計(jì)的804只私募基金中，6月的平均回報(bào)率為1.00％（上月同期為3.95％）。不過(guò)，由于倉(cāng)位較低的緣故，私募基金較市場(chǎng)以及晨星股票型對(duì)沖基金指數(shù)的表現(xiàn)稍差，僅有290只產(chǎn)品戰(zhàn)勝了同期滬深300指數(shù)，占比36.1％；而優(yōu)于晨星股票型基金指數(shù)的私募產(chǎn)品也只有26.9％。

不過(guò)，回顧今年以來(lái)的整體表現(xiàn)，私募基金損失相當(dāng)慘重。MCRI指數(shù)從年初至今下跌了9.38％，主要是由于去年受追捧的中小盤下跌較大，而私募基金未能及時(shí)地應(yīng)對(duì)風(fēng)格轉(zhuǎn)換。

倉(cāng)位分析

截止到6月底，構(gòu)成MCRI指數(shù)的成分基金仍為139只。而隨著市場(chǎng)的反彈，私募基金也迅速對(duì)倉(cāng)位做出了調(diào)整。至6月末，MCRI成分基金的整體倉(cāng)位已經(jīng)提升至60.41％，其中倉(cāng)位在八成以上的基金也從33％增加到了36％。此外，華潤(rùn)信托提供的數(shù)據(jù)還顯示這些MCRI成分基金在6月大幅增持了食品飲料行業(yè)，社會(huì)服務(wù)和機(jī)械設(shè)備儀表業(yè)，小幅減持了紡織服裝皮毛、批發(fā)零售和水電煤氣等行業(yè)。目前私募基金重倉(cāng)的前五大行業(yè)為：機(jī)械設(shè)備儀表、金融保險(xiǎn)、食品飲料、房地產(chǎn)和社會(huì)服務(wù)業(yè)，行業(yè)集中度在62％左右。

絕對(duì)收益統(tǒng)計(jì)

6月市場(chǎng)取得正收益的私募產(chǎn)品數(shù)量有所回升，有568只基金取得了正收益，占比70.6％，當(dāng)月回報(bào)的中位數(shù)為0.90％。

但若把統(tǒng)計(jì)區(qū)間擴(kuò)大到整個(gè)上半年，則取得正收益的基金就僅剩下144只，占比僅為21.5％，絕大多數(shù)產(chǎn)品的凈值分布在-10％至0％的區(qū)間。取得較好收益的基金不多，僅有20只產(chǎn)品的收益>8％。表現(xiàn)最好的是去年新成立的呈瑞投資旗下的興業(yè)信托·呈瑞1期。雖然呈瑞投資是一家新成立的私募公司，但其基金經(jīng)理芮出身公募，因此，在公司治理以及投研團(tuán)隊(duì)的建設(shè)上均比較完善。

此外，跌幅超過(guò)20％的基金也有50只，如新價(jià)值、從容旗下的不少基金，在今年上半年均受到了較大的損失。下跌最甚的時(shí)策投資旗下深國(guó)投·時(shí)策1期甚至下跌了近四成，投資者損失慘重。這些相對(duì)激進(jìn)的基金顯然需要在下行風(fēng)險(xiǎn)的控制上再下功夫。■

作者為Morningstar 晨星（中國(guó)）研究中心研究員