通脹另一面:非食品類價格

要看清當前通脹究竟在多大程度上是“結構性”的，需要檢查非食品類價格的變化。因為食品類價格的短期波動較大，且帶有一定周期性，從它的起伏很難看出整體物價長期的變動趨勢。而非食品類價格的短期波動要小得多，而且各部類商品和服務的價格很少出現同向漲跌的情況，因此適于用來做長期判斷。

一如既往，食品行業的價格壓力顯著地表明了通脹的發生，但這次通脹不同于以往基本由單一因素引發的通脹。2003年-2004年以及2007年-2008年，食品價格上漲所造成的影響占持續上漲的CPI中的80%。這次，食品價格上漲影響所占的比例下降到了60%，而其余40%也不完全是房價膨脹的影響。相比之下，這次CPI的上漲更多是由六個非食品/住房領域的因素造成的。據估計，與去年同期相比，今年5月食品和住房之外其他領域的通貨膨脹為1.9%，遠高于2008年9月的0.7%。其它領域通脹占CPI上漲的1%，而這一比例在2008年第四季度為0.4%，在2003年和2004年這一比例為負數。

之所以出現這一現象，原因之一是投入的成本提高。在發生經濟危機之前的通脹發生時，一些成本轉嫁到消費者頭上；而如今，除了轉嫁成本，制造業的另一個對策是降低利潤率，第三個對策是提高生產效率。最后一種策略對于勞動更密集的服務業而言，更難實現，因此工資上漲可能對第三產業部門的影響更大。

諸多投入成本，像棉花和鐵礦石的價格也在上漲。投入成本的漲價最早在2004年就已經出現了。隨著經濟逐漸復蘇，預計資產周轉率會再次提高。這是為了在投入成本壓力面前保持盈利，僅這樣做可能不夠，還要再次提高產品價格。

這些潛在趨勢與食品和住房無關，卻已開始影響到CPI的半壁江山。這涉及到六個領域，包括交通、報紙、服裝行業以及中醫等。過去這些領域沒有出現過同漲同跌的模式，但2011年第一季度，所有這六個領域的價格一致上漲，這在歷史上尚屬首次。其中，上漲比例最大的當屬醫療和個人護理行業，該行業價格上漲的時間已經不短。不同尋常的還有娛樂、教育和文化行業的漲價。而近幾個月服務價格的通脹也在抬頭，5月份同比達到1.8%，而上一個高點在2007年1月，僅為0.5%。

在上述領域價格普漲這一現象的支撐下，可以預見2011年甚至是2012年的通脹水平都不會太低。從長期看，商品和服務價格的上漲越來越具有結構性特征；從短期看，通貨膨脹以及相應政策的變化主要受到住房及食品價格驅動。政策的調整顯然會壓制房價。盡管食品行業的情況更復雜些，但仍可預計，近幾個月通貨膨脹環比將有所緩和。因此，我們依然期待通貨膨脹能夠很快消退，回落到去年第三季度的水平。■

作者為麥格理證券中國經濟研究主管