供應緊張 期棉出現做多機會

盡管自2月下旬起，鄭棉開始了階段性調整行情，但在國內外棉花供需極度緊張的形勢下，鄭棉期價下行空間仍將受限，對于后市不宜過分看空。

春節過后，受國家對通脹的政策調控，以及現貨市場需求不旺的影響，鄭棉高位上行受阻于34000元／噸一線，隨后開始了震蕩調整。而近期日本強震、海嘯及核危機帶來的系統性風險，加快了市場調整的節奏，鄭棉期貨回落至29000元／噸附近。棉花市場會就此一蹶不振嗎?未必。我們將就此進行一番分析和探討。

美國農業部3月份供需報告顯示，2010／2011年度全球棉花期末庫存預估為921.6萬噸，庫存消費比降至36.3％，為近十多年來低位，供需情況極度緊張。其中，最大的出口國美國棉花期末庫存預估在41.37萬噸的歷史較低水平。而據美國農業部的最新數據，2010／2011年度，美國陸地棉總簽約量336.06萬噸，占年度出口預估總量342.9萬噸的98％，且其國內工廠還將要執行大量的On－call合同。至于另一產棉大國印度，由于其自身的通脹問題以及不斷增長的國內需求，棉花、棉紗出口均已受到嚴厲的控制。目前距離新棉上市還有很長一段時間，2010／2011年度國際市場上可供出口的資源嚴重不足。

而中國國內市場上，2010年棉花產量繼續下滑，國內產需缺口進一步擴大，因近兩年來儲備棉的大量消耗，巨大的缺口需依賴進口棉來填補。目前市場上的棉花多為弱三級以下，高等級棉稀缺。受年后下游產品銷售不暢及資金面壓力影響，紡企一直采購謹慎。但隨著庫存棉的消耗，需求將會逐漸釋放。最新紡織企業調查報告顯示，截至2011年2月底，國內棉花商業庫存總量為339萬噸，較上月底減少了20萬噸，低于去年同期的351萬噸。隨著五六月份紡企常規訂單的來臨，現貨供應緊缺的現象將再度凸顯。

2011年新棉種植情況受到廣泛關注，市場預期高棉價將刺激全球棉花種植面積大增，2011／2012年度供需狀況可能得到較大改善，這導致了期貨市場上遠月合約出現歷史罕見的巨大貼水。不過市場或對新棉種植過于樂觀，因為盡管2011年棉花價格上漲，但它仍不得不與價格出現相似漲勢的谷物競爭土地。此外，近年來，全球災害性天氣的發生正呈現增多的趨勢，作物生長及產量的形成受到天氣威脅的概率也較大。而當前全球舊作庫存水平處于低位，再加上剛性需求，新年度棉花產量不容有失。待美農業部3月底的種植意向報告公布后，天氣因素的炒作，可能會成為棉價上行的推動力。

綜上所述，盡管自2月下旬起，鄭棉開始了階段性調整行情，近期日本強震令市場風險快速釋放，主力合約期價已跌破30000關口，但在國內外棉花供需極度緊張的形勢下，鄭棉期價下行的空間仍將受到制約，對于后市不宜過分看空。隨著期價下跌的市場風險得到較大程度的釋放，一旦日本地震影響及核危機問題得到確定和掌控，市場仍有望再度走強，需把握低位中線做多的機會。