新三板擴容 券商股賺錢還是賺吆喝

新三板擴容概念的炒作波濤洶涌，作為市場參與主體的券商絕沒有被市場遺忘。同時，長江證券增發、西南證券并購重國投資產加速擴張等信息，攪得券商板塊難以平靜。

券商股受益新三板的投資邏輯在于，主辦券商可以從推薦企業掛牌、做市商交易和將來有可能出現的轉板中獲利。但短期看，主辦券商的新三板業務是微利甚至虧損，投資者對券商股一定要謹慎，不能過度炒作。

長期看，未來這塊蛋糕很大。中信建投證券的魏濤在接受《投資與理財》記者采訪時表示，有兩類公司受益較大，一類是投行實力強的公司，一類是注冊地當地的科技園區實力強大的證券公司。他推薦中信證券、長江證券、華泰證券和光大證券。

短期內主辦券商難以盈利

目前，在二級市場上的新三板概念股主要有3類，即高新園區概念股、創投概念股和主辦券商概念股。業內人士表示，目前新三板業務對券商的利潤貢獻微乎其微，只有少數主辦券商會有少許盈利，多數處于虧損階段。

目前，主辦券商在新三板業務中的收入來自于推薦費、財務顧問費和融資費。研究資料顯示，新三板掛牌公司的推薦費為50萬－150萬元，這與主板、創業板相比，大打折扣。按照平均每個項目周期6－8個月、3個參與人員來算，估計參與該項目的成本大約50萬－80萬元。因此，券商在新三板掛牌項目上盈利的可能性較小，或者多數盈虧平衡。

據本刊統計，證券業協會批準的45家主辦券商中，只有25家開展新三板推薦企業掛牌業務。在A股市場上市的券商中，廣發證券推薦了7家公司在新三板掛牌，宏源證券推薦了2家，海通證券、中信證券、光大證券、山西證券、招商證券、東北證券以及平安證券只推薦了1家掛牌公司。長江證券只作為副主辦券商開展業務，國元證券、西南證券沒有戰果，國金證券甚至還沒有取得主辦券商資格。

很明顯，在過去幾年中，新三板業務對于券商來說只是一塊“雞肋”，并沒有激起券商的興趣。要真想看到新三板對券商股業績“添柴加火”，尚需假以時日。

中長期蛋糕很大

一口吃不成胖子，對于券商來說，真正的利潤要看中長期。不過，資本市場炒作的就是預期，讓我們看看“希望”在哪里。

盡管券商推薦企業掛牌新三板的推薦費、輔導費等不算多，但隨著新三板擴容速度加快，仍可以以量取勝。這些企業掛牌后，還會不斷增發融資，更重要的是，如果將來采用做市商制度，它們對券商的利潤貢獻將更為可觀。

有業內人士表示，做市商交易將是一項長期收入來源和重要的盈利途徑。從國際經驗看，美國投資銀行與證券經紀業OTC股票手續費收入占全部手續費收入比大約在15.5％。OTC做市收入／OTC股票手續費收入平均大約在40％左右。

國泰君安證券在研究報告中預測，未來1－2年內，掛牌企業數量將達到500－800家，未來3年內，新三板市值規模和交易額將達到5000億元的量級。由此，給證券公司帶來的增量收入可望達到170億元左右，凈收入貢獻度約在6％左右。

據中信建投預測，OTC業務將會為我國券商的經紀業務收入帶來21％左右的業績貢獻，給券商業績帶來15％以上的貢獻。此外，僅承銷費用，可為投行帶來承銷收入5－25億元。

資料顯示，中關村園區企業在新三板的掛牌數為78家，占園區企業總數的比例不到0.5％。截至2009年底，54個國家級高新區共有5.37萬家企業。如果按照10％的掛牌率來測算，新三板最終的掛牌企業數量將超過5000家，是現有主板和創業板市場的2倍多。未來的市場規模給出了一個廣闊的前景。

哪只券商概念股最受益

中信建投證券認為，有兩類公司受益較大，一類是投行實力強的公司；另一類是注冊地當地的科技園區實力強大的證券公司，如長江證券的注冊地有東湖高新，西南證券的注冊地有重慶高新，國元證券注冊地有合肥高新，廣發證券所在地是廣州高新，中信萬通在青島高新，國金證券注冊地成都高新。該機構推薦了4家券商股，分別是中信證券、長江證券、華泰證券和光大證券。

國泰君安的投資邏輯和中信建投不謀而合。該機構首推廣發證券，同時重點推薦了遼寧成大。該公司是廣發證券的第一大股東。另外，國泰君安認為，近期油價快速上漲，將使得遼寧成大短期股價具備明顯的催化劑。

從受益創新業務程度和估值具備安全邊際出發，招商證券推薦了中信證券、海通證券、宏源證券、華泰證券。