下半年加息壓力將減輕?

2011年上半年，市場的關(guān)注焦點始終集中在“抗通脹”、“穩(wěn)物價”上，時至年中，面對高通脹預(yù)期，下半年的貨幣政策會如何走?

7月6日晚央行再次宣布加息，自2011年7月7日起上調(diào)金融機構(gòu)人民幣一年期存貸款基準利率25bp，調(diào)整后將分別升至3.5％和6.56％，其他期限利率也隨之調(diào)整。這是今年以來央行的第三次加息，與前兩次加息有所不同的是，本次活期存款利率沒有變化仍然保持0.5％，同時從短至長的各期限利率水平均上調(diào)了25bp，即存貸款利率整體上移了25bp(除活期)，而前兩次加息是有差別調(diào)整的，長期貸款利率要略小于中短期。

除了毫無征兆的操作時點，此次加息毫無意外可言。6月份宏觀經(jīng)濟數(shù)中通脹情況和CPI大體升幅已經(jīng)非常明確，面對突破6％的CPI同比增速，政策上毫無動作顯然不合情也不合理；同時前兩周銀行間市場央票利率的上行，也已經(jīng)較為明確地預(yù)示了加息箭在弦上。

當(dāng)前擺在市場面前的最重要問題是，下半年還會不會再加息?對此鵬華信用增利債券基金經(jīng)理劉建巖指出，進入三季度后央行的加息壓力或?qū)⒅饾u減輕。我國貨幣政策除了控制通脹，還要兼顧經(jīng)濟增長。下半年國內(nèi)經(jīng)濟運行整體上還將延續(xù)回落趨勢，體現(xiàn)在數(shù)據(jù)上是GDP或投資、工業(yè)生產(chǎn)的環(huán)比增幅縮小甚至負增長。

與此同時，6月CPI很可能是年內(nèi)最高值，三、四季度可望逐級回落。如在上述經(jīng)濟運行態(tài)勢下，央行既沒有因為經(jīng)濟過熱而需要抑制總需求的壓力，又沒有CPI增速上升而帶來的控通脹壓力，雖然實際利率仍然為負，但負實際利率差額也在逐漸縮小，維持穩(wěn)定或?qū)⑹歉玫倪x擇。

通脹將被遏制

日前，溫家寶總理在英國《金融時報》上發(fā)表的文章中表示，中國整體價格水平處于可控范圍內(nèi)，并預(yù)計將穩(wěn)步回落。他在文中指出，“對于中國能否控制住通脹并保持快速發(fā)展這個問題，我的回答是肯定的。”

今年1～6月份，我國通脹水平持續(xù)高位運行，加之近期長江中下游連續(xù)遭遇旱澇災(zāi)情，生豬價格持續(xù)攀升，市場對下半年價格走勢的擔(dān)憂加劇。

國家發(fā)改委價格司負責(zé)人日前表示，當(dāng)前價格總水平確實在高位運行，今后個別月份漲幅還可能會較高，但總體態(tài)勢是可控的。

這是國家發(fā)出的積極信號，意味著201 1年已至中場，今年通脹走勢有可能在6月后形成分水嶺。

7月9日，國家統(tǒng)計局公布了6月份CPI的數(shù)據(jù)，同比6.4％的上漲幅度遠高于5月份的5.5％，符合了之前各大機構(gòu)對于cPI“破6”的預(yù)期，同時也創(chuàng)下了2008年7月以來的新高。

國務(wù)院副總理李克強日前表示，作為抑制通貨膨脹努力的—部分，中國已竭盡全力確保食品、能源和其它大宗商品供給穩(wěn)定，同時采取舉措穩(wěn)定通貨膨脹預(yù)期。

但他同時提醒，由于國際市場農(nóng)產(chǎn)品、石油、煤炭和其他大宗商品價格高企，通貨膨脹正在全球蔓延，這使全球經(jīng)濟增長承受壓力。

國家信息中心經(jīng)濟預(yù)測部首席經(jīng)濟師祝寶良表示，從全球來看，大宗商品價格上漲引發(fā)的輸入型通脹仍難遏制，未來輸入型通脹已經(jīng)成為中國通脹局勢發(fā)展的最大變數(shù)。

“從根本上說，這是由于主權(quán)貨幣國家超發(fā)貨幣引起的，中國采取的措施也只能是緩解壓力。從這點看，我們做得是不錯的。”祝寶良表示。

調(diào)控政策面臨微調(diào)

今年以來，在宏觀調(diào)控的天平上，控物價已壓倒穩(wěn)增長。貨幣政策—枝獨秀，央行頻繁動用數(shù)量型及價格型工具抑制流動性。

但6月以來，財政政策大有迎頭趕上之勢，中國的宏觀調(diào)控處在調(diào)整的節(jié)點上。

“—般的通脹可以用短期的技術(shù)性原因來分析，但是現(xiàn)在的通脹情況就是大量的貨幣影響造成的。貨幣供應(yīng)量現(xiàn)在已經(jīng)比之前少了4個百分點，這對通脹的控制是有一定緩和作用的，但是并不能夠根治。”對于當(dāng)前的通脹形勢，獨立經(jīng)濟學(xué)家謝國忠表示。

就今年三度調(diào)息，祝寶良認為，貨幣政策已經(jīng)調(diào)整得差不多了，目前面對輸入型通脹壓力，更多的是需要用稅率、財政補貼等辦法遏制通脹，穩(wěn)定經(jīng)濟發(fā)展。

6月下旬，財政部下調(diào)了包括成品油在內(nèi)的33項商品的進口關(guān)稅，以穩(wěn)定國際收支，促進經(jīng)濟發(fā)展；同月，財政部年內(nèi)首發(fā)地方債，希望以拉動保障房建設(shè)的辦法推動經(jīng)濟增長。

國家開始推行積極財政政策，不再單一的使用貨幣調(diào)控政策的做法得到經(jīng)濟學(xué)家的廣泛認同。

中國人民大學(xué)研究生院副院長、金融與證券研究所所長吳曉求表示，貨幣政策本身不能對供給產(chǎn)生多大的影響，期望貨幣政策既調(diào)節(jié)基礎(chǔ)又調(diào)節(jié)供給的想法是錯誤的，它對中國的貨幣方向有—個不太好的表現(xiàn)，就是把貨幣的功能無限放大，而我們的財政政策基本上不起作用，這是有問題的。