私募進(jìn)入洗牌期

2011年上半年市場(chǎng)行情的持續(xù)低迷，使得行業(yè)積累的眾多問(wèn)題集中暴露出來(lái)。經(jīng)過(guò)7年多的高速擴(kuò)張后，陽(yáng)光私募行業(yè)首次進(jìn)入了洗牌期。

在經(jīng)歷了前兩年的迅猛發(fā)展之后，陽(yáng)光私募在2011年上半年迎來(lái)了“倒春寒”，非正常清盤(pán)、凈值大幅折損、發(fā)行遇阻、并購(gòu)重組等現(xiàn)象屢屢成行業(yè)內(nèi)外議論的焦點(diǎn)。陽(yáng)光私募進(jìn)入門(mén)檻較低，行業(yè)內(nèi)魚(yú)龍混雜，良莠不齊，很多私募公司在投研、產(chǎn)品、管理等方面也未跟上行業(yè)的快速發(fā)展。而2011年上半年市場(chǎng)行情的持續(xù)低迷，使得行業(yè)積累的眾多問(wèn)題集中暴露出來(lái)。經(jīng)過(guò)7年多的高速擴(kuò)張后，陽(yáng)光私募行業(yè)首次進(jìn)入了洗牌期。

多家私募身處風(fēng)頭浪尖

2010年，由世通資產(chǎn)常士杉掌管的世通1期以96.16％的收益登頂，此后，從去年12月底到今年4月中旬成立了5只私募產(chǎn)品。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，世通系產(chǎn)品全線(xiàn)淪落，收益排名幾近墊底。世通5期成立不到3月，虧損幅度超過(guò)20％，表現(xiàn)最好的世通1期虧損幅度也超過(guò)10％。

有同樣遭遇的還有羅偉廣領(lǐng)銜的2009年陽(yáng)光私募收益冠軍一廣東新價(jià)值，旗下私募產(chǎn)品今年同樣重挫。而因青山紙業(yè)—役淪為國(guó)內(nèi)“第一莊托”的趙笑云，其發(fā)行的私募產(chǎn)品兩個(gè)月虧損幅度達(dá)17％，同樣引來(lái)了一片質(zhì)疑聲。

2010年6月，從容投資發(fā)行了陽(yáng)光私募首只行業(yè)基金——從容醫(yī)療1期，并在半年取得了近50％的優(yōu)異成績(jī)。但今年以來(lái)，醫(yī)藥股普遍走出調(diào)整行隋，從容旗下醫(yī)療基金出現(xiàn)較大虧損，甚至被傳出從容醫(yī)療2期即將清盤(pán)的消息。

今年5月底，成都鼎弘義突然宣布解散旗下產(chǎn)品鼎弘義1期，該產(chǎn)品清盤(pán)前累計(jì)凈值101.10元。公司負(fù)責(zé)人表示，弘義1期清盤(pán)的原因并非看空后市，主要是該產(chǎn)品成立時(shí)規(guī)模較小，在客戶(hù)繼續(xù)贖回的情況下，不得已才選擇清盤(pán)。業(yè)內(nèi)人士表示，成本是考驗(yàn)陽(yáng)光私募生存的主要問(wèn)題之一，經(jīng)測(cè)算，私募規(guī)模到達(dá)2億～3億元，年收益率達(dá)到15％以上，才能做到盈虧平衡。

此外，昔日明星基金經(jīng)理鄭拓創(chuàng)辦的上海好望角，伴隨著鄭拓卷入老鼠倉(cāng)而被調(diào)查的傳聞，旗下產(chǎn)品“深藍(lán)1號(hào)”和“深藍(lán)3號(hào)”相繼被清盤(pán)；草根派私募管理人阮杰雖然曾獲多項(xiàng)炒股比賽冠軍，但由于缺乏大規(guī)模資金管理經(jīng)驗(yàn)，其操盤(pán)的鑫鵬1期目前凈值僅為0.3124元。

四大洗牌跡象涌現(xiàn)

融智投資副總監(jiān)龍肪在接受本刊記者采訪(fǎng)時(shí)表示，私募基金非正常清盤(pán)、凈值大幅折損、產(chǎn)品延期成立、并購(gòu)重組等現(xiàn)象顯示，行業(yè)正面臨著前所未有的挑戰(zhàn)。

根據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)中心統(tǒng)計(jì)，自私募教父趙丹陽(yáng)清盤(pán)旗下兩支基金后，截止2011年6月23日，可查詢(xún)的歷年清盤(pán)的非結(jié)構(gòu)化私募證券基金共有47支。其中，今年以來(lái)就有11只非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品清盤(pán)離場(chǎng)。在這些清盤(pán)的產(chǎn)品中，部分產(chǎn)品是由于非正常原因被強(qiáng)制清算。如因?yàn)榭蛻?hù)資金贖回導(dǎo)致產(chǎn)品規(guī)模達(dá)不到信托公司要求。西安信托·鼎弘義1期就是這種情況，客戶(hù)贖回后的資金管理規(guī)模不到2000萬(wàn)，不得不清盤(pán)結(jié)算。

最近一種非正常清盤(pán)的原因，是因?yàn)槭袌?chǎng)不太好，所以選擇離場(chǎng)。比如中鐵信托·鑫巢盛利，該產(chǎn)品自2008年大跌以來(lái)就一直保持極低的倉(cāng)位，基本沒(méi)怎么操作，最近該產(chǎn)品終于清盤(pán)，把錢(qián)還給客戶(hù)。這是繼2008年趙丹陽(yáng)清盤(pán)后的又一支因?yàn)槭袌?chǎng)低迷而放棄管理的私募基金。

此外，私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)中心統(tǒng)計(jì)，截至6月25日，陽(yáng)光私募一年期凈值最大回撤率超過(guò)20％的陽(yáng)光私募數(shù)量為19只，其中表現(xiàn)最差的4只陽(yáng)光私募產(chǎn)品的最大回撤率為28‰它們分別是新價(jià)值4號(hào)、深國(guó)投·龍馬、國(guó)淼一期和新價(jià)值5號(hào)。

凈值出現(xiàn)較大回撤的陽(yáng)光私募還包括金貝殼1號(hào)、恒復(fù)趨勢(shì)1號(hào)、宏利2期、深國(guó)投·國(guó)軒、融海1號(hào)和同威2期等，一年內(nèi)最大持續(xù)下跌比率均超過(guò)24％。龍舫指出，最大回撤率指某產(chǎn)品一段時(shí)間內(nèi)凈值最高點(diǎn)和最低點(diǎn)的比率，是衡量基金凈值運(yùn)行穩(wěn)健度的一項(xiàng)重要指標(biāo)。數(shù)值越大說(shuō)明該產(chǎn)品在期限內(nèi)持續(xù)下跌幅度越大，業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性越差。陽(yáng)光私募業(yè)績(jī)表現(xiàn)與管理^的投資風(fēng)格密切相關(guān)，市場(chǎng)普跌，激進(jìn)型私募凈值難免出現(xiàn)大幅回調(diào)。

而私募明星大佬們也紛紛“落馬”。諸如石波旗下的尚雅系列、呂俊旗下的從容系列、新價(jià)值羅偉廣旗下的新價(jià)值系列等今年以來(lái)業(yè)績(jī)紛紛敗北，引來(lái)市場(chǎng)諸多質(zhì)疑。如從容旗下姜廣策所管理的從容醫(yī)療系列，虧損幅度已經(jīng)達(dá)到20％，引發(fā)清盤(pán)猜疑，呂俊被迫親自出來(lái)釋疑。羅偉廣旗下的新價(jià)值系列則因?yàn)楸F(tuán)的重倉(cāng)股暴跌，業(yè)績(jī)一蹶不振，不復(fù)輝煌。

私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)中心統(tǒng)計(jì)顯示，今年以來(lái)，延期募集的陽(yáng)光私募數(shù)量達(dá)13只，除“黃金組合1期5號(hào)”為T(mén)OT產(chǎn)品外，其他均為非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品。值得關(guān)注的是，遭遇發(fā)行延期的非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品中，不僅包括尚雅投資發(fā)行的“尚雅17期”、瑞天的“瑞天4期”等等明星產(chǎn)品，還包括今年私募新秀呈瑞投資發(fā)行的“呈瑞5期”。上述發(fā)行延期的13只陽(yáng)光私募中，多只產(chǎn)品的募集時(shí)間已經(jīng)超過(guò)兩個(gè)月。市場(chǎng)賺錢(qián)效應(yīng)減弱和信托公司募集規(guī)模要求提高是主要原因。

龍舫認(rèn)為，私募行業(yè)迎來(lái)洗牌期的—個(gè)重大標(biāo)志，是行業(yè)內(nèi)出現(xiàn)了并購(gòu)重組案。市場(chǎng)低迷、業(yè)績(jī)不佳，造成部分陽(yáng)光私募產(chǎn)品生存困難。據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)中心統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)已有4家陽(yáng)光私募公司的旗下產(chǎn)品被并購(gòu)重組。

今年3月，上海寶銀投資咨詢(xún)有限公司并購(gòu)了陜西創(chuàng)贏投資理財(cái)有限公司，從而獲得陽(yáng)光私募產(chǎn)品“創(chuàng)贏1號(hào)”的投資運(yùn)作權(quán)，此舉拉開(kāi)了陽(yáng)光私募并購(gòu)重組的序幕。此后，沃園投資旗下的非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品“新東風(fēng)成長(zhǎng)”嫁入長(zhǎng)金投資，愛(ài)康創(chuàng)業(yè)投資有限公司的“愛(ài)康1號(hào)”易幟為“鼎鋒11期”。而在6月24日，陜西創(chuàng)贏與廣東獵豹投資已經(jīng)達(dá)成戰(zhàn)略合作協(xié)議，陜西創(chuàng)贏成功接管獵豹投資旗下兩只信托產(chǎn)品獵豹一期和獵豹二期。

陽(yáng)光私募行業(yè)的馬太效應(yīng)

不管是成長(zhǎng)的煩惱還是成熟的代價(jià)，洗牌和整合都是陽(yáng)光私募行業(yè)快速擴(kuò)張的必然結(jié)果，而A股市場(chǎng)的持續(xù)低迷加速了這—進(jìn)程。龍舫認(rèn)為，在這一進(jìn)程中，行業(yè)發(fā)展所面臨的問(wèn)題和解決問(wèn)題的過(guò)程，都將促進(jìn)行業(yè)的進(jìn)步與成熟。

陽(yáng)光私募行業(yè)經(jīng)過(guò)7年的高速發(fā)展已經(jīng)初具規(guī)模，優(yōu)勝劣汰的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制開(kāi)始發(fā)生作用，行業(yè)進(jìn)入門(mén)檻也會(huì)提高。龍舫預(yù)計(jì)，陽(yáng)光私募的資金管理規(guī)模仍然將保持快速的發(fā)展，未來(lái)五年的資產(chǎn)管理規(guī)模可能達(dá)到1萬(wàn)億元。在保持快速發(fā)展的同時(shí)，未來(lái)私募行業(yè)的集中度會(huì)提高，強(qiáng)者越強(qiáng)，弱者愈弱的馬太效應(yīng)也可能在私募行業(yè)里面出現(xiàn)。最終私募基金管理公司的數(shù)量會(huì)維持在100家～200家這樣，一些中小型的私募基金管理公司將會(huì)在競(jìng)爭(zhēng)中被淘汰。競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制也將提高私募整體管理能力，有利于行業(yè)的健康長(zhǎng)期發(fā)展。