遭遇“狙擊”

2011年上半年市場行情低迷、業績不盡人意、負面報道鋪天蓋地，讓私募行業自誕生以來面臨著首次大洗牌。

私募也曾有過光輝歲月。

2009年，新價值2期以192.57％的收益率跑贏大盤近100％，15只陽光私募超越最牛公募基金經理王亞偉116.19％；2010年，世通2期以96.16％的年度收益率引領陽光私募，同期滬深300下跌7.26％，587個非結構化陽光私募全年平均收益率為6.4％，分別跑贏公募基金和指數3.39％、18.91％。自2007年以來，陽光私募便成為了高端私人理財產品中的焦點，一個個神話般的業績將陽光私募推上了發展的快車道。

然而進入2011年，陽光私募卻風光不再。

上半年上證指數下跌1.64％，根據私募排排網數據中心統計，905支非結構化私募證券產品今年以來的平均收益率為-6.24％，而同期股票型公募基金的收益率為-8.03％，私募基金跑贏公募1.79％，但跑輸大盤3.55％。市場上的其他理財產品也有不同程度的虧損，327支結構化私募證券基金的平均收益率為-4.37％，是虧損幅度最低的理財產品；154支非限定型券商集合理財產品平均收益率為-7.53％，28支一對多產品的平均收益率為-7.01％，40支TOT產品的平均收益率為-6.73％。

同時，去年排名前十的陽光私募上半年有七只隕落至行業排名末尾。值得注意的是，上半年中小板指數和創業板指數的跌幅分別高達14，83％和25，64％，一直鐘情于中小盤股的私募基金因此遭受重創。

與前幾年相比，今年的陽光私募基金面臨著一系列的問題：慘淡的業績、凄涼的清盤、困難的發行等。福州本土的私募基金經理周天(化名)在接受本刊記者采訪時表示，與公募基金樹大好乘涼相比，大部分私募基金因為規模較小，更經不起風浪。一些私募基金經理一朝成名，規模急劇膨脹，直接加大了基金經理操作管理的難度，而相應的投研實力難以跟上基金規模的瘋狂擴張。

清盤與洗牌之冷

過去7年，陽光私募行業經歷著高速增長階段，處于最好的時代。私募排排網數據中心統計，截至2011年6月25日，國內陽光私募公司從1家增長到513家，非結構化陽光私募產品1043只，結構化產品634只，資產管理規模從不足2億元增長至1500億元。

山雨欲來風滿樓，2011年上半年市場行情低迷、業績不盡人意、負面報道鋪天蓋地，讓私募行業自誕生以來面臨著首次大洗牌。私募排排網對全國60家私募管理公司進行的調查數據顯示，74％私募認為私募行業會進行大冼牌，23％私募持否定態度，3％私募表示不確定。周天認為，私募基金行業經過了7年的快速發展之后，累積出來的問題開始顯露，在瘋狂之后必然要經歷洗牌，也只有通過陣痛，行業才能完成蛻變。

截至6月25日，存續期陽光私募總數達1674中，累計凈值最低的10只陽光私募中，4只產品跌幅超過50％，鑫鵬1期虧損幅度最大，最新凈值僅有0.3124元／份。另外三只虧損超過50％的陽光私募產品為深國投一龍馬、時策1期和中國優質1號，三只產品凈值分別為0.4609、0.4631、0.4800元。

單位凈值跌到0.8元以下的非結構化陽光私募產品達到78只，其中成立于2007的陽光私募為15只，成立于2008的陽光私募為10只，10只成立于2009年，39只產品成立于2010年，4只成立于2011年。

隨著業績的大面積虧損，上百只陽光私募產品凈值也逼近清盤紅線，今年上半年清盤的非結構化產品已達12只，而結構化產品數量更多。

今年以來，延期募集的陽光私募數量達16只，其中不僅包括尚雅、云程泰等明星私募，2011年上半年收益冠軍呈瑞投資也遭到“冷遇”。

隨著行業進入洗牌期，今年已發生4起陽光私募并購事件。周天認為，陽光私募進入門檻較低，行業內魚龍混雜，良莠不齊，很多私募公司在投研、產品等方面也未跟上行業的發展。

規模與風格之辯

2010年私募基金冠軍經理常士杉這樣描繪規模對于基金經理的影響：“管理2個億和20個億，難度肯定是不一樣的，雖然上半年經歷了下跌，但是我已經找到了正確的方法”。對于陽光私募來說，城頭變換大王旗是常態，每年榜單前列基本上都被新面孔占據，私募的持續盈利能力受到了—定的質疑。而規模的擴大則讓原本“船小好調頭”的陽光私募變得步履蹣跚。

周天認為，導致私募業績出現天翻地覆變化的最根本原因在于規模的變化，每年業績靠前私募都會受到市場和投資者的大力追捧，而追求規模是私募的天性，私募管理的規模會急劇膨脹，如2009年的新價值和2010年的世通資產，一戰成名后，規模急劇增長到35億元和20億元。在規模快速擴張后，團隊的建設沒有跟得上腳步，操作難度加大，業績也就開始隨之下降。

市場一向存在追星的現象，根據名氣選擇私募，而不是選擇符合自己投資理念的私募，是我國絕大部分投資者選擇私募的方式，這就會導致兩者投資理念相左的現象，矛盾出現也就不可避免。部分私募為了追求規模，對客戶也是來者不拒，對培養客戶對其投資理念的認同度努力也不夠，導致后續客戶挽留出現困難。

周天認為，私募基金應該擺正管理規模的心態，將業績作為公司的準繩，了解公司能夠管理的規模上限，將規模和業績掌握在可控范圍，不宜盲目擴張。在伴隨著規模擴張的同時，需要加強團隊的建設，增強團隊的投研能力，使得管理規模和團隊規模兩翼齊飛，保持持續的盈利能力，才是最終的取勝王道。

此外，在基金的操作風格上，周天指出，私募需要充分考慮客戶對虧損的承受能力，加強風險控制能力，立足于長久發展。反過來，對于投資者而言，必須加強對投資理念和風格的理解，尋找適合自己的對象才是上策。