中報行情存在結構性機會

在CPI再創新高、存款準備金率和銀行利率再度上調等悲觀因素的壓制下，大盤之底尚未探明。但是，一場基于業績增長而產生的中報行情已悄然展開。

按照慣例，在7月和8月之間，兩千多家上市公司將完成2011年中期業績報告的披露。截至6月29日，滬深兩市共有794家上市公司預告中期業績。其中，615家上市公司業績預增、扭虧和續盈，占比77.46％；79家上市公司業績預減，占比9.9％；89家業績預虧，占比11.2％；其余11家上市公司預告中期業績不確定。

在CPI再創新高、存款準備金率和銀行利率再度上調等悲觀因素的壓制下，大盤之底尚未探明。但是，一場基于業績增長而產生的中報行情已悄然展開。

局部性行情

6月下旬，持續低迷的A股迎來了—個小反彈。從6月21日到6月28日，上證指數從2646.48點小碎步上漲到2759.20點。盡管反彈的力度不大，但是在連續2個月的震蕩下跌之后，也算照進了一縷陽光。反彈的原因，除了前期超跌的個股有補漲的需要，還有—部分原因是中期業績預報有預增的個股受到了資金追捧。

那么中報行情已經悄然啟動了嗎?對此，廣發華福證券研發中心分析師李清華表示，從歷史數據來看，1991～2010年，上證指數在7、8月出現趨勢性上漲的概率僅為40％，因此不能說“中報行情”有其歷史依據。

再看今年的情形。6月底，美國第二輪量化寬松政策到期，最新的美聯儲議息會議上并沒有推出進一步的寬松政策；6月份PMI指數大幅滑落1.1個百分點至50.9％，國內經濟增速放緩的趨勢進一步確立，同時，CPI持續高位，通脹形勢嚴峻，經濟仍然存在“硬著陸”風險；國內央行貨幣政策緊縮，市場資金緊缺。“這一系列因素的制約下，股市出現趨勢性上漲的機會不大。”李清華說，“但是，上市公司中報的公布還是能夠帶來一些局部機會。例如，對于那些盈利增速超出市場預期、估值相對較低的上市公司來說，其個股走勢涌現中報行隋的機會依然存在。”

解讀企業中報

WIND數據顯示，截至6月16日，共有近780家上市公司公布了上半年業績預告，其中超七成公司預計業績可能出現不同程度增長。面對龐大的預增股團體，如何精選出真正值得關注的公司就成了關鍵。其中漂亮業績的“含金量”和超預期的增長值得特別關注。

李清華指出解讀上市公司中報的四個重要指標。首先，關注中報主營業務收入和凈利潤均大幅增長的上市公司。“歷史證明黑馬更多出自收入和凈利潤雙增長股。我們認為，在關注凈利潤同比增速的同時，還要看公司主營業務收入同比增速。如果公司業績增長是來自非經營性收益，如財政補貼、出售資產或者投資收益等，其業績增長的可持續性不強，建議謹慎對待。”李清華說。

其次，建議關注凈利潤同比、環比都出現大幅上漲的上市公司。若公司凈利潤同比大幅增長，但是環比卻出現下滑，則很有可能是同比基數過低導致的今年中報業績大幅增長，這種公司業績增長的可持續性值得懷疑，建議謹慎對待。因此，關注同比增速的同時，還得關注環比增速。

此外，李清華建議關注業績大幅增長同時市盈率相對較低的績優公司，以及盈利增速超出市場預期、估值相對較低的上市公司。還可以關注盈利增速超出市場預期、前期股價又嚴重超跌的上市公司，把握其超跌反彈機會。

關注四大行業

在已經發布的中報預告公司中，業績報喜占比較高的行業有商業貿易、家用電器、交運設備、建筑建材、紡織服裝、飲料制造等。從預告的利潤增幅看，利潤平均增幅較大的行業有餐飲旅游、商業貿易、化工、紡織服裝等。

建議投資者關注中報業績預期較好、估值較低的行業與個股，如化工、水泥、白酒、家電等行業。另外，建議關注紡織服裝中的品牌零售子行業。

首先建議關注化工行業。化工行業近三年業績持續增長，導致該行業的景氣度獲得上升。在申萬一級行業中，化工行業的最新動態市盈率為18倍左右，低于2010年7月2日的2319點時的動態市盈率，該行業有26％的個股的動態市盈率回落至2300點附近。這意味著此行業估值較低，具有一定的投資價值。不過，李清華認為，化工股未來將進入分化階段，估值太高的品種仍有調整壓力，而業績超預期的低估值品種將有望走出振蕩上揚行情。具體到個股，可關注華魯恒升(600426)、英力特(000635)、金發科技(6001 43)、新都化工(002539)等。

接下來的保障房建設將給水泥行業創造機會。近期公布的數據表明，上半年保障房開工率約33％左右，部分地區不足三成。在這種背景下，中央提出將進一步加大對地方資金的支持力度，各省市要集中財力用于保障房建設，保證千萬套保障房在今年11月底能夠全部開工。因此為了完成中央的任務并彌補上半年開工率不足，預計各省市下半年將超預期建設保障房，這對水泥板塊構成政策利好。建議關注華新水泥(600801)、塔牌集團(002233)、海螺水泥(600585)等。

白酒行業也值得關注。白酒銷售持續超預期，提價預期進一步強化，預計全年仍可能有超預期的業績增長，并且目前估值較低，因此在通脹背景下具備防御價值。建議關注貴州茅臺(600519)、五糧液(000858)、洋河股份(002304)、山西汾酒(600809)等。

在紡織服裝中，建議關注品牌零售子行業。因為品牌零售子行業擁有品牌和終端渠道，成本轉嫁能力較強，內銷需求增長相對穩定，下半年秋冬裝銷售旺季來臨，其業績穩定性較為明確，建議適當關注。具體品種建議關注搜于特(002503)、報喜鳥(002154)等。