淺談我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)現(xiàn)狀和其在國民經(jīng)濟(jì)中的地位

摘 要：近年來，中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)、穩(wěn)定的快速發(fā)展以及不斷完善的資本市場體系逐漸引起了全球風(fēng)險(xiǎn)資本的關(guān)注。風(fēng)險(xiǎn)投資是一種投資于創(chuàng)業(yè)期的融資與投資方式，對促進(jìn)科技創(chuàng)新、提高生產(chǎn)力、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、提高國家綜合國力和國際競爭力有著重要的作用。我國現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)投資雖誕生于改革開放初期，但發(fā)展十分迅速。本文在分析我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)現(xiàn)狀和存在的問題的基礎(chǔ)上，提出發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資對我國加快高新技術(shù)成果產(chǎn)業(yè)化的促進(jìn)作用，以及對提高國家的經(jīng)濟(jì)安全和綜合競爭實(shí)力的重要意義。

關(guān)鍵詞：中國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)；現(xiàn)狀與問題；經(jīng)濟(jì)發(fā)展；地位與作用

中圖分類號：F830.59文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1006-4117（2011）08-0188-02

一、我國風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的形成和發(fā)展

全美風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會將風(fēng)險(xiǎn)投資（VC）定義為由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、具有巨大競爭潛力的企業(yè)中一種權(quán)益資本。在國內(nèi)，風(fēng)險(xiǎn)投資也稱作創(chuàng)業(yè)投資。根據(jù)我國2006年3月1日起施行的《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》(發(fā)改委2005[39]號令)的規(guī)定，創(chuàng)業(yè)投資系向創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，以期所投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)育成熟或相對成熟后主要通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲得資本增值收益的投資方式。我國的風(fēng)險(xiǎn)投資萌發(fā)于20世紀(jì)80年代。1985年5月，中央領(lǐng)導(dǎo)批準(zhǔn)了國家科委關(guān)于成立中國新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司的請示。到20世紀(jì)90年代中期，一批海外基金和風(fēng)險(xiǎn)投資公司開始涌入中國，為中國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)注入新的資金，帶來了西方全新的管理與規(guī)范化的運(yùn)作方式，國內(nèi)的一些銀行、信托投資公司也紛紛開設(shè)風(fēng)險(xiǎn)投資部，中國的風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)入了探索性發(fā)展階段。1998年的“政協(xié)1號提案”后，社會各界開始對風(fēng)險(xiǎn)投資這一陌生事物產(chǎn)生了濃厚興趣，掀起了一股發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資的熱潮。

二、我國風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的現(xiàn)狀及存在的問題

（一）我國風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的現(xiàn)狀

在政府的主導(dǎo)和部分企業(yè)家的努力下，近些年國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的發(fā)展成果應(yīng)該是顯著的。從2006年開始，我國風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)入了一個(gè)高速發(fā)展的時(shí)期，無論是投資總額還是投資項(xiàng)目數(shù)都有了明顯的增長。據(jù)風(fēng)險(xiǎn)投資研究院統(tǒng)計(jì)，2010年我國已完成募集和正在進(jìn)行募集的資本額達(dá)6641.95億元。其中，219支基金已完成募集的風(fēng)險(xiǎn)資本額為1768.47億元，為2009年全年完成募集的資本額的1.84倍；平均每支基金募集的風(fēng)險(xiǎn)資本規(guī)模達(dá)8.08億元，是2009年的1.14倍。此外，從人民幣基金和外幣基金募集規(guī)模上進(jìn)行比較，2010年完成募集的人民幣基金共194支，占完成募集的基金數(shù)量的88.58%，人民幣基金的募資規(guī)模達(dá)1121.75億元，占新募集資本額的63.43%，基金數(shù)量和規(guī)模比例都高于2009年水平；完成募集的外幣基金共25支，占完成募集的基金數(shù)量的11.42%，外幣基金的募資規(guī)模為646.72億元，占新資本額的36.57%。具體到內(nèi)地風(fēng)險(xiǎn)資本的來源渠道，在來源于中國內(nèi)地的風(fēng)險(xiǎn)資本中，非金融類企業(yè)與個(gè)人投入的資金比例最高，分別占比25.63%、25.55%；排在第三位的是政府引導(dǎo)基金，占比19.34%。可見，中國內(nèi)地風(fēng)險(xiǎn)資本來源已經(jīng)多元化，政府引導(dǎo)基金吸引了更多的社會資金的融入，各非金融類企業(yè)和個(gè)人都把閑置的資金投資到風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)中來。

（二）我國風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)存在的問題

1、風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目偏少

具有較強(qiáng)競爭力的科技成果是風(fēng)險(xiǎn)投資轉(zhuǎn)化的對象和前提。就我國現(xiàn)狀來看，目前在世界范圍內(nèi)，我國高新技術(shù)水平總體上還處于落后地位；而國內(nèi)的高新技術(shù)市場又大部分被國外產(chǎn)品所占領(lǐng)，我國自主性研發(fā)的產(chǎn)品不僅數(shù)量少而且附加值較低。再加上教育模式自身的缺陷與科研不受重視的影響，致使科研機(jī)構(gòu)與企業(yè)脫節(jié)、科研與市場脫節(jié)，科研與經(jīng)濟(jì)發(fā)展脫節(jié)，最終導(dǎo)致科研轉(zhuǎn)化率低，有價(jià)值的成果很有限。這些因素的共同作用造成了我國可供風(fēng)險(xiǎn)投資的項(xiàng)目偏少。

2、資本來源單一，投資規(guī)模偏小

總體來看，我國風(fēng)險(xiǎn)投資的主體正在向多元化的模式推進(jìn)。但相較于國外，政府擁有股權(quán)的比例仍然過大，民間投資者參與的程度嚴(yán)重不足。但是在我國，風(fēng)險(xiǎn)投資的資本金主要以政府投入為主。商業(yè)銀行和保險(xiǎn)公司的投資資金限于法律的要求而無法從事各類風(fēng)險(xiǎn)投資，而民間資本由于缺少進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域的渠道和投資運(yùn)作的保障機(jī)制，出于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的也無法參與到風(fēng)險(xiǎn)性投資中來。雖然在產(chǎn)業(yè)成長初期，由政府做后盾，承當(dāng)其扶持的重任是必要的。但是長期單純依靠政府投入的做法，不僅導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)資本來源單一、投資主體結(jié)構(gòu)不合理，無法持續(xù)滿足資金不斷增長的需求，同時(shí)也將迫使政府承擔(dān)巨大的風(fēng)險(xiǎn)，從而制約了風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)長遠(yuǎn)的發(fā)展。

（三）退出機(jī)制不完善

風(fēng)險(xiǎn)資本的退出是風(fēng)險(xiǎn)投資的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。作為一種權(quán)益投資，風(fēng)險(xiǎn)投資不僅要求有高額的投資收益來彌補(bǔ)其承擔(dān)的高風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也要求具備良好的退出機(jī)制以保證資金在需要時(shí)或待項(xiàng)目成熟時(shí)能及時(shí)退出并變現(xiàn)，從而達(dá)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)或?qū)崿F(xiàn)資金增值、循環(huán)利用的結(jié)果。因而，只有當(dāng)退出機(jī)制達(dá)到完善和順暢時(shí)，才能將資金吸引到創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域去。但是與國際上較為流行的退出方式如公開上市、企業(yè)出售、股份回購、公司清算等方式相比，我國由于受到各種限制和制約，實(shí)際可以運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)投資退出方式極少。雖然我國在2009年專門在深圳證券交易所設(shè)立了創(chuàng)業(yè)板這個(gè)有利的平臺，但事實(shí)上它尚不成熟，在操作的可行性方面均存在著諸多問題，因而無法成為當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)資本退出依靠的重要力量。目前我國的風(fēng)險(xiǎn)資本的退出還只能是以兼并收購、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、清算等方式為主。但是相比于公開上市，這些退出機(jī)制就欠缺一些吸引力與推動(dòng)力。

（四）法律法規(guī)不健全

一方面，由于風(fēng)險(xiǎn)投資具有區(qū)別于一般投資行為和金融操作機(jī)制的特性，因而需要有專門的法律規(guī)定給予其明確的界定和規(guī)范。但目前，我國已有的有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)投資方面的法律規(guī)范都是由其他專門法律附帶而加以規(guī)定的，并不存在專門有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)投資的法律。法律法規(guī)的不健全，使得風(fēng)險(xiǎn)投資公司的組織形式、設(shè)立條件、投資金額、風(fēng)險(xiǎn)資本供給等都受到限制，進(jìn)而影響了風(fēng)險(xiǎn)投資的健康發(fā)展。另一方面，政府沒有提供有效的激勵(lì)手段來激發(fā)投資者的熱情。例如，在稅收優(yōu)惠政策上，我國還沒有制定對高科技企業(yè)投資者的所得稅優(yōu)惠政策或是優(yōu)惠的幅度不夠，這不僅極大挫傷了投資者的熱情，同時(shí)也不利于高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

三、風(fēng)險(xiǎn)投資在我國國民經(jīng)濟(jì)中的地位

發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資，對我國社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展而言具有長遠(yuǎn)的戰(zhàn)略意義：

（一）發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資是有助于促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化

高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化是科技成果商品化的過程，是高新技術(shù)成果價(jià)值和使用價(jià)值得以實(shí)現(xiàn)并推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的前提條件之一。研究表明，硅谷內(nèi)的高新技術(shù)企業(yè)成功率可達(dá)60%，而一般條件下高新技術(shù)企業(yè)成功率僅16%，在美國風(fēng)險(xiǎn)投資總額中硅谷占50%，每年有近1000家風(fēng)險(xiǎn)投資支持的高新技術(shù)企業(yè)在硅谷創(chuàng)立。從某種意義上講，沒有風(fēng)險(xiǎn)投資就沒有美國今天的硅谷。近幾年來，我國中高技術(shù)產(chǎn)品出口額分別僅占世界總量的2%和3%，而低技術(shù)產(chǎn)品出口占11%，居世界第一名。已有的科技成果轉(zhuǎn)化率低，整體還不到15%。轉(zhuǎn)化的資金需求與現(xiàn)有資金之間存在著巨大的缺口，這個(gè)缺口在“財(cái)政拿不出，銀行不敢給，企業(yè)沒能力”的現(xiàn)狀下，只能由風(fēng)險(xiǎn)投資來填補(bǔ)，以提高高新技術(shù)成果的轉(zhuǎn)化率，為其轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力提供強(qiáng)有力的支持。由此可見，實(shí)現(xiàn)科技成果的產(chǎn)業(yè)化迫切需要風(fēng)險(xiǎn)投資給予資本以及先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)的支持。

（二）發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資是有助于調(diào)整我國的經(jīng)濟(jì)增長方式

目前我國的經(jīng)濟(jì)增長方式仍有很多不合理的地方。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國單位產(chǎn)出的能耗和資源消耗水平明顯高于國際先進(jìn)水平，資源綜合利用率和再生資源回收利用率明顯低于國際先進(jìn)水平，同時(shí)污染排放強(qiáng)度卻大大高于發(fā)達(dá)國家水平。轉(zhuǎn)變粗放的經(jīng)濟(jì)增長方式已經(jīng)迫在眉睫。

要順利實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長方式的轉(zhuǎn)變，關(guān)鍵是要大力發(fā)展科技型企業(yè)以替代傳統(tǒng)的手工型企業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)投資作為科技型中小企業(yè)生存發(fā)展的一條最合理有效的融資渠道，在企業(yè)成長的各個(gè)階段都發(fā)揮了巨大的作用。首先，幫助企業(yè)將技術(shù)創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力，加大科研投入，吸收優(yōu)秀人才，向以技術(shù)和人才為主導(dǎo)生產(chǎn)要素的集約型企業(yè)轉(zhuǎn)變；其次，為企業(yè)引入現(xiàn)代化經(jīng)營模式，改變傳統(tǒng)的家族式管理，建立現(xiàn)代企業(yè)制度；再次，降低企業(yè)過高的負(fù)債率，進(jìn)行財(cái)務(wù)規(guī)劃，避免重復(fù)開發(fā)、重復(fù)建設(shè)，提高資金使用效率；最后，引導(dǎo)企業(yè)進(jìn)行品牌建設(shè)，改善形象，提高社會地位和信用度。因此，發(fā)展國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)能有效促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)增長模式的轉(zhuǎn)變，從而保證社會經(jīng)濟(jì)長足穩(wěn)定的發(fā)展。

（三）發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資有助于發(fā)展社會主義市場經(jīng)濟(jì)

長期以來，我國的投資始終體現(xiàn)了政府行為，而風(fēng)險(xiǎn)投資則使投資由政府行為轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌鲂袨椤ｏL(fēng)險(xiǎn)投資公司必須獨(dú)立承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，投資決策必須堅(jiān)持市場導(dǎo)向，并善于在風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)之間做出優(yōu)化抉擇，而對被投資企業(yè)的篩選體現(xiàn)了市場競爭和優(yōu)勝劣汰的準(zhǔn)則。不僅如此，風(fēng)險(xiǎn)投資也有利于提高全社會資源的利用效率，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資家通過綜合評價(jià)，力求降低風(fēng)險(xiǎn)，取得最佳效益，這就會促進(jìn)資源向優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)流動(dòng)，從而有利于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

作者單位：浙江工商大學(xué)

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