淺議真實(shí)盈余管理

摘 要：由于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的彈性空間日趨收緊，真實(shí)盈余管理逐漸引起主流學(xué)術(shù)界的重視。本文詳細(xì)分析真實(shí)盈余管理的內(nèi)涵、手段以及經(jīng)濟(jì)后果，并提出了相關(guān)的治理措施，從而有助于改善真實(shí)盈余管理的現(xiàn)狀。

關(guān)鍵詞：盈余管理；真實(shí)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)；操縱

中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1006-4117（2011）08-0122-02

上市公司盈余管理是股票市場監(jiān)管部門和投資者所關(guān)注的重大問題，也是實(shí)證會(huì)計(jì)研究的重要領(lǐng)域。Healy 和 Wahlen（1999）認(rèn)為為了影響股票市場對(duì)公司價(jià)值的理解、提高經(jīng)營者的報(bào)酬、降低違背貸款合約的可能性以及避免監(jiān)管部門的干預(yù)，上市公司經(jīng)營者往往運(yùn)用應(yīng)計(jì)項(xiàng)目和構(gòu)造真實(shí)的方式進(jìn)行盈余管理。大量證據(jù)顯示管理層有充分的動(dòng)機(jī)進(jìn)行盈余管理，而盈余管理主要可分為應(yīng)計(jì)性盈余管理與真實(shí)性盈余管理。相較于應(yīng)計(jì)性盈余管理，管理層更傾向于采用真實(shí)盈余管理以實(shí)現(xiàn)盈余目標(biāo)。

那么，什么是真實(shí)盈余管理？真實(shí)盈余管理的實(shí)現(xiàn)手段有哪些？是否會(huì)影響后續(xù)期以及未來的經(jīng)營管理？本文主要就這幾個(gè)方面展開討論。

一、真實(shí)盈余管理的內(nèi)涵及管理層的盈余管理偏好

Roychowdhury（2006）指出真實(shí)盈余管理是偏離正常經(jīng)營活動(dòng)的盈余管理行為，旨在誤導(dǎo)公司利益相關(guān)者認(rèn)為某種財(cái)務(wù)目標(biāo)已經(jīng)通過正常經(jīng)營活動(dòng)實(shí)現(xiàn)。而真實(shí)盈余管理的實(shí)現(xiàn)手段，例如銷售折扣、削減可操縱性費(fèi)用，在特定的經(jīng)濟(jì)情形下屬于正常的經(jīng)營管理手段。只有管理層為了達(dá)到既定的盈余預(yù)期而過分地使用這些手段時(shí)，我們才可以認(rèn)定管理層進(jìn)行真實(shí)盈余管理。

與應(yīng)計(jì)性盈余管理不同，真實(shí)盈余管理直接影響公司的經(jīng)營現(xiàn)金流量，這種利潤操縱行為雖然短期內(nèi)會(huì)實(shí)現(xiàn)既定的盈余目標(biāo)，但從長遠(yuǎn)來看，真實(shí)盈余管理會(huì)增加公司未來的成本，降低后續(xù)期的經(jīng)營現(xiàn)金流量。但是相較于應(yīng)計(jì)性盈余管理，公司管理層傾向于操縱真實(shí)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)進(jìn)行盈余管理以實(shí)現(xiàn)既定的盈余預(yù)期。原因有二：第一，應(yīng)計(jì)性盈余管理比真實(shí)盈余管理更易被審計(jì)人員或監(jiān)管者察覺，管理層通過調(diào)整真實(shí)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的時(shí)間和規(guī)模來調(diào)節(jié)報(bào)告盈余更具隱蔽性；第二，僅僅依靠應(yīng)計(jì)性盈余管理來實(shí)現(xiàn)盈余預(yù)期存在著潛在的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)樵谀甑孜幢徊倏v的盈余與盈余預(yù)期之間的差額可能會(huì)超過應(yīng)計(jì)性盈余管理所能操縱的數(shù)額，而此時(shí)真實(shí)盈余管理無法操作，就會(huì)出現(xiàn)本期報(bào)告盈余低于既定盈余預(yù)期的情形。

二、真實(shí)盈余管理的手段

Bens，Nagar and Wong（2002）發(fā)現(xiàn)，管理層通過股票回購提高每股盈余方式來抵消員工股票期權(quán)對(duì)每股盈余的稀釋，并且指出其通過削減研發(fā)支出來支付股票收購。大量研究表明，管理層通過操縱多種經(jīng)營、投資和籌資活動(dòng)來操縱盈余以實(shí)現(xiàn)特定的盈余管理目標(biāo)。

（一）經(jīng)營和投資活動(dòng)操縱

經(jīng)營和投資活動(dòng)操縱主要包括提供銷售折扣或?qū)捤尚刨J政策、削減可操縱性支出、過量生產(chǎn)、長期資產(chǎn)銷售。

1、提供銷售折扣或?qū)捤尚刨J政策

管理層采取銷售折扣或?qū)捤尚庞谜邚亩贡灸赇N售暫時(shí)提高。增加銷售的途徑之一是提供限時(shí)的價(jià)格折扣，將下一個(gè)會(huì)計(jì)期間的銷售額轉(zhuǎn)移到本期，但這種暫時(shí)性的銷售增加會(huì)隨著價(jià)格的回升而消失。但價(jià)格折扣成本會(huì)相應(yīng)增加產(chǎn)品成本，導(dǎo)致扣除價(jià)格后的單位銷售帶來的現(xiàn)金流入低于折扣之前的數(shù)額，致使公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量減少。另一個(gè)途徑是放寬信用政策（如延長付款期等）。例如，零售商與汽車制造商往往在年底會(huì)提供較低的利率。寬松的信用政策本質(zhì)上也是一種銷售折扣，同樣會(huì)導(dǎo)致公司經(jīng)營現(xiàn)金流量降低。

2、削減可操縱性支出

可操縱性支出主要包括廣告開支、研發(fā)支出、銷售費(fèi)用、一般開支與管理費(fèi)用。此類費(fèi)用的開支水平由管理層決定，且在發(fā)生時(shí)要以現(xiàn)金支付，不能立即為公司帶來收益。因此管理層有動(dòng)機(jī)通過選件可操縱性支出來實(shí)現(xiàn)特定的盈余管理目標(biāo)。如果管理當(dāng)局減少可操縱性開支，相應(yīng)地，當(dāng)期現(xiàn)金流出量會(huì)減少，公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額增加，但是后續(xù)期甚至未來的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量會(huì)降低。

3、過量生產(chǎn)

制造業(yè)管理當(dāng)局可以通過超過正常需要的生產(chǎn)來調(diào)增盈余。當(dāng)產(chǎn)品產(chǎn)量大幅增加，固定成本被分?jǐn)偟矫總€(gè)產(chǎn)品，則產(chǎn)品單位固定成本下降。只要單位邊際成本的增加無法抵消單位固定成本的減少，單位總成本就會(huì)下降，從而公司對(duì)外報(bào)告的產(chǎn)品總成本下降，報(bào)告盈余增加。但是，額外產(chǎn)品的制造及持有成本不能通過同期的產(chǎn)品銷售得到彌補(bǔ)，使得同期的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量低于正常生產(chǎn)情況下的數(shù)額。在其他因素均保持不變的情況下，過量生產(chǎn)帶來的邊際成本的增加導(dǎo)致總制造成本高于正常情況下的水平。

4、長期資產(chǎn)銷售

大量研究表明公司利用銷售長期資產(chǎn)的收入來平滑盈余和達(dá)到管理層的盈余預(yù)期，并且這類長期資產(chǎn)銷售一般集中在第四季度。公司出售長期資產(chǎn)確認(rèn)其收入或損失的時(shí)點(diǎn)是出售資產(chǎn)當(dāng)期，這就為管理當(dāng)局利用資產(chǎn)處置時(shí)點(diǎn)的選擇進(jìn)行盈余管理提供可能。當(dāng)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的盈余低于管理當(dāng)局的盈余預(yù)期時(shí)，資產(chǎn)銷售帶來的收入會(huì)更高。研究資料顯示，我國上市公司有通過長期資產(chǎn)出售提高公司利潤，以達(dá)到配股或增發(fā)條件的行為。并且，發(fā)生控制權(quán)轉(zhuǎn)移的公司一般會(huì)通過資產(chǎn)處置扭虧為盈或者避免業(yè)績下降。

（二）融資活動(dòng)操縱

融資活動(dòng)操縱主要包括股票回購、股票期權(quán)以及發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券。

1、通過股票回購的盈余管理

股票回購是現(xiàn)代公司融資策略的重要一環(huán)，管理層進(jìn)行股票回購的重要?jiǎng)訖C(jī)之一即是提高每股盈余，而市場經(jīng)濟(jì)師們聲稱股票回購是公司管理層機(jī)會(huì)主義或緩解代理問題的體現(xiàn)。Bens at al.（2003）指出股票回購是為了彌補(bǔ)員工期票期權(quán)行權(quán)對(duì)每股盈余的稀釋，當(dāng)員工股票期權(quán)對(duì)每股盈余的稀釋增加，實(shí)際盈余低于盈余預(yù)期時(shí)，股票回購就會(huì)相應(yīng)增加。公司有權(quán)決定公開市場股份回購項(xiàng)目的時(shí)間與規(guī)模并且沒有被要求披露回購交易的細(xì)節(jié)，這就為公司利用股票回購提高盈余提供了可能。實(shí)施真實(shí)盈余管理的公司一般有可能在季度初回購部分股份。而以真實(shí)盈余管理為目標(biāo)實(shí)施股份回購的公司比以其他目的而實(shí)施股份回購的公司，從平均意義上來講，會(huì)支付高于公司股票內(nèi)在價(jià)值的回購價(jià)格。在我國，以前不允許公司回購股票，但2006年修訂后的《上市公司章程指引》規(guī)定上市公司在一定條件下可以回購股份。

2、通過股票期權(quán)的盈余管理

股票期權(quán)是公司給予其管理者在一定的期限內(nèi)按照某個(gè)既定的價(jià)格購買一定公司股票的權(quán)利。公司給予其管理者的既不是現(xiàn)金報(bào)酬，也不是股票本身，而是一種權(quán)利。因此，和現(xiàn)金薪酬相比，股票期權(quán)是一種低成本的薪酬形式，而且不會(huì)增加公司當(dāng)期成本費(fèi)用。由于股票期權(quán)是員工薪酬計(jì)劃中的一個(gè)組成部分，因此公司可以提前制定關(guān)于某個(gè)期間授予的股票期權(quán)數(shù)量。當(dāng)公司的盈余低于，既定的預(yù)期或者當(dāng)公司采用收入增長型會(huì)計(jì)政策時(shí)，管理當(dāng)局會(huì)發(fā)行更多的員工取票股份。所以，股票期權(quán)的發(fā)行是公司盈余管理策略的一部分，公司可以通過調(diào)整股票期權(quán)的發(fā)行時(shí)間與數(shù)量來實(shí)現(xiàn)特定的盈余管理目標(biāo)。

3、通過債轉(zhuǎn)股的盈余管理

公司的資金來源主要包括兩個(gè)部分，即股權(quán)資金與債務(wù)資金。而公司在計(jì)算每年會(huì)計(jì)利潤時(shí)，債務(wù)利息可以扣除，而股息不能扣除，即債務(wù)利息具有抵稅的作用。公司在經(jīng)營業(yè)績比較差的季度，可以與債權(quán)人協(xié)商，將債券轉(zhuǎn)換為股權(quán)，可以減少公司當(dāng)期財(cái)務(wù)費(fèi)用與現(xiàn)金支出，從而抵消季度盈余的暫時(shí)性下降。

三、真實(shí)盈余管理的經(jīng)濟(jì)后果

Gunny（2005）指出真實(shí)盈余管理對(duì)于公司未來有著潛在的負(fù)面影響并可能降低公司價(jià)值，公司通過操縱真實(shí)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)來進(jìn)行盈余管理時(shí)，他們消耗了資源并且偏離了正常經(jīng)濟(jì)運(yùn)作。這是因?yàn)檎鎸?shí)盈余管理雖能提高近期的報(bào)告盈余，卻會(huì)導(dǎo)致未來期間現(xiàn)金流量的下降。例如，過分的銷售折扣提高銷售量，增加報(bào)告期盈余，卻會(huì)給消費(fèi)者一個(gè)虛假信號(hào)，即這種降價(jià)會(huì)持續(xù)到未來。如果維持折扣銷售策略，未來銷售利潤會(huì)大幅下降；而將銷售價(jià)格調(diào)到原來水平，銷售量會(huì)受到影響，未來銷售利潤仍舊會(huì)下價(jià)格。而超過正常所需的生產(chǎn)則導(dǎo)致企業(yè)持有過多的存貨，存貨持有成本上升，給公司未來銷售帶來壓力。

作者單位：中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院