淺議企業財務風險及防范

摘 要：企業財務風險是一種無法回避的微觀經濟風險，是企業各種風險的最終表現形式。企業應加強財務風險管理，對企業財務風險種類、成因、外在表現加以認識分析，并做好防范。

關鍵詞：財務風險；認識；防范

中圖分類號：F253.7 文獻標識碼：A文章編號：1006-4117（2011）08-0123-04

引言：現代企業置身紛繁復雜的市場環境，競爭日益激烈，挑戰日益嚴峻。現代企業不可避免的面臨財務風險。1999年8月，美國摩托羅拉公司歷經8年，耗資34億美元的銥星計劃宣告破產失敗，銀行貸款無力清償，巨額投資無法收回。摩托羅拉公司在經濟上、社會聲譽上均蒙受巨大損失。在光伏危機的背景下，江西賽維固守“信貸支撐產能擴張”模式，資產負債率一度高達85%，直至爆出財務危機。2009年江西賽維股價下跌近50%，股東財富大幅縮水。如何認識財務風險，分析財務風險，防范財務風險是企業經營管理者不得不重視的課題。

一、財務風險定義及分類

企業財務風險是一種無法回避的微觀經濟風險。企業來自各種風險源的各種風險綜合作用最終會體現在財務信息上，因此財務風險是企業風險的最終表現形式。企業財務風險是指企業在經營過程中，由于面臨的許多難以預料和難以控制的因素，致使未來收益產生不確定性。

財務風險有狹義和廣義之分。狹義的財務風險通常是指籌資風險，企業在舉債經營過程中，由于負債的存在，使得企業償還負債和經營成果產生不確定性。廣義的財務風險是泛指企業全部經營過程中所存在的風險。廣義財務風險從不同角度看有不同分類。資金運動是企業財務管理的核心內容，企業通過對資金運動的管理來達到其價值最大化的理財目標，因此企業的財務風險也就蘊藏在整個資金運動過程中。資金運動包括籌資、投資、回收和分配等環節。本文重點討論資金運動角度出發的廣義財務風險，即籌資風險、投資風險、資金回收風險和收益分配風險。

（一）籌資風險

籌資活動是資金運動的起點，企業籌集資金的主要目的是為了擴大生產經營規模，提高經濟效益。企業的籌資渠道有兩種，一是負債，二是股東投資。通過負債企業可以迅速籌集所需資金，擴大生產經營規模，提高企業經濟效益。負債是一把雙刃劍，在提供一種迅速籌集資金方式的同時，也會帶來籌資風險。負債最主要的形式是銀行貸款和債券。無論銀行貸款和債券都規定了還款期限、還款方式和資金的使用價格即利率。如果經營過程中現金流出現問題，無法按期還本付息，企業將付出嚴重的經濟和社會代價。例如支付銀行罰息、股價下跌、留下不良信用記錄，甚至破產倒閉。同時，由于借入資金存在使用價格，在浮動利率的情況下，利率的波動會直接影響企業收益。

（二）投資風險

投資風險是企業投資活動產生的風險，企業投資項目預期收益存在不確定性，從而導致企業獲利水平和償債能力存在不確定性。投資風險主要表現在以下三個方面：（1）投資項目不能按期投產，不能按期產生現金流入；（2）或雖已投產，但出現虧損，現金流入無法收回項目投資。（3）投資項目沒有虧損，但獲利水平低，無法達到企業項目投資前的平均資金獲利水平甚至低于銀行存款利率。

（三）資金回收風險

資金就像血液是企業經營的必備條件，只有充足的資金才能保證企業生產經營活動正常進行。企業只有將庫存商品銷售出去，轉換為貨幣資金，方能實現資金回收。轉換過程的時間和金額存在不確定性，就是資金回收風險。企業資金回收風險的存在原因分為外因和內因。外因與國家宏觀經濟政策，特別是是貨幣政策、財政政策緊密相關。在寬松貨幣政策和積極財政政策下，宏觀流動性充足，社會投資積極，有利于企業資金回收；相反在緊縮貨幣政策和從緊的財政政策下，社會流動性減少、投資熱情低，使企業資金回收困難。內因取決于企業的經營決策和管理水平，例如賒銷政策和客戶信用管理等因素。內因相對來說是企業可控因素。

（四）收益分配風險

收益是企業經營活動的財務成果。收益分配是企業一次資金運動的最后環節，它是指企業實現的財務成果如何分配的問題。收益分配包括留存收益和分配股息兩方面。留存收益是財務成果留存于企業用于擴大生產經營規模，從本質上講是內部籌資；分配股息是指向投資人分配財務成果，從本質上講是股東對投資的權益要求。留存收益用于擴大生產經營規模，將來取得更大的財務成果向股東分配。但是留存收益和分配股息也存在矛盾。一定期間內企業的財務成果是有限的。如果財務成果中留存收益過大，股息分配低于一定水平，會影響投資者積極性，造成股價下跌，給外部籌資帶來困難。留存收益相對于外部籌資，手續簡便，更為迅速。在外部籌資困難的情況下，財務成果過多用于分配股息，將對今后的生產經營帶來不利影響。

二、財務風險成因

在市場經濟環境下，企業在經營過程中不可避免的面臨財務風險。企業通過對財務風險的成因認真探討，才能更好的識別和防范財務風險。企業財務風險成因可以分為系統性成因和非系統性成因。

（一）系統性成因

系統性成因即整體性成因，是指由基本經濟因素的不確定性導致企業財務風險的成因。系統性成因對社會上所有企業都會產生共同性風險，對于企業來說是不可控的。對系統性成因的認識就是對一個國家或地區某個時期內宏觀經濟情況進行研究判斷。對系統性成因認識主要從以下幾個方面入手：

經濟增長率。經濟增長率也稱經濟增長速度，它是反映一定時期經濟發展水平變化程度的動態指標，也是反映一個國家或地區經濟活動和經濟景氣程度的最綜合、最重要的指標。目前衡量經濟增長率的主要指標是國內生產總值（GDP）增長率。國內生產總值是指在一定時期內，一個國家或地區生產出的全部最終產品和勞務的價值，常被公認為衡量國家或地區經濟狀況的最佳指標。它不但可反映一個國家或地區的經濟表現，更可以反映一國或地區的實力與財富。經濟增長率的大小意味著經濟增長的快慢，經濟增長率高意味著宏觀經濟發展狀況好，企業的發展機會多。

貨幣政策。貨幣政策是中央銀行為實現其特定的經濟目標而采用的一系列控制和調節貨幣供應量的方針和措施。中央銀行常規性貨幣政策工具主要有存款準備金制度、再貼現政策、公開市場操作和利率政策。央行通過一系列貨幣政策調節貨幣供應量，貨幣供應量增加，意味著企業融資更為容易，反之則融資困難。提高利率將提高企業融資成本，反之降低融資成本。

財政政策。財政政策是指國家根據一定時期政治、經濟、社會發展的任務而規定的財政工作的指導原則，通過財政支出與稅收政策來調節總需求。擴大政府支出，降低稅負，有利于增加社會總需求，企業面臨更多的商機。反之則對企業的財務風險帶來不利影響。

通貨膨脹。在通貨膨脹的背景下，企業各項成本費用上升。如果銷售價格不上漲或漲幅低于成本費用漲幅，必然減少利潤空間；如果銷售價格漲幅過大，產品將失去競爭力，銷售量下降，同樣會造成利潤下降。

國際收支與匯率。國際收支的變動直接影響本國貨幣的價格即匯率。順差大，則國際上對本國貨幣需求大，引起本國貨幣升值；逆差大，則本國對外幣需求大，引起本國貨幣貶值。匯率的變動對有進出口業務的企業財務風險產生重大影響。出口業務多的企業，本幣升值意味著國際市場價格上漲，需求減少；反之有利于擴大出口。進口業務多的企業，本幣升值則本幣的國際購買力增強，有利于降低成本；反之則成本增加。

（二）非系統性成因

非系統性成因是由市場供求關系變化、產業結構調整或企業自身因素的不確定性導致企業財務風險的成因。這類風險成因對某一企業或某部分企業產生局部影響。非系統性成因是個別成因，認識非系統性成因應從市場、行業和企業自身情況入手研究。

市場、行業因素。市場因素包括：①市場供求關系。供求關系指市場經濟條件下，商品供給和需求之間的相互聯系、相互制約的關系，它是生產和消費之間的關系在市場上的反映。當供大于求時，企業若不及時調整產品結構，生產適銷對路的產品，企業產品將無法轉化為貨幣資金，導致資金無法順利回收。②行業增長率與行業周期性因素。較高的行業增長率意味著企業光明的前景。行業增長率與行業周期性因素密切相關。企業若不能正確認識行業周期性因素，將無法應對環境變化采取適當的措施，由此導致財務風險。

三、企業自身管理水平因素

法人治理結構不完善。法人治理結構是現代企業制度中最重要的組織架構，主要是指公司股東、董事、監事及經理層之間的關系。公司作為法人需要有相適應的組織體制和管理機構，使之具有決策能力、管理能力，行使權利，承擔責任。法人治理結構使公司法人能有效地活動起來，是公司制度的核心。董事會、監事會如果沒有履行好相應職責，導致經理層缺乏有效監督和制衡，使得損害公司和股東利益。法人治理結構不完善是決定企業自身管理水平的根源。

決策機制缺乏民主科學。決策是決定企業管理工作成敗的關鍵，是實施各項管理職能的保證。許多企業沒有建立民主科學的決策機制，存在憑經驗決策，憑主觀決策，甚至個人決策權力濫用的現象。決策失誤將對財務收益和資金回收產生不利后果。

內部控制制度不健全。內部控制的基本目標是確保單位經營活動的效率性和效果性、資產的安全性、經營信息和財務報告的可靠性。內部控制制度不健全是企業財務風險產生的重要原因。企業如果內部控制制度不健全甚至混亂將導致經營效率低，無法實現既定的經營目標，資產安全無法保證，扭曲會計信息的真實性、完整性。

管理人員素質有待提高，風險意識淡薄。企業經營過程中不可避免的存在財務風險。現實中一些企業管理人員風險意識淡薄，對財務風險的客觀性認識不足也是產生財務風險的原因之一。盲目投資，缺乏論證，導致投資效益差，甚至無法收回投資。過分依賴賒銷手段，擴大銷售量，提高市場占有率；同時對客戶信用評級不重視，缺乏控制，造成資金利用效率低下，壞賬增加。

四、財務風險外在表現

市場經濟環境中，企業面臨的財務風險是多方面的。如何通過財務風險的外在表現識別財務風險是財務風險管理實務的重要環節。

（一）財務風險的具體外在表現

負債高，甚至無法償還到期債務。企業的資產即所擁有的資源有兩個來源，一是所有者投入，二是負債所得。適當負債可以迅速為企業籌集經營所需資金，提高所有者的投資回報率。但是，超過自身償債能力的過度負債將使企業陷入債務危機。負債一般有償還期限，過度負債會使企業瀕臨到期無法償還負債的困境。負債高意味著企業償債壓力大，特別是短期債務過多，將會導致企業資金鏈斷裂，無法償還到期債務。以“非油炸，更健康”為口號的五谷道場以負債支持其迅速擴張。截至2008年10月，負債總額6.28億元，嚴重資不抵債。最終，紅極一時的五谷道場被中糧集團破產重組。

存貨過多，產品積壓。存貨是指企業在日常活動中持有以備出售的產成品或商品、處在生產過程中的在產品、在生產過程或提供勞務過程中耗用的材料、物料等。企業持有存貨的最終的目的是為了出售。企業持有一定的存貨以備銷售和生產所需。當產品銷路不暢，其結果是產品積壓，存貨過多，資金回收困難。計提巨額存貨跌價準備，甚至存貨大量報廢，將導致企業巨額虧損。2010年報顯示漢王科技存貨高達4.6億元。2011年一季度，漢王科技電紙書銷量和均價雙降，其同比降幅分別高達54%和32%。2011年一季度漢王科技虧損4600萬元。漢王科技2010年報顯示，公司去年75.6%的收入來自電紙書。漢王科技所屬的電子設備行業產品更新換代速度快，過高的存貨規模將會為公司今后的利潤水平埋下重大隱患。

面臨巨額訴訟。企業作為被告陷入巨額訴訟，一旦敗訴將面臨巨額賠償，甚至于無法繼續經營。作為原告，若法院不支持訴訟請求，將無法維護企業權益；即便勝訴，若無法執行，企業的利益也無法得到保障。2008年三鹿爆發三聚氰胺奶粉事件，涉及問題奶粉退賠金額高達7億元以上。面對接踵而至的患兒家長起訴索賠，中國乳協協調籌集的嬰幼兒奶粉事件賠償金高達11.1億元。而截至2007末三鹿總資產16.19億元，凈資產12.24億元，三鹿已無法繼續經營。

主營業務虧損。主營業務是指企業為完成其經營目標而從事的日常活動中的主要活動，是企業收入的主要來源和利潤的主要貢獻者。當然其他業務和營業外收支也會貢獻利潤，但這二者貢獻的利潤是非經常性損益，無法保證企業的穩定、持續發展。主營業務虧損說明企業持續盈利能力出現問題，抗風險能力減弱。春蘭雖然通過資產置換，將集團旗下的房地產、電廠等優質業務注入上市公司，并繼續保留空調這一主營業務地位，成功在上交所復牌。但是由于空調這一主營業務在市場上繼續表現欠佳，2010年主營業務下滑11.46%，致使全年凈利潤虧損高達4億余元。

巨額對外投資收益為負。投資收益也是企業利潤的重要來源。對外投資將會占用企業資源，投資的目的是獲取收益。但是，不少企業缺乏嚴密科學論證，盲目對外巨額投資，導致投資無收益，降低企業資金使用效率，甚至導致企業蒙受嚴重損失。正如引言中所述，摩托羅拉公司斥資34億元投資銥星計劃，當銥星系統建成時，地面移動通信技術已發展十分成熟，網絡覆蓋完善，手機功能越發豐富且便于攜帶，銥星客戶寥寥無幾。摩托羅拉公司巨額投資化為烏有，蒙受巨大損失。

資產結構不合理。資產結構是指各種資產占企業總資產的比重。企業經營就是要合理使用各項資產，使其充分發揮作用，最大限度產生收益。企業經營過程中，需充分考慮和安排好資產結構，解決好資產流動性和收益性這一對矛盾。單純考慮資產收益性，可能會降低流動性，使企業陷入無法按期清償債務的困難。一味追求資產流動性，將尚失盈利機會，導致資產閑置。

（二）通過財務指標識別財務風險

上述財務風險具體外在表現，對于企業外部人士來說，并不一定直觀可見。外部人士接觸到企業的信息往往局限于企業對外公布的財務報告。財務風險最終會反映在一些財務指標上。財務報告是財務指標體系的綜合體現。不僅外部人士，包括企業內部管理者都應該善于分析財務報告，通過財務指標識別財務風險，以達到風險預警。

財務指標體系將財務指標分為三個大類：償債能力指標；營運能力指標和盈利能力指標。

償債能力指標。償債能力指標反映了企業償債能力，通過對其分析可以判斷企業抵御風險的能力。償債能力指標可以分為長期償債能力指標和短期償債能力指標。

1、長期償債能力指標

資產負債率。資產負債率=負債總額/資產總額。資產負債率越小，表明企業的資產更多的來自所有者投入，長期償債能力越強；反之，則企業長期償債能力弱。但資產負債率也并非越小越好。從企業所有者角度來說，該指標過小表明對財務杠桿利用不夠，失去很多獲利機會。將償債能力指標與盈利能力指標結合分析將更有助于分析企業負債是否合理。產權比率。產權比率=負債總額/所有者權益總額。產權比率反映了負債與所有者權益之間的對比關系。該指標越低，企業的長期償債能力越強，但也表明企業不能充分發揮負債的財務杠桿作用。

2、短期償債能力指標

流動比率。流動比率=流動資產/流動負債。流動比率越高，說明可用于迅速變現的資產較多，償還短期債務的能力越強。流動比率越高越，短期償債能力越強，但從企業自身角度看，過高的流動比率，意味著會失去很多獲利機會。

速動比率。速動比率=速動資產/流動負債。流動資產各項目流動性也有很大差別。存貨、一年內到期的非流動資產等變現金額和時間具有較大不確定性，扣除這些資產后的流動資產稱為速動資產。速動比率越高，可以用于償還流動負債的速動資產越多，企業償債能力越強；但持有過多速動資產同樣意味著失去很多獲利機會。

現金比率。現金比率=現金資產/流動負債。速動資產中可用于直接償還債務的資產稱為現金資產。現金資產包括貨幣資金、交易性及融資產等資產。現金比率越高，說明可以直接用于償債的現金資產越多，償債能力越強。所有資產中，現金資產的盈利性最弱，也不宜過多持有。

運營能力指標。該指標反映了企業資產的運營效率，運營效率越高抵御風險的能力越強，反之則越差。運營能力主要用資產的周轉速度來衡量，周轉速度越快，資產的運營效率越高，則運營能力越強。資產周轉速度通常有三種形式表示，分別為資產周轉次數、資產周轉天數和資產與銷售收入之比。主要運營能力指標計算如下：

盈利能力指標。盈利能力指標反映企業獲取利潤的能力。盈利能力越強，則抵御財務風險的能力也越強。主要盈利能力指標如下：

銷售凈利率。銷售凈利率=凈利潤/銷售收入。該指標反映企業銷售收入可以帶來的凈利潤比率，比率越大，說明企業盈利能力越強。

資產凈利率。資產凈利率=凈利潤/總資產。該指標反映企業總資產可以帶來的凈利潤比率，比率越大，說明企業盈利能力越強。

權益凈利率。權益凈利率=凈利潤/股東權益。該指標反映股東投入獲取凈利潤的能力，比率越大，則企業為股東獲取凈利潤的能力越強。

（三）財務風險防范

在認識財務風險的成因和外在表現后，企業應該積極采取各項措施防止風險發生或把風險控制在可以接受的程度。根據風險的成因，防范財務風險主要有以下措施：

1、 完善法人治理結構

法人治理結構是現代企業制度中最重要的組織架構。法人治理機構是否完善是決定企業管理水平的根源。法人治理結構由股東會、董事會、監事會和經理層四個部分組成。股東會是企業最高權力機構；董事會是企業的決策機構，董事會成員由股東會選舉產生、任免，對股東會負責。經理層是執行機構，對董事會負責。監事會是企業的監督機構，依法行使監督職能，對股東會負責。完善企業法人治理結構，各組成部分職責明確、協調運轉、有效制衡。通過法人治理結構一系列安排，使企業所有者、決策者、經營者和監督者各自獨立、權責明確、相互制約，在企業內部建立有效地激勵和約束機制，既保障所有者利益，又賦予經營者充分經營自主權，調動經營者的積極性。

2、 健全內部控制制度

現代公司治理結構下，還必須有一整套健全的內部控制控制制度。通過內部控制制度的嚴格實施，以提高經營效益，實現經營目標。一套健全的內部控制制度，通常要做到以下幾點：保證財產安全和資源的有效使用；會計信息真實、可靠；減少不必要的支出，提高經營效益，控制風險；保證法定權責的順利履行。

3、保持合理負債規模和結構負債經營必須根據盈利能力、償債能力以及投資經營的需要、確定一個合適的負債比率和舉債額度，使企業既抓住投資機會，同時將債務水平控制在安全范圍內。企業應將負債控制在多大規模，沒有統一標準。但應綜合考慮宏觀經濟環境、行業地位和自身經營狀況等因素，以確定負債規模。宏觀經濟環境處于繁榮階段，市場供求旺盛，則應適當增加負債，抓住投資機會；反之，則應適當降低負債規模。在行業中處于壟斷地位的企業，市場占有率高，資金回收有保證，可以適當提高負債；反之，則降低負債。自身經營管理水平高，經濟效益高且穩定，可以加大財務杠桿，利用負債為股東獲取更多利潤；反之則降低財務杠桿，壓縮負債。確定負債規模后，還須考慮負債結構的問題。負債結構主要指長短期負債的比例。短期負債成本較長期負債低，但風險更大。一般來說，企業的短期性資金需求如運營資金宜通過短期負債解決；長期投資若不通過股權融資，則應通過長期負債解決。

4、保持資產流動性，合理調動貨幣資金。抵御財務風險需要保持相應的償債能力。決定償債能力，除了負債規模以外，還有資產的流動性。企業持有的固定資產、長期投資等非流動性資產主要是為了獲取收益，能夠用于償還債務的資產主要是貨幣資金及變現能力較強的流動資產。流動比率、速動比率、應收賬款周轉率以及存貨周轉率等財務指標反映了企業資產流動性水平。企業應該根據即將到期的債務規模，保持相應流動性。企業根據自身貨幣資金運動的特點，合理安排貨幣資金收支，既保證日常經營活動所需，又在還款日來臨時保持支付能力。合理利用應付賬款、融資租賃等手段，提高資產流動性。

作者單位：成都現代物流投資發展有限公司